机械设备行业：复合集流体PET铜箔加速发展激活锂电成长新曲线-220723（26页）.pdf

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1、1证券研究报告作者：行业评级：上次评级：行业报告|请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明机械设备机械设备强于大市强于大市维持2022年07月23日（评级）分析师 李鲁靖 SAC执业证书编号：S1110519050003联系人 朱晔复合集流体：复合集流体：PET铜箔加速发展，激活锂电成长新曲线铜箔加速发展，激活锂电成长新曲线行业专题研究摘要2请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明核心观点：PET 复合铝膜和铜箔是传统锂电池集流体（铝箔和铜箔）的良好替代材料。复合铜膜是传统铜箔厚度的 3/4，同样重量更轻。对锂电池能量密度提升，安全性提升，成本降低具有重要的意义。同时相比传统制箔流程工艺，污染排放

2、更小。该技术具备较大的普适性，复合铜箔、铝箔等其他复合膜材料也使用该技术。受益下游新能源汽车、消费电子景气高涨，复合集流体市场前景广阔，设备先行，经我们测算，2025年设备空间有望达到 60 亿元。东威科技凭借研发实力与技术经验，在水平镀膜设备的研发、生产方面具备先发优势，并已与下游知名客户展开长期合作，有望率先受益。复合集流体安全收益更胜一筹，是防止热失控的重要一环。电池燃烧现象频发，电动汽车“安全焦虑”下，锂电池热失控日益受到重视。由于复合集流体导电层较薄，短路时如保险丝般更易被熔断，局部电流被切断后短路电流大幅减小。由于导电层较薄，产生毛刺较小，从而降低金属毛刺与电极接触风险。同时 PE

3、T 膜延展性更好，将缓解充放电过程中的体积形变，提高稳定性。复合集流体的应用能有效改善电池安全性。PET镀铜/铝与传统铜箔工艺流程相比时间更短，污染更小。铜箔的溶铜电解工艺有污染物排放，而复合铜箔制作过程以真空镀膜工艺形成膜面作为阴极，可直接在离子置换设备中反应，且真空工序无污染。制造过程创新采用新型的药剂体系，规避了氰化物等剧毒物质。抗氧化采用有机抗氧化液，抗氧化直接进行烘干工艺，药剂进行循环使用。避免了金属污染物的排放。上游原料价格上升，复合铜箔降本效益明显。近年上游铜价持续上涨，铜库存则处于低位。低库存与高通胀对铜价形成支撑，铜价仍将震荡偏强运行。电池铜箔全年供应紧张，扩产周期长，市场需

4、求存在缺口。而复合铜箔用料小，对金属铜依赖降低。PET镀膜理论上单位材料的铜用量仅有传统箔的1/3左右，虽然目前复合铜箔的加工成本因处于制造初期成本比较高。经测算，采用PET镀铜膜对传统6微米铜箔进行替代可以减少82%的原料成本，整体成本下降约13%。待22H2，二代镀铜设备进行验证提速后，制造成本还有很大下降空间。采用PET镀铜膜对传统12微米铝箔进行替代可以减少87%的原料成本，整体成本下降约13%。行业蓄势待发，设备环节收益，预计2025 年 PET 镀铜设备年均有近60 亿元市场空间。在复合集流体替代传统集流体的过程中，工艺技术和生产设备为核心壁垒，PET镀膜工艺主要涉及的变化在中游设

5、备厂商，设备厂商包括磁控溅射设备厂商和电镀设备厂商。东威科技凭借研发实力与技术经验，在水平镀膜设备的研发、生产方面具备先发优势，并已与下游知名客户展开长期合作，有望率先受益。经测算，依据储能电池与动力电池带来的铜箔需求，随着PET镀铜渗透率逐年提升，2022至2025年磁控溅射设备新增市场空间分别为13亿、24亿、28亿以及36亿元，电镀设备市场空间分别为13亿、22亿、21亿及24亿元。风险提示风险提示：二代电镀铜/铝箔穿孔良率不及传统箔材；原材料成本费用波动；电镀铜/铝箔提产进度不及预期；生产节拍不及传统铜箔的水平，扩产主要依靠对于瓶颈设备的投资，对产品投产初期有较大的资本压力；下游新能源

6、车销售不及预期。2W5XOZAVDVOV4W4Y7NbP9PtRpPmOoMiNqQoRiNtRrMbRrRyRvPpNrMMYpPpN性能更佳，成本占优，性能更佳，成本占优，PET 铜箔铜箔蓄势待发蓄势待发13请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明4数据来源：重庆金美环评报告，天风证券研究所数据来源：重庆金美环评报告，天风证券研究所图：复合集流体示意图图：复合集流体示意图图：传统锂电铜箔图：传统锂电铜箔复合铜箔与传统铜箔主体功能相同，制作工艺不同复合铜箔与传统铜箔主体功能相同，制作工艺不同。传统单一金属组成的铜箔是目前锂电池负极集流体的主要材料。铜箔因其具有良好的导电性是锂电、电子领域重要的