【研报】机械设备行业：美国限制升级倒逼半导体设备国产化加速工程机械供不应求持续-20200517[16页].pdf

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1、证券研究报告行业研究机械设备 机械设备 1 / 16 东吴证券研究所东吴证券研究所 美国美国限制升级倒逼限制升级倒逼半导体设备国产化加速半导体设备国产化加速， 工程机械供不应求持续工程机械供不应求持续 增持（维持） 1.推荐组合推荐组合 【三一重工】【三一重工】 【中联重科中联重科】 【晶盛机电晶盛机电】 【】 【杭可科技杭可科技】 【】 【恒立液压恒立液压】 【华测检测华测检测】 【】 【北方华创北方华创】 【】 【迈为股份】迈为股份】 【锐科激光锐科激光】 【】 【杰瑞股份杰瑞股份】 2.投资要点投资要点 【半导体设备半导体设备】美方升级美方升级对华为对华为限制措施，限制措施，倒逼半导体设

2、备国产化倒逼半导体设备国产化 5 月 15 日美国正式升级对华为限制措施，将全面限制华为购买采用美国 软件和技术生产的半导体， 包括那些处于美国以外， 但被列为美国商务管制清 单中的生产设备， 要为华为和海思生产代工前， 都需要获得美国政府的许可证。 虽然虽然国内半导体产业国内半导体产业近几年来在国家政策扶持下得到了迅速发展，但近几年来在国家政策扶持下得到了迅速发展，但在在先进先进 制程工艺、半导体设备等制程工艺、半导体设备等方面依旧方面依旧落后落后；半导体设备半导体设备作为整个产业链的基础，作为整个产业链的基础， 也是本次美国禁令中的重点限制对象，其也是本次美国禁令中的重点限制对象，其国产化

3、、自主化刻不容缓国产化、自主化刻不容缓。 国内晶圆代工厂战略意义凸显，中芯国际大幅上调资本开支并国内晶圆代工厂战略意义凸显，中芯国际大幅上调资本开支并获大基金获大基金 二期二期等等超超 160 亿亿增资。增资。中芯国际作为目前国内最先进的晶圆代工厂，战略意 义凸显，近日动作频频：1）大幅上调 2020 年资本开支至 43 亿美元，以用于 上海 300mm 晶圆厂的机器及设备，以及成熟工艺生产线；2）15 日国家大基 金二期与上海集成电路基金二期分别向中芯南方注资 15 亿美元、7.5 亿美元， 中芯南方注册资本将由 35 亿美元增加至 65 亿美元；3）宣布回归 A 股并将于 科创板上市， 拟

4、发行 16.86 亿股， 募集资金主要用于投资 12 英寸 SN1 项目 （中 芯南方一期） 、研发项目的储备资金等。我们认为目前形势下，中芯国际等国我们认为目前形势下，中芯国际等国 内晶圆制造厂将进一步加速对先进制程的内晶圆制造厂将进一步加速对先进制程的研发和扩产，进而研发和扩产，进而带动对国产设备带动对国产设备 和材料的扶持和材料的扶持。 设备国产化迎历史机遇，各环节均有突破。设备国产化迎历史机遇，各环节均有突破。目前中微公司介质刻蚀机已 进入台积电 5nm 供应；北方华创硅刻蚀机进入 SMIC 28nm 产线量产；盛美清 洗机在海力士、长江存储、SMIC 等产线量产；沈阳拓荆 PECVD

5、 打入 SMIC、 华力微 28nm 生产线量产；精测电子、上海睿励在测量领域突破国外垄断并获 得重复订单；长川科技、华峰测控在模拟测试机领域也实现突破。 投资建议：投资建议：建议重点关注【晶盛机电】国内硅片设备龙头，具备 80%以 上的 8 寸硅片整线能力和 12 寸长晶炉生产能力； 【北方华创】产品线最全（刻 蚀机，薄膜沉积设备等）的半导体设备公司； 【中微公司】进入全球供应链的 国产刻蚀设备龙头。其余关注【长川科技】 【精测电子】 【华兴源创】 【至纯科 技】 【华峰测控】 。 【工程机械工程机械】挖机供不应求情况持续，涨价逐步传导至终端挖机供不应求情况持续，涨价逐步传导至终端 根据我们

6、产业链调研，以三一、徐工为首的龙头在挖机终端销售以三一、徐工为首的龙头在挖机终端销售上上已开已开 始涨价，此前公布的涨价方案逐步传导至终端。始涨价，此前公布的涨价方案逐步传导至终端。我们认为，销售终端的涨价 将改善此前因为价格战而恶化的代理商盈利情况，进而改善行业生态。同时， 随着房地产、基建等工程项目的开工，缺货已经从小挖扩散至中挖，预计缺货 状态还将持续到 6 月。因此有三一重工销售人员预计下月末或迎第二轮涨价。 零部件方面零部件方面，恒立液压 5 月挖机油缸排产达 6.8 万根（同比+74%） ，自 3 月以来产能持续处于超负荷状态。 泵阀排产也接近产能极限， 中大挖泵阀市场 开拓加速，

7、下游主机厂担心海外疫情影响川崎等供应，跟恒立合作均有提前。 目前工程机械上下游均面临供不应求的状况， 我们认为目前工程机械上下游均面临供不应求的状况， 我们认为 Q2 行业将持续旺行业将持续旺 盛。盛。同时随着基建政策信号逐渐明朗，基建增速有望回升，行业需求同步释 放，工程机械景气确定性拉长。 重点推荐重点推荐【三一重工三一重工】 ：全系列产品线竞争优势、龙头集中度不断提升； 出口不断超预期；行业龙头估值溢价。 【恒立液压恒立液压】国内液压行业龙头，海外 拓展+泵阀全面放量，增长可期。 【中联重科中联重科】起重机、混凝土机龙头，混凝 土机刚开始更新周期，塔机销量有望继续超预期。建议关注建议关注

8、艾迪精密、艾迪精密、柳工柳工。 风险提示风险提示：疫情影响持续；政策力度不及预期；下游扩产不及预期。 行业走势行业走势 相关研究相关研究 1、 机械设备行业：、 机械设备行业：4 月挖机销月挖机销 量同比量同比+60%旺季来临，旺季来临， Q2 需求需求 有望持续释放有望持续释放2020-05-12 2、 机械设备：工程机械销量排、 机械设备：工程机械销量排 产持续旺盛， 光伏下游需求边际产持续旺盛， 光伏下游需求边际 改善明显改善明显2020-05-10 3、 工程机械、 工程机械 2019 年报及年报及 2020Q1 总结：业绩持续高增，总结：业绩持续高增， 景气景气确定确定性拉长性拉长2

9、020-05-07 2020 年年 05 月月 17 日日 证券分析师证券分析师 陈显帆陈显帆 执业证号：S0600515090001 021-60199769 证券分析师证券分析师 周尔双周尔双 执业证号：S0600515110002 021-60199784 证券分析师证券分析师 周佳莹周佳莹 执业证号：S0600518090001 021-60199793 研究助理研究助理 朱贝贝朱贝贝 -11% -6% 0% 6% 11% 17% 2019-052019-092020-01 机械设备沪深300 2 / 16 东吴证券研究所东吴证券研究所 行业跟踪周报 内容目录内容目录 1、推荐组合、推

10、荐组合 . 1 2、投资、投资要点要点 . 1 3、建议关注组合建议关注组合 . 3 4、本期报告、本期报告 . 3 5、核心观点汇总、核心观点汇总 . 3 6、推荐组合核心逻辑和最新跟踪信息、推荐组合核心逻辑和最新跟踪信息 . 9 7、行业重点新闻、行业重点新闻 . 11 8、公司新闻公告、公司新闻公告 . 13 9、重点数据跟踪、重点数据跟踪 . 14 10、风险提示、风险提示 . 15 nMoRqRnOnQmNxOsQyQtPvN7NcM7NtRoOoMpPeRoOnQkPrQwPaQpPyRvPpPvMxNnPqP 3 / 16 东吴证券研究所东吴证券研究所 行业跟踪周报 3、建议关注

11、组合建议关注组合 表表 1：建议关注组合建议关注组合 所处领域所处领域 建议关注组合建议关注组合 工程机械工程机械 三一重工、中联重科、恒立液压、浙江鼎力、艾迪精密、柳工 泛半导体泛半导体 晶盛机电、迈为股份、捷佳伟创、北方华创、中微公司、精测电子、至纯科技、华峰测控、 长川科技、华兴源创、神工股份、帝尔激光 锂电设备锂电设备 先导智能、杭可科技、赢合科技、科恒股份、璞泰来 油气设备油气设备 杰瑞股份、中海油服、博迈科、海油工程、石化机械、纽威股份、中密控股 激光设备激光设备 锐科激光、柏楚电子 检测服务检测服务 华测检测、广电计量 轨交装备轨交装备 中国中车、康尼机电、中铁工业、思维列控 通

12、用自动化通用自动化 拓斯达、埃斯顿、克来机电、快克股份、赛腾股份、瀚川智能、机器人、伊之密、智云股份 电梯电梯 上海机电、康力电梯 重型重型设备设备 振华重工、中集集团 煤炭煤炭设备设备 郑煤机、天地科技 轻工设备轻工设备 弘亚数控、斯莱克 数据来源：WIND，东吴证券研究所整理 4、本本期期报告报告 【工程机械】工程机械】4 月挖机销量同比月挖机销量同比+60%旺季来临，旺季来临，Q2 需求有望持续释放需求有望持续释放 5、核心观点汇总、核心观点汇总 【工程机械】【工程机械】4 月挖机销量同比月挖机销量同比+60%旺季来临，旺季来临，Q2 需求有望持续释放需求有望持续释放 4 月挖机销量同比

13、月挖机销量同比+59.9%旺季来临，小挖继续引领行业增长：旺季来临，小挖继续引领行业增长：4 月挖机销量同比月挖机销量同比 +59.9%旺季来临。旺季来临。2020 年 4 月挖机销量 45426 台，同比+59.9%，其中国内 43371 台， 同比+64.5%； 出口 2055 台， 同比+0.9%。 2020 年 1-4 月合计销售 114056 台， 同比+10.5% 扭负转正。其中国内 104648 台，同比+9.3%扭负为正；出口 9408 台，同比+25.7%，在 总销量中占比 9.0%有所下降。3 月以来工程机械下游需求持续回升，4 月延续高增态势 旺季来临，Q2 工程机械需求

14、有望持续释放。小挖继续引领行业增长。小挖继续引领行业增长。国内市场分吨位 来看，4 月小挖(0-20 吨)销量 26,579 台，同比+67.6%；中挖(20-30 吨)销量 11,553 台， 同比+65.1%；大挖(30 吨)销量 5,239 台，同比+49.0%。小挖继续引领行业增长。4 月国 内小挖/中挖/大挖销量占比分别 61.3%/26.6%/12.1%，同比+1.3pct/-0.4pct/-0.9pct。长期 4 / 16 东吴证券研究所东吴证券研究所 行业跟踪周报 来看，机器代人需求带动下小（微）挖占比仍会提升。短期来看，随着北方尤其是西北 矿山采掘等需求的恢复，我们预计后面中

15、大挖需求会逐渐释放。龙头增速高于行业，三龙头增速高于行业，三 一中大挖销售占比较高：一中大挖销售占比较高：分公司看，4 月三一重工挖机销量 10,994 台，同比+63.3%高于 行业，单月市占率 24.2%，中大挖销量占比 37.1%，销售盈利质量较高；2020 年 1-4 月 累计销量 2.92 万台，同比+11.0%扭负转正，累计市占率 25.6%。此外 4 月徐工/山东临 工/柳工挖机销量同比+86%/+42%/+85%，当月市占率 17%/9%/8%，中大挖合计销量占 比 31.9%/30.4%/28.5%，徐工、柳工小挖快速增长导致单月销量增速较快。 基建政策信号逐渐明朗，工程机械

16、景气基建政策信号逐渐明朗，工程机械景气确定确定性拉长：消费端与出口端压力较大，基性拉长：消费端与出口端压力较大，基 建政策信号逐渐明朗化。建政策信号逐渐明朗化。新冠疫情影响下，我国经济下行压力加大，一季度 GDP 同比 -6.8%，消费与出口形势较为严峻，拉基建稳增长的政策信号日渐明朗化。今年 2 月中 旬至 3 月初，各省市发布以基建项目为主的重大项目投资清单，据我们不完全统计本年 计划完成投资超 4 万亿元；3 月 27 日，政治局会议要求“提高财政赤字率，发行特别国 债，增加地方政府专项债券规模” ；4 月 30 日，基建 REITs 试点政策出台，作为扩张性 财政政策与货币政策的补充，

17、保障投资对经济的稳定和托底作用，也是政策鼓励的方向 之一。政策催化剂不断，工程机械行业景气政策催化剂不断，工程机械行业景气确定确定性拉长。性拉长。3 月工程机械行业已实现超预 期复苏，各供应商产能紧张，行业主要矛盾转变为供给如何满足旺盛需求的问题，4 月 以来，三一、徐工等公司陆续发布提价通知，反应了行业供不应求的市场格局，结合后 续基建政策逐步落地，全年行业需求有望持续释放。基建项目支持力度加大，上游工程 机械内在需求持续性预期明显增强，工程机械行业景气确定性拉长。 重点推荐重点推荐【三一重工三一重工】 ：全系列产品线竞争优势、龙头集中度不断提升；出口不断 超预期； 行业龙头估值溢价。【恒立

18、液压恒立液压】 国内液压行业龙头， 海外拓展+泵阀全面放量， 增长可期。 【中联重科中联重科】起重机、混凝土机龙头，混凝土机刚开始更新周期，塔机销量 有望继续超预期。建议关注柳工、中国龙工建议关注柳工、中国龙工。 风险提示：风险提示：疫情影响持续；政策力度不及预期；下游开工不及预期。 【光伏设备】【光伏设备】630 抢装在即抢装在即+海外疫情影响减弱提升板块景气，看好业绩弹性大的海外疫情影响减弱提升板块景气，看好业绩弹性大的 设备公司设备公司 630 抢装在即抢装在即+海外疫情影响减弱，边际需求改善明显。海外疫情影响减弱，边际需求改善明显。根据东吴电新组观点，由 于国内项目逐步启动，去年的竞价

19、项目在 630 并网，电池片行业开工率显著提升，略有 紧张的情况开始出现， 预计 2020 年国内光伏装机规模有望站上 45GW， 同比增长 50%。 海外疫情影响逐步减弱，3 月组件出口已开始修复，4 月中旬欧美已逐步开始复工，部 分国家需求开始修复，海外新增订单意向逐步出现及落地，最差的时候已经过去。由于 电池片易氧化，因此其涨跌最能反应需求边际变化，近期电池片价格调涨一分钱，证明 边际需求确实在改善。 5 / 16 东吴证券研究所东吴证券研究所 行业跟踪周报 设备公司在手订单充裕保障设备公司在手订单充裕保障 2020 年业绩弹性， 下游厂商扩产积极年业绩弹性， 下游厂商扩产积极+技术迭代

20、带来设技术迭代带来设 备空间。备空间。设备公司一季报的预收账款+存货均显示在手订单充裕，将支撑 2020 年收入持 续增长。 下游厂商扩产积极不受疫情影响， 今年以来通威合计宣布扩产 30GW 单晶电池， 隆基 10GW，爱旭 5.9GW，晶澳 10GW，晶科 10GW，我们预计今年 PERC 电池扩产有 望达 30GW 以上，对应设备金额达 60 亿以上，有望在 Q2 开始落地订单。 投资建议：投资建议： 210 大硅片产业化进程有望超预期， 重点推荐硅片设备龙头 【晶盛机电】 ； 下游电池厂的大规模扩产及电池技术的更新迭代带来设备空间，推荐电池片设备龙头 【捷佳伟创】 【迈为股份】 。 风

21、险提示：风险提示：疫情影响持续；下游行业需求低预期；行业竞争恶化。 【锂电设备】【锂电设备】2020 年补年补贴方案落地略超预期，行业需求贴方案落地略超预期，行业需求确定确定性加强，看好估值低性加强，看好估值低 位的设备公司位的设备公司 2020 年补贴方案落地略超预期，行业需求年补贴方案落地略超预期，行业需求确定确定性加强性加强：4 月 23 日四部委发布最新 补贴政策，新能源乘用车 20 年退 10%，21-22 年分别退 20%/30%；公共领域汽车 20 年 不退，21-22 年分别退 10%/20%，略超预期。我们认为补贴政策的落地将加强整个行业我们认为补贴政策的落地将加强整个行业

22、的需求的需求确定确定性，进而提振下游扩产的信心。性，进而提振下游扩产的信心。Q1 国内电池厂扩产如期落地，进入行业拐国内电池厂扩产如期落地，进入行业拐 点。点。过去两年行业扩产情况处于下行周期，电池厂扩产项目多数延迟，而今年以来以 CATL 为首的国内电池厂开始陆续启动招标，设备公司新接订单均呈现高增长；政策落 地后，下游电池厂对明后年的需求会更有信心，进一步驱动扩产以满足明后年需求。海海 外疫情预计会影响一个季度的设备招标，扩产决心依旧外疫情预计会影响一个季度的设备招标，扩产决心依旧确定确定。近期市场普遍担心疫情影 响海外电动车需求和相关电池厂扩产，CATL 称将根据当地政策调整德国工厂进度

23、， Northvolt 扩产节奏也略有影响。我们认为疫情带来的只是短期影响，不改未来电动化大 趋势。 电池厂从下设备订单到形成产能需要一年半的周期， 所以现在的扩产对应未来 1-2 年后的需求，因此目前电池厂对扩产的决心依旧确定，新产能扩张周期的逻辑不受疫情 影响。 下游数据跟踪：下游数据跟踪：3 月国内新能源车销量、动力电池装机量环比大幅改善；欧洲电动月国内新能源车销量、动力电池装机量环比大幅改善；欧洲电动 车销量逆势增长车销量逆势增长。3 月销量月销量 5.6 万，同比万，同比-49.2%，环比提升，环比提升 4 倍；倍；1-3 月销月销 11.1 万辆，万辆， 同比下降同比下降 56%。

24、根据东吴电新组观点，疫情影响 1-2 月产量持续下滑，3 月环比大幅改 善，预计 Q2 将实现回暖。国内明确补贴延迟两年，行业拐点已现，国产特斯拉持续加 速，合资车新车型密集推出。全年销量预期 140 万辆+，同比增长 15%。3 月装机电量月装机电量 为为 2.76gwh， 同比下降， 同比下降 46%， 环比大增， 环比大增 363%。 2020 年年 1-3 月累计装机月累计装机电量为电量为 5.68gwh， 累计同比减少累计同比减少 54%；特斯拉带动外资电池放量。；特斯拉带动外资电池放量。从电池厂商看，宁德时代由于特斯拉 放量，而合资车及自主品牌车型 3 月销量仍未恢复，公司份额下滑

25、至 44%；比亚迪 3 月 电动车销量环比大幅提升，装机电量占比 23.7%提升 10pct；特斯拉配套全部转为 LG， 3 月装机电量达 0.53gwh，环比大增 561.8%，市占率提升至 19%。2020 年欧盟碳排放考年欧盟碳排放考 6 / 16 东吴证券研究所东吴证券研究所 行业跟踪周报 核正式执行，核正式执行，3 月欧洲电动车逆势增长。月欧洲电动车逆势增长。3 月欧洲主流国家传统乘用车销量 66.7 万辆， 同环比-58%/-22%，汽车市场受疫情影响整体受挫，但电动车销量超预期，实现逆势上 涨，主要受益于欧洲碳排放考核正式执行，主流国家电动化趋势不减。根据东吴电新组 预计，4-6

26、 月疫情将明显影响欧洲电动车销量，但随着疫情控制、新车型推出，Q3-Q4 将恢复高增长，我们预计欧洲 20 年电动车销量 80 万辆，同比增 48%。 投资建议：投资建议：近期锂电设备板块调整较多，主要公司如先导、杭可 20 年估值不到 30 倍，已重回价值区间。我们持续看好全球电动化大趋势+新一轮电池产能扩张周期将为 设备公司带来的业绩弹性，重点推荐【先导智能】 ，其余关注【杭可科技】 【赢合科技重点推荐【先导智能】 ，其余关注【杭可科技】 【赢合科技】 【科恒股份】 。【科恒股份】 。 风险提示：风险提示：电动车销量不及预期，下游扩产进度不及预期。 【油服】【油服】降本增效能力导致业绩分化

27、，新增订单增长验证行业景气降本增效能力导致业绩分化，新增订单增长验证行业景气 行业景气下油服公司收入普遍增长， 利润水平出现分化：行业景气下油服公司收入普遍增长， 利润水平出现分化： 从收入和利润端来看， 2019 年受益于能源安全战略下国内油气投资高度景气，多数油服公司的收入快速增长 30%-50%，而利润端增速分化程度大，杰瑞股份等公司实现了利润翻倍以上增长，而部 分公司利润同比下滑，利润增长分化主要受到公司自身产品竞争力、议价能力、成本费 用控制的影响；2020 年一季度，油服行业公司不同程度受到疫情影响，其中杰瑞股份和 中海油服及时复工复产，保持了业绩高速增长，利润增速分别为 102%

28、和 3581%，其他 多数公司均为亏损；同时，2020Q1 油服公司新接订单快速增长，中油工程和海油工程 Q1 新签订单分别同比增长 58%和 93%，基本都来自国内，说明油服行业景气度维持在 高位。 油服公司现金流波动较大，油服公司现金流波动较大，2020Q1 现金流为负与加大采购力度相关：现金流为负与加大采购力度相关：从现金流来 看，油服公司历史上经营活动现金流波动较大，主要与公司的原材料采购、回款周期有 关，对油服设备供应商来说，设备零部件需提前备货，因此在订单饱满时，向上游支付 的货款会大幅增加。 从现金流量表补充资料也可看出， 2019 年影响经营净现金流小于净 利润的主要原因是存货

29、与应收增加。2020Q1 多数油服公司经营活动净现金流为负，结 合考虑到油服行业维持高景气，相关公司在手订单处于高位，我们认为多数公司 Q1 现 金流为负，与加大上游采购力度相关。 投资建议：国内油服景气度持续，看好民营龙头杰瑞股份投资建议：国内油服景气度持续，看好民营龙头杰瑞股份。年初以来油价下跌幅度 较大，油服公司股价也随油价显著回调。石油输出国组织（OPEC）及其石油生产盟友 达成了协议，将原油产量第一阶（2020 年 5 月至 6 月）削减 970 万桶/日。美国、巴西、 加拿大将共同减产 370 万桶/日，其他 G20 产油国或也将减产。我们认为减产协议的达 成有利于国际原油价格稳定

30、，减轻国内油气资本开支调减的压力。长期来看，我们认为 国家能源安全战略推动下， 国内油气开采景气度仍将持续。 2020 年是国内油气七年行动 7 / 16 东吴证券研究所东吴证券研究所 行业跟踪周报 计划第二年，仍处于起步阶段，国内原油产量较 2 亿吨红线仍有差距，天然气也较目标 有较大距离，2018-19 年天然气产量增速不足以达到 2020 年产量目标。基于以上原因， 我们预计国内油服行业景气将持续， 看好油服行业具有核心竞争力和优秀成本管控能力我们预计国内油服行业景气将持续， 看好油服行业具有核心竞争力和优秀成本管控能力 的公司【杰瑞股份】 。的公司【杰瑞股份】 。建议关注【中海油服】

31、【海油工程】 。建议关注【中海油服】 【海油工程】 。 风险提示：风险提示：油价走势不及预期，中美贸易战对原油市场影响，国内三桶油资本开支 力度不及预期。 【半导体设备】【半导体设备】产业链数据受疫情影响不明显，晶圆厂设备招标国产化加速产业链数据受疫情影响不明显，晶圆厂设备招标国产化加速 产业链数据受疫情影响不明显，设备订单需求依旧强劲：全球半导体销量回暖趋势产业链数据受疫情影响不明显，设备订单需求依旧强劲：全球半导体销量回暖趋势 明显，明显，2 月全球半导体的销售额为 345 亿美元，同比+4.99%（11/12/1 月同比分别为 -11.4%/-5.5%/-0.23%） ，其中中国地区销售

32、额+5.41%，增速持续高于全球。集成电路进 出口方面：3 月集成电路进口额为 291 亿美元，同比+19.54%；出口额为 88 亿美元，同 比+10.2%。晶圆代工厂收入大幅增长，订单无明显减少，继续维持资本开支计划：台积晶圆代工厂收入大幅增长，订单无明显减少，继续维持资本开支计划：台积 电电 3 月营收同比大幅增长 42.4%，受疫情影响并不明显，Q1 合计实现营收约 103.5 亿美 元，同比+42%（超此前 102-103 亿美元的预期） ；订单方面未发生明显减少，继续维持 2020 年 150-160 亿美元的目标资本开支。 中芯国际中芯国际将 Q1 收入指引由环比增长 0-2%上

33、调 至 6-8%，毛利率指引由 21%-23%上调为 25%-27%；2020 年资本开支将由 2019 年的 22 亿美元大幅提升至 31 亿美元。半导体设备需求依旧强劲：半导体设备需求依旧强劲：2 月北美半导体设备制造商 销售额为 23.7 亿美元，同比+26.8%，增速为两年来最高水平。ASML Q1 发货延迟，订发货延迟，订 单需求依旧强劲：单需求依旧强劲：Q1 净利润 3.91 亿欧元，同比+10%，环比下降 66%低于预期，主要受 疫情影响发货延迟；Q1 系统预订量达 31 亿欧元，环比+28%，其中包括 11 个 EUV 系 统的 15 亿欧元。 国内主流晶圆厂招标正常进行， 国

34、产设备商获多个订单：国内主流晶圆厂招标正常进行， 国产设备商获多个订单： 华力集成、 华虹 （无锡） 、 合肥晶合自 3 月份以来开启招投标，长江存储自年初以来的密集招标仍在继续, 中微公 司、北方华创、华海清科等中标多个设备订单，把握国产化机遇。1）华力集成：）华力集成：年初 以来，华力二期累计释放 58 台工艺设备，其中国产设备 13 台，国产化率 22%。国产设 备商中，吉姆西半导体和上海天隽各中标 5 台研磨设备，所在领域占比均为 38%；中微 半导体中标 2 台刻蚀设备，为年初以来唯一中标刻蚀设备的厂商。2）华虹无锡：）华虹无锡：年初 以来，华虹无锡累计释放 129 台工艺设备，其中

35、国产设备 17 台，国产化率 13%。国产 设备商中，北方华创中标 2 台刻蚀设备、1 台 PVD 设备及 2 台退火设备，相应领域占比 分别为 10%、12%、16%；中微半导体中标 3 台刻蚀设备，所在领域占比为 15%；此外 吉姆西半导体中标 2 台抛光设备及 2 台检测设备，相应领域占比分别为 40%、10%；华 海清科中标 3 台抛光设备，占比 60%。 3）长江存储：）长江存储：年初以来，长江存储累计释放 376 台工艺设备，其中国产设备 38 台，国产化率 10%。国产设备商中，北方华创中标 3 台刻蚀设备， 3 台薄膜沉积设备及 4 台退火设备， 对应领域占比分别为 6%、 5

36、%和 17%； 8 / 16 东吴证券研究所东吴证券研究所 行业跟踪周报 中微半导体中标 9 台刻蚀设备， 占比 19%； 华海清科中标 6 台 CMP 设备， 占比 18%。 4） 上海积塔：上海积塔：3 月 30 日 8 寸线投产，月产能 5 万片的 12 英寸线产能建设也即将启动。3 月份以来， 上海积塔累计招标7台工艺设备， 其中国产设备1台 （芯源微的涂胶显影机） ， 国产化率 13%。 投资建议：投资建议：建议重点关注【晶盛机电】国内晶体硅生长设备龙头企业，具备 80%以 上的整线生产能力，已有批量订单； 【北方华创】产品线最全（刻蚀机，薄膜沉积设备 等）的半导体设备公司； 【中微

37、公司】进入全球供应链的国产刻蚀设备龙头。其余关注 【长川科技】 【精测电子】 【华兴源创】 【至纯科技】 【华峰测控】 。 风险提示：风险提示：晶圆厂扩产不及预期；设备国产化不及预期。 【检测行业检测行业】业绩保持稳定增长，疫情不改全年向好趋势业绩保持稳定增长，疫情不改全年向好趋势 检测行业：业绩保持稳定增长，疫情不改全年向好趋势。检测行业：业绩保持稳定增长，疫情不改全年向好趋势。2019 年保持稳定增长年保持稳定增长， Q1 受疫情影响较大。受疫情影响较大。检测行业 2019 年保持稳定增长，共实现营收 259.4 亿元，同比 +18.6%，归母净利润 26.2 亿元，同比+28.9%。20

38、20Q1 检测板块业绩降幅较大，共实现 营收 45.0 亿元，同比-11.5%，归母净利润-0.8 亿元，同比-126.9%。分公司来看，19 年 营收增速与净利润增速最高的公司分别为安车检测（+84.3%） ，华测检测（+76.5%)。疫疫 情不改全年向好趋势。情不改全年向好趋势。检测行业业绩受疫情影响较大，主要系固定成本类项目占比较高 所致。历年检测行业 Q1 营收占比在 15-20%区间，一季度对全年影响相对有限。国内第 三方检测行业增速约为 2 倍 GDP 增长。 我们预计 Q2 起迎来检测板块迎来业绩修复， 全 年保持稳定增长。 总资产同比总资产同比+11.5%，资产负债率小幅下降：

39、总资产同比，资产负债率小幅下降：总资产同比+11.5%，近三年保持，近三年保持 10% 以上稳定增长。以上稳定增长。2019 年检测板块资产共计 398.8 亿元，同比+11.5%； 2020Q1 检测板块 资产共计 398.0 亿元，同比+13.5%。分公司来看，2019 年总资产增长最快的三家公司分 别为钢研纳克/广电计量/安车检测，总资产分别同比+46.9%/+44.9%/+34.3%。资产负债资产负债 率小幅率小幅-1.7pct， 外延整合仍有， 外延整合仍有较大空间。较大空间。 2019 年板块资产负债率为 41.1%， 同比-1.7pct； 2020 年 Q1 板块资产负债率为 4

40、1.0%，同比-1.2pct。四大国际检测龙头资产负债率均在 60%以上，而国内检测龙头资产负债均值仅 35%，融资力度与行业整合仍有较大提升空 间。 净利率、净利率、ROE 稳步提升，盈利能力步入优化通道：毛利率与净利率稳中有升。稳步提升，盈利能力步入优化通道：毛利率与净利率稳中有升。检 测板块毛利率较高，2019 年行业毛利率稳中有升，达 38.7%，同比+0.5pct，盈利能力持 续回升；2020Q1 板块毛利率 29.9%。同比-5.2pct。净利率方面，2019 年行业净利率为 10.1%， 同比+0.8pct；2020Q1 行业净利率为-1.7%， 同比-7.3pct。其中华测检测

41、由于 2018 年起全面推行精细化管理战略，2019 年毛利率改善幅度较大。期间费用率小幅上升，期间费用率小幅上升， 财务费用率上移。财务费用率上移。2019 年板块期间费用率 29.5%，同比+0.6pct，主要为财务费用率上升 9 / 16 东吴证券研究所东吴证券研究所 行业跟踪周报 所致；2020 年 Q1 行业期间费用率为 30.7%，同比+3.5pct，主要系疫情下固定类成本支 出占比高， 管理费用率 （含研发费用） 上升幅度较大。 2019年检测板块年检测板块ROE同比同比+1.3pct， 盈利能力步入优化通道。盈利能力步入优化通道。2019 年检测板块 ROE 为 12.0%，同

42、比+1.3pct；2020 年第一季 度 ROE 为-0.4%，同比-1.9pct。分公司来看，2019 年华测检测/广电计量/国检集团/安车 检测的 ROE 分别为 16.2%/14.6%/17.2%/24.8%，同比+5.9pct/-1.0pct/-0.2pct/+4.5pct。海 外检测龙头 ROE 均值在 40%左右， 而国内检测企业均值仅为 14%。 相对外资检测龙头， 内资检测龙头的 ROE 有 15%-20%以上提升空间。 经营性现金流规模持续扩大：经营性现金流规模持续扩大：2019 年经营性现金流同比年经营性现金流同比+26.5%，安车检测现金流，安车检测现金流 改善显著。改善

43、显著。 2019 年经营性净现金流净额为 39.0 亿， 同比+26.5%， 规模持续提升； 2020Q1 经营性净现金流净额为-10.4 亿，同比-175.0%。其中安车检测经营性现金流情况大为改 善，较 2018 年扭负为正。 投资建议投资建议：推荐【华测检测华测检测】 ： “内资+龙头”具备长期成长性，看好全年“精细化+ 并购” 战略并行；【广电计量广电计量】 ： 成长最快的第三方检测机构， 外延潜力与盈利空间打开。 风险提示：风险提示：疫情影响持续；行业政策变动；业务开拓不及预期；并购决策及整合风 险；品牌公信力下降风险。 6、推荐组合核心逻辑和最新跟踪信息、推荐组合核心逻辑和最新跟踪

44、信息 三一重工：三一重工：Q1 业绩业绩-31.9%全年保持乐观，持续看好龙头双击。全年保持乐观，持续看好龙头双击。公司 2020 年一季度 营收 172.66 亿， 同比-18.92%； 归母净利润 21.94 亿， 同比-31.90%； 扣非后净利润为 19.48 亿，同比-37.27%。基本 EPS 为 0.26 元。疫情下强者恒强格局延续，不改中长期国际化疫情下强者恒强格局延续，不改中长期国际化 趋势：公司挖机销量下滑幅度小于行业，趋势：公司挖机销量下滑幅度小于行业，Q2 旺季需求有望持续释放旺季需求有望持续释放。疫情影响下，Q1 下游行业开工及投资不足，行业挖机累计销售 68630 台，同比-8.2%；公司挖机累计销 量 1.82 万台，同比-7%。随着国内疫情缓解，3 月挖机销量超预期复苏，行业主要矛盾 转变为工程机械供应商如何满足市场旺盛需求的问题，各供应商生产吃紧。我们预计 Q2 旺季需求有望持续释放，4、5 月份行业供应商可能出现较为明显的抢工状态。毛利毛利 率及净利率有所下滑。率及净利率有所下滑。 Q1 公司毛利率为 28.2%， 同比-2.5pct； 净利率为 12.8%，