电力设备行业：大金重工：怎么看大金在“两海”方向的战略布局和竞争力？-220709（21页）.pdf

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1、1证券研究报告作者：行业评级：上次评级：行业报告|请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明电力设备电力设备强于大市强于大市维持2022年07月09日（评级）分析师 孙潇雅 SAC执业证书编号：S1110520080009大金重工：怎么看大金在“两海”方向的战略布局大金重工：怎么看大金在“两海”方向的战略布局和竞争力？和竞争力？行业专题研究2请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明“两海”（海风“两海”（海风+出海）是塔筒行业的投资主线出海）是塔筒行业的投资主线凭借桩基的新增需求，在塔筒（泛指）这个环节海风相较于陆风更具有“抗通缩”属性；凭借桩基的新增需求，在塔筒（泛指）这个环节海风相较于陆风更具有

2、“抗通缩”属性；出海能给塔筒企业带来量的弹性，同时出海壁垒更高（尤其是单桩的出口），能给企业更高的单吨净利弹性。本篇报告聚焦“海风”和“出出海能给塔筒企业带来量的弹性，同时出海壁垒更高（尤其是单桩的出口），能给企业更高的单吨净利弹性。本篇报告聚焦“海风”和“出海”这海”这2个方向，探讨一个核心问题：个方向，探讨一个核心问题：怎么看大金在“两海”方向的战略布局和竞争力？怎么看大金在“两海”方向的战略布局和竞争力？国内外海风市场塔筒（包括桩基）需求量和需求增速均高于陆风市场：国内外海风市场塔筒（包括桩基）需求量和需求增速均高于陆风市场：国内国内：预计25年海上塔筒和桩基的合计需求达到480万吨，高

3、于陆上塔筒需求（400万吨）。22-25年国内海风塔筒市场整体需求CAGR达37%，远高于国内陆风市场需求CAGR的6%；海外：海外：预计25年海上塔筒和桩基的合计需求达到417万吨，高于陆上塔筒需求（257万吨）。22-25年海外海风塔筒市场整体需求CAGR达51%，远高于海外陆风市场需求CAGR的-7%。海风和出海的竞争要素：海风和出海的竞争要素：海风：海风：塔筒比拼核心是产能布局，如果说陆上塔筒企业需要在500km运输半径内寻求最佳产能布局，海上塔筒市场核心是争夺码头资源海上塔筒市场核心是争夺码头资源。码头资源具有稀缺性，塔筒企业依靠自有码头资源可以降低运费，获得更高的单位盈利，并能够保

4、证塔筒运输过程中物流的稳定性。出海：出海：塔筒出海的竞争要素有塔筒出海的竞争要素有3个，个，a、反倾销税、反倾销税：反倾销税是塔筒企业出海最大的障碍，其也决定了塔筒企业的出海具有很强的地域限制性。b、码头、码头：随着风机逐渐大型化，塔筒（包括单桩、导管架）体积、重量也在逐渐增加，出海时对地基承载力的要求远超过常规码头，因此，自有码头还需要满足一定的条件才能进行出海，即需要有至少10吨/平米单位承载能力。c、业绩背书、业绩背书：塔筒企业海外合作厂商一般为Vistas等风机龙头厂商或当地EPC厂商，这些厂商对塔筒企业的资历有一定的要求，因此塔筒企业出海需要具备以往的出口业绩进行背书。怎么看大金在“

5、两海”方向的战略布局和竞争力？怎么看大金在“两海”方向的战略布局和竞争力？海风方面海风方面：大金的山东蓬莱码头是国内最优质的海风塔筒码头，在泊位、水域面积、水深上优势突出。除了蓬莱：大金的山东蓬莱码头是国内最优质的海风塔筒码头，在泊位、水域面积、水深上优势突出。除了蓬莱码头，大金的广东阳江基码头，大金的广东阳江基地也已投产（规划有码头地也已投产（规划有码头），在），在码头资源个数上大金领先同行码头资源个数上大金领先同行。基地布局上，山东蓬莱基地承接国内北方海风市场需求，广东阳江基地承。基地布局上，山东蓬莱基地承接国内北方海风市场需求，广东阳江基地承接接国内南方海风市场需求，海风基地一北一南，布

6、局合理国内南方海风市场需求，海风基地一北一南，布局合理。在海风产能上大金也国内领先，我们。在海风产能上大金也国内领先，我们预计预计23年公司海风产能达到年公司海风产能达到130万万吨。吨。摘要hVgVuZfZeXdYuZpZrU8O9R9PmOrRmOpNkPqQsNiNpOrQ9PmMyRxNnOoPxNqQsP3请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 出海方面：出海方面：海外海风市场需求更大、增速更高，其中欧洲海风已进入平价时代，业主开发意愿强，是全球最大的海上风电市场，在海外风电市场中的战略地位最为重要，大金在大金在欧洲具有欧洲具有独一档的关税优势，独一档的关税优势，出口欧洲优势出口欧洲