【研报】全球疫情拐点前超配传统基建产业链-20200318[29页].pdf

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1、 证券研究报告 1 报告摘要：报告摘要： 行业景气度综述行业景气度综述 资源品产业：复工复产下游需求有所复苏，主要钢材价格震荡企稳资源品产业：复工复产下游需求有所复苏，主要钢材价格震荡企稳，原油及副产品，原油及副产品 跌至历史底部跌至历史底部。三个迹象验证需求复苏：1.主要钢材价格、水泥、玻璃价格震荡企 稳；2.建筑钢材库存进入拐点；3.主动检修的高炉数量环比上周下降。尽管需求边 际好转，高库存依旧压制钢价。动力煤、焦煤价格略有下跌，工业金属库存价格双 降。化工产品中钛白粉、化肥、维生素涨价势延续，原油副产品 MDI、PTA、涤纶 长丝价格跌至历史底部。 基建地产：基建地产：2 月固投断崖式下

2、跌，月固投断崖式下跌，全年逆周期调节压力较大，短期全年逆周期调节压力较大，短期关注施工需求复关注施工需求复 苏更敏感的水泥。苏更敏感的水泥。2020 前两月固定资产投资断崖式下跌，全国商品房 12 月销售面 积累计同比下滑 39%。3 月中旬 30 个大中城市房产销售复苏进入平台期，疫情对居 民收入冲击叠加房价下跌或是购房者观望情绪升温的原因。一季度经济大概率陷入 负增长，全年稳增长压力较大，未来基建地产投资有望显著回升。 科技产业：科技产业：手机零部件手机零部件与半导体制造与半导体制造 2 月月增长较高增长较高，但疫情导致手机出货量大幅下但疫情导致手机出货量大幅下 降降。2 月全国集成电路产

3、量同比增长 8.5%，台股半导体公司 2 月营收增速继续回升 （台积电+41%、日月光+23%） 。2 月手机零部件厂商出货量增速也维持增长（舜宇 光学：手机镜头+48.03%、摄像头模组+54.58%，丘钛科技：摄像头+0.03%、指纹识 别模组+15.97%） ，但受疫情冲击 2 月国内手机出货量下滑 56%。疫情短期对全球需 求端的冲击尚未结束，消费电子、新能源车等耐用消费品业绩将受较大影响。 消费产业：鸡价反弹猪肉菜价回落，高端白酒交易价走低。消费产业：鸡价反弹猪肉菜价回落，高端白酒交易价走低。3 月后食品高物价有所 回落。猪肉平均价跌至 37 元以下，寿光蔬菜价格指数由 1 月末的峰

4、值 200 回落至 132。白羽肉鸡价由从 2 月中旬的 5 元/千克涨至 8.57 元/千克。五粮液、茅台价格下 跌，泸州老窖、洋河报价持平。2 月乘用车销量为同比下滑 78%。 金融金融市场市场：企业短贷支撑新增社融：企业短贷支撑新增社融，疫情引发市场对银行资产质量的担忧；受海外，疫情引发市场对银行资产质量的担忧；受海外 疫情和对国内经济下行影响，疫情和对国内经济下行影响，A 股股 2 月底以来情绪有所降温月底以来情绪有所降温。2020 年 2 月新增社融 8554 亿，政府债券大幅下滑和居民贷款负增长是拖累社融的主因，政策支持下企业 短期贷款新增 6549 亿成为拉动社融的主要动力。2

5、月 25 日以来，A 股成交量持续 下滑，融资买入占流通市值比重以及换手率同步下滑，隐含对海外疫情和国内经济 的担忧。 行业配置建议行业配置建议 短期关注短期关注传统基建传统基建和禽养殖，中期和禽养殖，中期静待美国疫情拐点后重回科技主线静待美国疫情拐点后重回科技主线。未来 23 周 是美国重要新增病例爆发窗口，外围市场存在大幅下跌拖累 A 股的可能性。1-2 月 份经济数据超预期下滑，一季度 GDP 大概率负增长，一季度数据公布前可提前布 局逆周期调节板块，例如建筑、建材、工程机械、钢铁等。另外，可关注价格底部 反转的禽养殖。全球疫情拐点出现后，市场将重回科技主线：消费电子、新能源汽 车、云计

6、算、5G、半导体。 风险提示风险提示 疫情引致欧美经济衰退、复工进度不及预期、国内疫情二次冲击 民生证券研究院民生证券研究院 分析师：分析师：杨柳杨柳 执业证号： S0100517050002 电话： (8610)85127730 邮箱： yangliu_ 分析师分析师：李勇鹏李勇鹏 执业证号： S0100519120001 电话： (8610)85127730 邮箱： 分析师分析师：喻雅彬喻雅彬 执业证号： S0100520010002 电话： (8610)85127730 邮箱： yuyabin 策略研究策略研究 中观行业观察中观行业观察 全球疫情拐点前，超配传统基建产业链全球疫情拐点前，