欣旺达-公司深度报告：动力类业务蓄势待发消费类业务稳定增长-220612（60页）.pdf

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1、证券研究报告电力设备与新能源行业/公司深度报告2022年6月12日分析师：张文臣登记编号： S1220522010003分析师：方杰登记编号： S1220522030001分析师：刘晶敏登记编号： S1220522010004分析师：周涛登记编号： S1220522010002欣 旺 之 电 ， 同 达 未 来欣旺达（300207.SZ）公司深度报告P 2摘要资料来源：公司公告，wind，方正证券研究所从消费到动力。公司是深圳的一家民营企业，早期以消费电池Pack业务为主，下游客户包括苹果、华为、小米、联想等。随着公司收购锂威，公司进入消费电芯制造环节。此外，公司积极开拓动力和储能市场。动力类

2、业务蓄势待发。公司早在2008年就已经开始布局动力电池市场。公司重视研发投入，在锂电池相关公司中，2021年公司研发投入仅低于宁德时代和比亚迪。通过持股，公司绑定了核心人才与产业资源。HEV+BEV+储能三箭齐发。HEV市场公司有望成为行业龙头，BEV和储能市场公司有望快速突破。（1）HEV市场，公司在2019年取得雷诺-日产定点后，在国内逐步取得多个车企定点，包括广汽乘用车、上汽集团、上汽通用五菱、东风柳汽等，并且与吉利成立了合资公司。通过HEV布局，公司也成功成为一家汽车零部件供应商，进入主流车企供应链，并有望通过HEV产品撬动BEV市场。（2）BEV市场，公司以方形路线为主，并推出“不起

3、火”与“超级快充”解决方案。里程碑式的进展包括2021年4月公司取得吉利PMA平台定点等。公司供货吉利极氪001等车型，不仅验证了公司的产品技术实力，并且也给公司产品提供有力的“信用背书”。（3）储能市场，公司产品已经覆盖大型储能、户用储能、便携式储能等多个细分应用场景。户用储能市场，公司产品已经销往海外多个地区。便携式储能方面，公司能为下游客户提供整机ODM服务。消费类业务稳定增长。公司消费类业务包括手机数码类电池Pack、笔记本电脑类电池Pack、智能硬件等。目前公司手机数码类Pack业务已经位居全球龙头。受益于公司客户结构优秀以及国产崛起，公司消费类业务有望保持稳定增长。此外，随着公司消

4、费电芯（软包+圆柱）自供比例上升，公司消费类业务毛利率仍有提升空间。投资建议：公司是消费电池Pack龙头企业，HEV市场也有望成为行业龙头。公司动力和储能业务有望快速推进，消费类业务也有望平稳增长。预计公司2022-2024年归母净利润分别为12.8亿元、25.3亿元和36.8亿元，对应的PE分别为40.8、20.7、14.2倍。维持“强烈推荐”评级。风险提示：新能源汽车销量不及预期，消费电子产品销量不及预期，公司扩产不及预期等。jXhUoXbVdUbWuZsUqVbRbP9PmOmMmOmOiNnNpRiNpOrObRnNzQwMrNpQwMsQnOP 3目录1. 从消费到动力2. 动力类业

5、务蓄势待发3. HEV+BEV+储能，三箭齐发4. 消费类业务稳定增长5. 消费电芯，依然有较大的成长空间6. 投资建议P 4公司产品覆盖消费电池、动力电池和储能资料来源：公司公告，方正证券研究所公司以锂电池产品为核心，不断开拓下游应用市场。公司早期主要从事消费电池Pack业务。2014年公司收购东莞锂威，正式布局消费电芯环节。2015年公司成立动力电芯研究院，开拓动力和储能市场。公司消费电池下游客户包括苹果、华为、小米、联想、OPPO、vivo等。并且公司在手机数码类电池Pack市场，位居全球龙头地位。公司锂电池产品应用场景：消费市场应用场景：动力+储能P 5深圳民营企业资料来源：公司公告，

6、方正证券研究所公司是总部位于深圳的一家民营企业。公司实际控制人为王明旺、王威。截至2022年一季度末，王明旺持股21.05%，王威持股7.71%。公司前十大股东中，王明旺、王威为兄弟；王宇为王明旺的弟弟、王威的哥哥；蔡帝娥为王明旺的配偶。四人合计持股比例约为30.62%。公司前十大股东（2022一季报）P 6公司营收规模和盈利整体保持稳定增长资料来源：公司公告，Wind，方正证券研究所公司经营业绩优秀。从2012到2021年，公司营业收入从14.1亿元增长到373.6亿元，年均复合增长43.9%；公司归母净利润也从0.7亿元增长到9.2亿元，年均复合增长32.8%。目前公司营收以消费类为主。2