北京城乡-资产置换转型人服赛道数字化建设助力企业发展-220717（35页）.pdf

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1、 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 商贸零售 一般零售 资产置换转型人服赛道 数字化建设助力企业发展 一年该股与沪深一年该股与沪深走势比较走势比较 报告摘要 北京城乡业务增长乏力，拟置入北京外企发展人资服务北京城乡业务增长乏力，拟置入北京外企发展人资服务。北京城乡主营线下商贸业务，受消费模式转变以及疫情影响，公司营收与净利润逐年下滑。北京外企作为人资行业先行者，人资业务覆盖全面，2019-2021年公司营收/归母净利润逐年上涨，CAGR 分别为 26%/22.15%。从业务结构上看，人事管理服务毛利占比超过五成，为主要利润来源；业务外包服务营收占比超八成且增速较快，为主

2、要收入来源。北京城乡拟通过资产置换、发行股份购买资产以及募集配套资金的方式置入北京外企，更改上市公司主营业务为人资服务，募集资金用于数字一体化平台建设，推动业务发展降本增效。人资行业加速发展，未来前景广阔。人资行业加速发展，未来前景广阔。人资机构数目以及行业全年营收逐年增长，CAGR 分别 13.88%/16.78%，行业规模不断扩大。行业集中度低，CR5 仅为 19.04%。“用工荒”与“就业难”现象并存，急需人资机构搭建用工桥梁调节劳动力供需失衡；政府政策接连出台，鼓励人资行业进一步发展。五大优势突出，助推外企发展。五大优势突出，助推外企发展。品牌优势，发展历史久远，经验丰富，品牌声誉卓越

3、；业务全面发展，产品覆盖客户需求，表现优于同业；国际合作优势，强强联合，外企德科实力强劲；客户资源优质，客户粘性较强，公司维持存量客户的同时积极拓展增量客户；技术优势，增加委外研发，培育数字能力，专注核心业务。预期重组成功后，北京外企加速发展。预期重组成功后，北京外企加速发展。重组上市后，北京外企将扩大品牌影响力，提高客户认可度；获得上市公司融资优势，助力业务进一步发展；继续加大数字技术投入，赋能业务开展，构筑人服生态圈。估值及投资建议估值及投资建议：预计2022-2024年北京外企将实现归母净利润7.07亿元（备考）/8.37 亿元/9.57 亿元，同比增速 15%（备考）/18.4%/14

4、.3%。，EPS 分别为 1.25/1.48/1.69 元/股，对应 PE 分别为 16.7/14.1/12.3 倍。风险提示风险提示：北京外企存在与北京城乡重组交易失败的风险；存在不能足额募集配套资金的风险；存在置入北京城乡后业绩承诺不能完成的风险；存在行业政策法规变化风险；存在同业竞争过大，市场份额下降的风险；存在国内疫情反复，业务开展受阻的风险等。走势比较走势比较 Table_InfoTable_Info 股票数据股票数据 总股本/流通(百万股)317/317 总市值/流通(百万元)6,596/6,596 12 个月最高/最低(元)28.07/16.16 Table_ReportInfo

5、Table_ReportInfo 相关研究报告：相关研究报告：证券分析师：王湛证券分析师：王湛 电话：010-88321716 E-MAIL： 执业资格证书编码：S1190517100003 (26%)(10%)6%22%38%54%21/7/1921/9/1921/11/1922/1/1922/3/1922/5/19北京城乡沪深3002022-07-17 公司深度报告 买入/首次 北京城乡(600861)目标价：33 昨收盘：20.82 公司研究报告公司研究报告 太平洋证券股份有限公司证券研究报告太平洋证券股份有限公司证券研究报告 公司深度报告公司深度报告 P2 资产置换转型人服赛道资产置换

6、转型人服赛道 数字化建设助力企业发展 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 盈利预测和财务指标：盈利预测和财务指标：2021 2022E（备考）2023E 2024E 营业收入(百万元)25,408.79 32484.46 43108.47 56132.04（+/-%）40.45%27.85%32.70%30.21%净利润(百万元）615.02 707.00 837.00 957.00（+/-%）6.94%14.96%18.39%14.34%摊薄每股收益(元)1.09 1.25 1.48 1.69 市盈率(PE)14.55 16.7 14.1 12.3 资料来源：Wind，