【宏源期货】季度策略报告：检修季能否带来转机-250403（29页）.pdf

《【宏源期货】季度策略报告：检修季能否带来转机-250403（29页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《【宏源期货】季度策略报告：检修季能否带来转机-250403（29页）.pdf（29页珍藏版）》请在三个皮匠报告上搜索。

1、 观点摘要观点摘要：2025 年年一季度一季度行情回顾：行情回顾：2025 年 PX 期货迎来新年开年红后就一路下行，主因是装置检修的炒作和成本端的坍塌。PTA 价格先涨后跌，同比跌幅较大的主因是成本下降。乙二醇港口库存拐点未能到来，价格弱势跌破 4400。后市展望：后市展望：PX 方面方面，调油季不会掀起波澜，预计价格运行区间为 6700-7200 元/吨。当下的供需格局较 1-2 月有边际改善，但改善的程度原不足以拉动价格。4-6 月亚洲存在 1100 万吨以上 PX装置存在停车安排，其中国内浙石化、中海油、福海创及福佳均有检修计划，同时恒力及盛虹存在减产预期，检修季会给价格带来底部支撑，

2、但持续的向上驱动仍需要成本端原油的拉涨。相较于一季度，成本的影响力度或许会些微降低，PX 自身需求改善带来的提振属于锦上添花并非雪中送炭，价格能否持续反弹还需关注原油的动态。PTA 方面方面，关注原油的变动，预计价格运行区间为 4700-5100 元/吨。按目前已官宣的检修计划来看，4-6 月有部分装置计划检修，二季度大概率不会有 PTA 新装置投产，PTA 供应压力有限。而下游聚酯宣布了减产计划，因为库存难以向下转移。终端新增订单体量有限，对原料采买积极性较低。综合来看，在 PTA 装置检修的驱动下，二季度库存有望去化。价格上更多跟随成本端震荡运行，关注下游聚酯减产落实情况及原油市场波动。M

3、EG 方面方面，供需结构表现良性，预计价格运行区间为 4400-4650 元/吨。国内供应来看，装置检修较为集中，扬子巴斯夫、恒力石化、天津中沙、新疆天业、黔希煤化工、榆林化学等装置仍有检修安排。四月国内乙二醇月均负荷将回落至 68%附近，国产量收缩明显，但市场在聚酯减产消息的影响下心态承压。价格保持区间震荡的概率较高，港口若能同时表现去化，则反弹有望。短期煤制装置检修逐步落实后部分聚酯工厂存在现货缺口带来去库，长期来看需求转弱以及供应恢复预期依旧形成压制。风险提示：风险提示：地缘冲突对原油的冲击、美国关税政策对纺织出口的冲击地缘冲突对原油的冲击、美国关税政策对纺织出口的冲击 分析师：分析师：

4、王江楠王江楠 从业资格证号：从业资格证号：F03108382 投资咨询证号：投资咨询证号：Z0021543 研究所研究所 能源化工期货（期权）研究室能源化工期货（期权）研究室 TEL：010-82295006 Email： 检修季能否带来转机检修季能否带来转机 请务必阅读正文之后的免责条款部分 _ 季季度度策略报告策略报告 2025 年年 04 月月 03 日日 期货（期权）研究报告 _ 季季度度策略报告策略报告 请务必阅读正文之后的免责条款部分 第2页 目录目录 观点摘要：观点摘要：.1 一、一、PX.5（一）行情回顾：装置变动带来提振，但遗憾退场.5（二）装置消息小作文带来扰动.6（三）P

5、XN 刷新至近三年低位.8（四）2 月份 PX 或将进入累库局面.9 二、二、PTA.10（一）行情回顾：二次反弹未果，终受成本拖累.10（二）加工费空间继续压缩，计划外检修计划频发.11（三）库存越累越高，供应难调船头.13（四）出口环比大幅下跌.13 三、三、MEG.14（一）行情回顾：反弹后共振下行.14（二）检修计划如期执行，MTO 开工下滑明显.15（三）聚酯工厂提货谨慎，港口发货明显下降.16（四）年底进口有所回升.17 四、聚酯四、聚酯.18（一）行情回顾：恢复不及预期.18（二）开工提升空间有限，让利才有产销放量.19（三）聚酯复产快于终端，形成累库.21（四）2024 年底出

6、口表现亮眼.23 五、纺服消费五、纺服消费.24（一）纺织内销市场需求恢复缓慢，外贸订单少量下达.24（二）2024 年 12 月有抢出口拉动.26（三）英国纺服零售增长最为强势.27 六、后市展望及主要结论六、后市展望及主要结论.28 _ 季季度度策略报告策略报告 第3页 请务必阅读正文之后的免责条款部分 图表目录图表目录 图 1：国际原油期货价格走势（美元/桶）5 图 2：聚酯上游原料价格走势（美元/吨）5 图 3：PX 与原油价格走势（美元/桶，美元/吨）5 图 4：PX CFR 中国现货价格变化（美元/吨）5 图 5：PX 期货行情（手，元/吨）6 图 6：PX 基差走势（元/吨）6