联泓新科-EVA粒子龙头受益光伏需求爆发新材料平台前景广阔-220715（42页）.pdf

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1、 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 Table_Main 证券研究报告|公司首次覆盖 联泓新科(003022.SZ)2022 年 07 月 15日 买入买入（首次首次）所属行业：基础化工 当前价格(元)：40.47 证券分析师证券分析师 李骥李骥 资格编号：S0120521020005 邮箱： 研究助理研究助理 沈颖洁沈颖洁 邮箱： 市场表现市场表现 沪深 300对比 1M 2M 3M 绝对涨幅(%)6.28 89.47 78.24 相对涨幅(%)5.66 82.95 76.88 资料来源：德邦研究所，聚源数据 相关研究相关研究 联泓新科联泓新科（003022.SZ）：EVA 粒子龙头粒

2、子龙头 受益光伏受益光伏需求爆发需求爆发，新材新材料料平台前景广阔平台前景广阔 投资要点投资要点 打造打造烯烃深加工产业链，积极布局新材料产业集群烯烃深加工产业链，积极布局新材料产业集群，高端产品行业领先，高端产品行业领先。公司建成以甲醇为主要原料，生产高附加值产品的烯烃深加工产业链，主要产品包括EVA 光伏料&电缆料、PP 薄壁注塑专用料、聚羧酸减水剂、非离子表面活性剂等，细分行业市占率位居前列。公司多装置运行指标行业领先，规模优势明显。EVA 粒子粒子行业行业供需较紧，光伏产业供需较紧，光伏产业高景气共振高景气共振。EVA 处于处于“碳中和碳中和”良好机遇良好机遇期期，受政策扶持，光伏发电

3、加速成为主力能源，光伏级 EVA粒子需求长期景气，高 端高 端 EVA 产品国产替代空间大，趋势明确产品国产替代空间大，趋势明确，目前国内 EVA 进口依存度约为54%，下游光伏胶膜行业格局较稳固，近 85%产能集中国内，国内厂商仅有少数诸如联泓新科、斯尔邦和宁波台塑等企业具有大批量供应光伏级 EVA能力；行业行业供给缺口驱动价格上升供给缺口驱动价格上升，供给端新增光伏级 EVA产能释放缓慢，叠加需求强劲，仍存在较大供给缺口，有望进一步驱动推升光伏料 EVA 价格，长期乐观预期未来两年光伏级 EVA 将始终保持紧平衡；公司募投“公司募投“EVA 装置管式尾技术升级改造装置管式尾技术升级改造项目

4、”项目”已已于 2022 年 3 月底建成投产，公司 EVA 产能将增长至 15 万吨，提高生产效率并降低能耗，预计产量可达 16-17 万吨，同时光伏料产量占比有望由前期约 20%水平提升至 50%-70%，优化产品结构。此外公司通过 9 万吨/年醋酸乙烯以及新一期 EVA 项目建设，持续加强光伏 EVA 领域的竞争力，有望在 3-5 年中享受光伏行业高景气共振。收购收购新能凤凰，新能凤凰，布局锂电材料、生物可降解材料布局锂电材料、生物可降解材料，新材料新材料平台平台未来可期未来可期。2021年，公司发布公告收购新能凤凰剩余 82.5%股权，使其成为公司全资子公司，至此公司已实现约 80%的

5、甲醇产能自给，大幅降低生产成本，有效抵御原材料价格波动风险，进一步完善一体化产业链布局。同时，公司通过 10 万吨/年锂电材料-碳酸酯联合装置项目和 2 万吨/年超高分子量聚乙烯项目，跻身新赛道横向延伸业务版图，形成光伏+新能源车材料双轮驱动；此外，公司对科院生物通过增资及持股方式持有其 51%股权，科院生物为国内自主研发 PLA 全产业链技术的企业之一，有利于公司培育新的业务增长点，新材料平台多点开花。投资建议投资建议。短期短期来看来看，公司作为 EVA粒子头部企业具有与行业景气共振的成长优势；长期来看，长期来看，看好公司未来对于打造一体化新材料平台，积极向新能源赛道的明智布局。我们预计 2

6、022-2024 年公司实现每股收益分别为 0.98、1.28 和 1.56元，对应 PE 分别为 41、32 和 26 倍。风险提示：风险提示：产品价格波动风险，下游需求不及预期，扩产项目投产不及预期。Table_Base 股票数据 总股本(百万股)：1,335.57 流通 A 股(百万股)：306.70 52 周内股价区间(元)：17.14-75.64 总市值(百万元)：54,050.44 总资产(百万元)：11,848.38 每股净资产(元)：4.83 资料来源：公司公告 Table_Finance 主要财务数据及预测 2020 2021 2022E 2023E 2024E 营业收入(百