【东证期货】黄金周度报告：关税继续扰动市场，黄金再创新高-250420（11页）.pdf

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1、贵贵金金属属重要事项：重要事项：本报告版权归上海东证期货有限公司所有。未获得东证期货书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成交易建议，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。有关分析师承诺，见本报告最后部分。并请阅读报告最后一页的免责声明。有关分析师承诺，见本报告最后部分。并请阅读报告最后一页的免责声明。Table_TitleTable_Title关税继续扰动市场

2、，黄金再创新高关税继续扰动市场，黄金再创新高Table_RankTable_Rank走势评级：走势评级：黄金黄金：震荡震荡报告日期：报告日期：20252025 年年 4 4 月月 2020 日日Table_SummaryTable_Summary市场综述：市场综述：伦敦金涨 2.8%至 3327 美元/盎司。10 年期美债收益率 4.32%，通胀预期降至 2.24%，实际利率降至 2.08%，美元指数跌 0.87%至 99.2，标普 500 指数跌 1.5%，人民币小跌，内外价差窄幅波动。国际金价再度攀升创新高，国内资金通过多种途径做多黄金，沪金期货、黄金 ETF 均明显吸引了资金流入，海外黄

3、金 ETF 继续增加，但 COMEX 黄金期货库存出现拐点，期货投机净多仓继续回落。关税问题仍然是市场交易的核心逻辑，美国陆续与日本、欧盟等国展开谈判，但进展较为缓慢，与中国的摩擦没有继续升级，但双方还没有开始谈判，且即便是谈判也无法回到对等关税加征前的状态，市场继续围绕去美元化的中长期逻辑展开交易。经济数据显示美国居民在关税落地前增加消费，3 月美国零售销售环比增长 1.4%，是 2023 年 1 月以来最大环比增速，同比增长4.6%，汽车消费增长 5.3%是主要增长来源，在 13 个类别中有 11个出现增长，关税明显施压消费者信心以及后续的消费能力，经济下行风险增加。美联储主席鲍威尔讲话表

4、明短期美联储并没有救市的意愿，关税给通胀带来上行风险，美联储短期内降息可能性下降。同时特朗普对美联储的口头干预增加，施压美联储降低利率，也导致市场再度担忧美联储独立性，这对黄金是利多的。与此同时，鉴于经济的下行风险以及通胀压力缓解，欧央行下调 25bp 至 2.25%，符合市场预期。投资投资建议建议：短期市场做多交易较为拥挤，尤其是国内市场，关税进展将继续扰动市场，黄金波动增加，注意杠杆资金止盈带来的回调风险。中长期黄金上涨逻辑稳固，市场仍然是多头配置策略。风险提示：风险提示：地缘政治风险缓和、美联储鹰派、流动性冲击，将引发黄金回调。徐颖徐颖FRMFRM宏观策略首席分析师宏观策略首席分析师从业

5、资格号：F3022608投资咨询号：Z0013609Tel:8621-63325888-1610Email:ying.xu 周度报告周度报告-黄金黄金周度报告 2025-4-202期货研究报告【行业研究】目录目录1、黄金高频数据周度变化、黄金高频数据周度变化.42、金融市场相关数据跟踪、金融市场相关数据跟踪.42.1、美国金融市场、美国金融市场.52.2、全球金融市场、全球金融市场-股、债、汇、商股、债、汇、商.63、黄金交易层面数据跟踪、黄金交易层面数据跟踪.84、周度经济日历、周度经济日历.9周度报告 2025-4-203期货研究报告图表目录图表目录图表图表 1 1：黄金相关高频数据周度变

6、化：黄金相关高频数据周度变化.4图表图表 2 2：美元指数跌：美元指数跌 0.87%0.87%至至 99.299.2，美债收益率，美债收益率 4.32%4.32%.5图表图表 3 3：标普：标普 500500 跌跌 1.5%1.5%，VIXVIX 指数回落至指数回落至 29.729.7.5图表图表 4 4：美国隔夜担保融资利率：美国隔夜担保融资利率 4.31%4.31%.5图表图表 5 5：油价反弹：油价反弹 3.5%3.5%，美国通胀预期升至，美国通胀预期升至 2.24%2.24%.5图表图表 6 6：实际利率降至：实际利率降至 2.08%2.08%，金价涨，金价涨 2.8%2.8%.6图表