【华泰期货】氯碱日报：供需驱动不足，氯碱弱势整理-250423（12页）.pdf

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1、氯碱氯碱日报日报|20252025-0404-2323 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 第 1 页 第 1 页 2025年期货市场研究报告 供需驱动不足，氯碱弱势整理供需驱动不足，氯碱弱势整理 氯碱观点 市场要闻与重要数据市场要闻与重要数据 PVC:期货价格及基差：PVC主力收盘价4935元/吨（-110）；华东基差-125元/吨（+80）;华南基差-90元/吨（+65）。现货价格：华东电石法报价4810元/吨（-30）；华南电石法报价4845元/吨（-45）。上游生产利润：兰炭价格605元/吨（+0）；电石价格2980元/吨（+0）；电石利润206元/吨（+0）；PVC电石法生产毛利-5

2、60元/吨（+221）；PVC乙烯法生产毛利-566元/吨（+62）；PVC出口利润10.2美元/吨（-0.6）。PVC库存与开工：PVC厂内库存41.1万吨（-4.0）；PVC社会库存44.1万吨（-0.9）；PVC电石法开工率78.00%（-1.00%）；PVC乙烯法开工率67.00%（+2.00%）；PVC开工率75.00%（+0.00%）。下游订单情况：生产企业预售量56.8万吨（+0.8）。烧碱：期货价格及基差：SH主力收盘价2390元/吨（-40）；山东32%液碱基差204元/吨（+40）。现货价格：山东32%液碱报价830元/吨（+0）；山东50%液碱报价1510元/吨（-10）

3、。上游生产利润：山东烧碱利润1577元/吨（+0）；山东氯碱综合利润（0.8吨液氯）816.0元/吨（+0.0）；山东氯碱综合利润（1吨PVC）184.04元/吨（-40.00）；西北氯碱综合利润（1吨PVC）1511.95元/吨（-10.00）。烧碱库存与开工：液碱工厂库存42.00万吨（-5.10）；片碱工厂库存2.45万吨（+0.00）；烧碱开工率82.30%（-1.50%）。烧碱下游开工：氧化铝开工率78.54%（-1.75%）；印染华东开工率61.94%（-2.44%）；粘胶短浅开工率78.22%（-5.39%）。市场分析市场分析 PVC：供应端，新增装置检修较多，叠加部分前期停车及

4、检修装置陆续恢复，PVC开工率窄幅波动。后续生产企业检修仍较密集，叠加出口端持续向好，阶段性缓解国内PVC供应压力，行业库存预期继续去化，仍需关注出口端的持续性表现。下游制品企业开工环比下降，开工率处于同期低位，终端采购积极性不高，国内需求维持平淡。电石市场弱稳运行，对PVC成本端难以形成持续支撑。目前 PVC 绝对库存仍处高位，装置检修增多但整体货源供应仍显充足，下游刚需跟进为主，短期内需求端较为低迷继续拖累PVC价格，关注检修兑现及下游需求修复情况。烧碱：供应端，新增两家检修氯碱企业，烧碱产能利用率环比下降，后期检修仍较多，供应或阶段性收紧。需求端，前期非铝行业和下游贸易商阶段性补货增加，

5、现货成交改善，烧碱厂库库存环比大幅回落，带动现货价格反弹上升。但下游非铝需求整体仍偏弱，印染及粘胶短纤等业开工环比下滑，目前补货节奏开始逐步放缓，以刚性采购为主，下游终端补库周期或较短，烧碱价格持续上行仍承压。氧化铝市场价格低位整理，部分氧化铝厂压产及检修现象仍存，开工率环比下行，且山东主力氧化铝厂原料烧碱库存偏高，囤货力度减弱，继续拖累烧碱刚需。检修预期下烧碱供应预期小幅收紧，下游需求阶段性补货但持续性时间或不长，刚需补货节奏预期放缓，且后续新装置投产，烧碱供需驱动仍较弱，继续关注下游采购节奏及装置检修兑现情况 策略策略 PVC中性：目前 PVC 绝对库存仍处高位，装置检修增多但整体货源供应

6、仍显充足，下游刚需跟进为主，短期内需求端较为低迷继续拖累PVC价格，预计维持底部震荡格局，关注检修兑现及下游需求修复情况。烧碱中性：检修预期下烧碱供应预期小幅收紧，下游需求阶段性补货但持续性时间或不长，刚需补货节奏预期放缓，且后续新装置投产，烧碱供需驱动仍较弱，价格预期弱稳整理，继续关注下游采购节奏及装置检修兑现情况。风险风险 PVC：下游开工环比大幅回升；上游装置检修兑现不如预期；宏观利好信息释放。氯碱氯碱日报日报|20252025-0404-2323 2025年期货市场研究报告 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 第 2页 第 2页 烧碱：上游检修兑现不如预期；下游氧化铝投产节奏放缓。20