科达制造-打造新能源材料平台成长空间广阔-220706（18页）.pdf

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1、 - 1 - 敬请参阅最后一页特别声明 市场价格（ 人民币） ： 23.10 元 目标价格（ 人民币） ：42.00-42.00 元 市场数据市场数据( (人民币人民币) ) 总股本(亿股) 18.88 已上市流通 A股(亿股) 15.77 总市值(亿元) 436.23 年内股价最高最低(元) 25.69/12.01 沪深 300 指数 4424 上证指数 3355 相关报告相关报告 1.出货原因致 Q1 业绩略低于预期-科达制造业绩点评 ，2022.4.7 2.定增夯实主业，并发力锂电材料设备新领域-科达制造业绩点评 ，2022.3.31 3.业绩符合预期，蓝科收益增厚-科达制造业绩点评 ，

2、2022.1.25 4.进入业绩爆发期的低估值锂公司-科达制造逻辑再梳理 ，2021.11.23 倪文倪文祎 分析师分析师 SAC 执业编号：执业编号：S1130519110002 打造打造新能源新能源材料平台材料平台，成长空间广阔成长空间广阔 公司基本情况公司基本情况( (人民币人民币) ) 项目项目 2020 2021 2022E 2023E 2024E 营业收入(百万元) 7,390 9,797 13,293 16,990 21,015 营业收入增长率 15.06% 32.57% 35.69% 27.81% 23.69% 归母净利润(百万元) 284 1,006 5,559 5,693

3、5,736 归母净利润增长率 138.39% 253.53% 452.75% 2.41% 0.76% 摊薄每股收益(元) 0.151 0.533 2.944 3.015 3.038 每股经营性现金流净额 0.63 0.68 1.16 1.38 1.85 ROE(归属母公司)(摊薄) 4.79% 14.68% 54.57% 41.85% 33.65% P/E 46.53 46.60 5.27 5.14 5.11 P/B 2.23 6.84 2.88 2.15 1.72 来源：公司年报、国金证券研究所 投资逻辑投资逻辑 新能源材料平台雏形已现。新能源材料平台雏形已现。公司以传统陶机业务起家，后跟随

4、新能源发展趋势，相继通过间接持股蓝科锂业 44%股权布局锂盐业务、通过子公司科华石墨和安徽新材料布局锂电材料负极业务、利用主业优势投资建设锂电设备窑炉项目，逐步搭建上游锂盐中游负极材料和锂电设备的新能源材料平台。 上游上游锂盐业务：锂盐业务：高景气下业绩确定性强，蓝科成长性值得期待高景气下业绩确定性强，蓝科成长性值得期待。22 年供给格局确定，疫后需求反弹有望带动锂价持续上涨，预计 22 年保守 50 万元/吨。23 年价格难大幅回落，中长期价格中枢在 25-30 万元/吨。蓝科锂业目前碳酸锂产能 3 万吨/年，产能利用率 120%-130%，中长期具备成长性潜力。预计 22-24 产量分别为

5、 3.2 万吨、3.6 万吨、4 万吨，贡献投资收益分别为 42.73 亿元、37.60 亿元、30.15 亿元。 中游中游负极负极材料材料业务：业务：一体化产业链布局一体化产业链布局，明年加速放量，明年加速放量。子公司科华石墨目前 3 万吨/年石墨化产能，22 年扩建 1 万吨，新增 5 万吨项目已获批，预计22 下半年启动建设。子公司安徽新材料人造石墨产能 1 万吨/年，22 年扩建1 万吨。预计 22-24 年负极业务利润贡献分别为 2.5 亿元、5 亿元、8 亿元。 中游锂电设备中游锂电设备业务：业务：利用主业优势，拓展锂电窑炉设备领域利用主业优势，拓展锂电窑炉设备领域。公司主业陶机窑

6、炉产线与锂电设备烧结窑炉产线有重叠，锂云母回转窑等已与永兴材料合作。近期公司投资 16.25 亿元建设锂材料辊道窑项目，建设时间 36 个月。预计项目投产后贡献利润 5 亿左右。 传统机械主业：传统机械主业：陶机业务盈利稳定，非洲建材市场每年 30%发展增速，截至21 年共 12 条生产线，产量合计达到 9100 万平方米，预计 22-24 年陶机+非洲建材利润分别 9 亿、10 亿、11 亿。 盈利预测盈利预测&投资建议投资建议 因盐湖股份收取蓝科锂业系统维护费，下调公司 22-24 年归母净利润 7%、5%、7%至 55.59 亿元、56.93 亿元、57.36 亿元，对应 EPS 分别为