小鹏汽车-技术塑造品牌力智能驾驶突围-220623（40页）.pdf

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1、2022 年 6 月 23 日（星期四） 公司报告 招商证券（香港）有限公司 证券研究部 彭博终端报告下载: NH CMS 1 财务数据 2020 2021 2022E 2023E 2024E 营业额（人民币百万元） 5,844 20,988 37,660 72,374 99,242 同比增长（%） 151.8% 259.1% 79.4% 92.2% 37.1% 净利润（人民币百万元） -4,890 -4,863 -7,783 -5,140 -1,359 同比增长（%） 5.3% -0.5% 60.0% -34.0% -73.6% 每股盈利（人民币） -6.48 -2.96 -4.54 -3.

2、00 -0.79 每股股息（人民币） 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 市盈率（X） n,a n,a n,a n,a n,a 市净率（X） 28.9 8.1 4.5 2.3 1.7 ROE（%） -35.4% -12.7% -20.3% -16.2% -4.8% 资料来源：公司资料、招商证券（香港）预测；截至2022年6月22日收盘价 梁勇活 杨岱东 +86 755 8290 4571 +86 755 8323 5354 首次覆盖首次覆盖 买入买入 股价 115.7港元 12个月目标价 (上涨/下跌空间) 167.0港元(+44%) 股价表现 资料来源：彭博 % 1m 6m 1

3、2m 9868 HK 48.8 (30.9) n.a 恒生指数 4.6 (9.0) (27.0) 行业： 汽车汽配 恒生指数 21,008 国企指数 7,335 重要数据 52周股价区间（港元） 71.85 - 220 港股市值（百万港元） 208,984 日均成交量（百万股） 7.62 每股净资产（人民币） 25.65 主要股东 Simplicity Holding Limited 20.4% 淘宝中国控股有限公司 11.2% 总股数（百万股） 1,714 自由流通量 68.4% 资料来源：彭博 -60%-40%-20%0%20%40%小鹏汽车恒生指数小鹏汽车小鹏汽车 (9868 HK) 技

4、术塑造品牌力，智能驾驶突围技术塑造品牌力，智能驾驶突围 “创业就是嚼着玻璃，凝视着深渊。既然必须穿过地狱，那就走下去”“创业就是嚼着玻璃，凝视着深渊。既然必须穿过地狱，那就走下去” 埃隆马斯克埃隆马斯克 以智能化塑造品牌力，中短期以智能化塑造品牌力，中短期挑战挑战大，但长期是难而正确的成长路径大，但长期是难而正确的成长路径 以以技术及性价比聚焦中高端市场，技术及性价比聚焦中高端市场，G9开启技术升级，高端突破开启技术升级，高端突破改善盈利改善盈利 首次覆盖给予买入评级，港股首次覆盖给予买入评级，港股/美股目标价美股目标价167港元港元/43美元美元 技术塑造品牌力，最具智能驾驶基因的新势力技术

5、塑造品牌力，最具智能驾驶基因的新势力 公司是中国三大造车新势力之一，2021年销量9.8万辆，为新势力之冠。公司是国内首家实现全栈自研自动驾驶方案的车企，自主开发自动驾驶系统（XPilot）及智能操作系统（Xmart OS） ，形成闭环数据能力，通过OTA持续提升客户的智能驾驶体验。1）与蔚来、理想比）与蔚来、理想比：公司早在创业初期便贯彻软件定义汽车，以智能化实现产品差异化的策略，全栈自研方面投入更早，智驾研发团队的规模及技术底蕴更强，在自动驾驶的功能模块完成度方面相对领先；2）与特斯拉比：）与特斯拉比：特斯拉的自动驾驶研发全球领先，但小鹏自动驾驶系统方案在中国市场落地本土化能力更强。基于国

6、情的原因，其适应复杂道路环境的能力，尤其导航辅助驾驶、自动泊车等方面更突出。3）技术塑造品牌力）技术塑造品牌力：公司依靠技术基因，产品被打上“中国版特斯拉”的标签，塑造成强大的品牌优势。公司推进自动驾驶的目标，在中短期而言极具挑战性，但长期而言却是难而正确的成长路径。 高性价比与技术与融合，引领中高端电动车智能化高性价比与技术与融合，引领中高端电动车智能化 1）错位竞争：）错位竞争：聚焦15-30万元人民币中高端市场，与蔚来/理想拉开15万元以上价差。2）市场定位：）市场定位：受成本制约，该价位汽车的纯电动化难度大，但公司凭借智能化领先优势，结合高性价比，成功吸引了注重体验的年轻消费群体，小鹏