中矿资源-锂矿+锂盐扩产双轮驱动全球铯铷龙头晋级锂业“黑马”-220722（29页）.pdf

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1、 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 Table_Main 证券研究报告|公司首次覆盖 中矿资源(002738.SZ)2022 年 07 月 22 日 买入买入（首次首次）所属行业：有色金属/稀有金属 当前价格(元)：88.22 证券分析师证券分析师 李骥李骥 资格编号：S0120521020005 邮箱： 联系人联系人 张崇欣张崇欣 邮箱： 市场表现市场表现 沪深 300 对比 1M 2M 3M 绝对涨幅(%)6.28 30.29 52.32 相对涨幅(%)6.66 22.76 49.29 资料来源：德邦研究所，聚源数据 相关研究相关研究 中矿资源（中矿资源（002738.SZ）：锂矿）

2、：锂矿+锂盐扩产双轮驱动，全球铯铷龙锂盐扩产双轮驱动，全球铯铷龙头晋级锂业“黑马”头晋级锂业“黑马”投资要点投资要点 2023 年自产锂矿可供年自产锂矿可供 5.65 万吨锂盐生产万吨锂盐生产（21 年年 0.3 万吨万吨，增幅，增幅约约 18 倍倍），自给，自给率率 85.61%，远期规划落地后可供，远期规划落地后可供 6.76 万吨锂盐生产，自给率超万吨锂盐生产，自给率超 102.42%。（1）现有矿山产能：Bikita：2022 年 1 月公司收购 Bikita 矿山，原 Shaft 项目现有 70 万吨/年选矿能力，对应约 7500 吨碳酸锂供应量；Tanco 矿山现有 12 万吨/年

3、选矿能力，对应约 3000 吨碳酸锂供应量。（2）扩产产能：公司计划 2022 年末完成 Shaft 的 120 万吨/年的扩张项目对应 1.5 万吨碳酸锂供应链，Tanco 矿山扩建到 18 万吨/年的 4000 吨碳酸锂供应量，2023 年下半年建成 SQI6 的 200 万吨/年选矿能力对应 3.75 万吨碳酸锂供应量。2023 年公司碳酸锂供应量建成产能共 5.65 万吨，自给率可达 85.61%。公司还将推进 50 万吨/年的 Tanco 矿扩建，远期如果建成将供应 1.51 万吨 LCE 供应量，共计 6.76 万吨碳酸锂供应量。自给率可达 102.42%。预计公司锂盐产能预计公司

4、锂盐产能 2023 年扩张到年扩张到 6.6 万吨万吨（21 年年 3.1 万吨，增幅万吨，增幅 112.9%），公司目前产能电池级碳酸锂/氢氧化锂 2.5 万吨，电池级氟化锂 0.6 万吨。公司计划2023 年在江西子公司春鹏锂业建成 3.5 万吨电池级碳酸锂/氢氧化锂，届时锂盐产能共 6.6 万吨。公司上控铯铷矿山资源，铯铷盐和甲酸铯业务将持续扩张公司上控铯铷矿山资源，铯铷盐和甲酸铯业务将持续扩张。公司自有两座可规模化开采铯榴石矿山 Tanco 和 Bikita，掌握全球 80%以上铯铷资源。2021 年公司铯铷营收 8.11 亿元，同比+59.41%，毛利率 66.25%。2020 年硫

5、酸铯+碳酸铯销量共计 360.52 吨，同比+31.67%。截止 2021 年，公司全球储备甲酸铯产品25,764bbl（折合密度 2.3t/m的甲酸铯溶液），折合铯金属当量 5849 吨。甲酸铯租赁业务 2020 年营收 1.99 亿元，同比+168.92%。由于竞争对手缺乏资源量，未来公司市占率会不断提升，铯铷盐和甲酸铯业务有望持续扩张。公司业绩受益锂盐、铯铷高毛利板块扩张迅速提升公司业绩受益锂盐、铯铷高毛利板块扩张迅速提升。公司长期致力于固体矿产勘查技术，2018 年收购东鹏特材打入锂盐板块，2019 年收购 Cabot 公司特殊流体事业部打入铯铷板块。2021 年公司营收 23.94

6、亿元，同比+87.67%，2021 年归母净利润 5.58 亿元，同比+220.34%。业绩增长的主要原因是锂盐毛利由 2018年的 0.46 亿元提升至 2021 年的 5.37 亿元，毛利率由 35.38%上涨到 50.04%。铯铷业务毛利由 2018 年的 0.46 亿元提升至 2021 年的 4.71 亿元，毛利率上涨到66.25%。碳酸锂碳酸锂需求旺盛需求旺盛，澳矿拍卖屡出高价，未来价格持续性强，澳矿拍卖屡出高价，未来价格持续性强。预计到 25 年全球锂需求总量可达 150.85 万吨 LCE，需求旺盛。2022 年澳洲皮尔巴拉矿业锂精矿拍出 6350 美元/吨的高价，2022 年