新材料行业PET铜箔：设备先行相关公司梳理-220614（26页）.pdf

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1、行业报告：铜箔2022年6月14日中航证券研究所发布证券研究报告请务必阅读正文后的免责条款部分行业评级：增持PET铜箔：蓄势待发，设备先行分析师：邹润芳证券执业证书号：S0640521040001研究助理：朱祖跃证券执业证书号：S0640121070054研究助理：唐保威证券执业证书号：S0640121040023分析师：卢正羽证券执业证书号：S0640521060001 铜箔影响电池性能、安全性和成本，复合集流体成为产业新趋势。铜箔约占锂电池质量的9%、成本的8%，其厚度、均匀性、抗拉强度等是决定锂电池能量密度、电池容量、循环寿命的重要指标。铜箔变薄可使相同电芯体积容纳更多活性材料，6m和4

2、.5m铜箔相比8m铜箔能量密度分别提升5%和9%；此外铜箔越薄，电池成本越低、受铜价影响越小；复合铜箔可有效解决电池热失控问题，提升电池安全性。安全性高、能量密度高、理论成本低，PET铜箔大规模应用蓄势待发。 PET铜箔采用“三明治”结构，具有厚度较薄、用铜量较少、高安全性等特征，我们认为PET复合铜箔渗透率提升的逻辑为：1）PET铜箔彻底解决了电池因内短路易引发热失控的行业难题，同时使得电池能量密度提升5%-10% 、循环寿命提升5%，并具备兼容性；2）设备是推动PET铜箔产业发展的重要因素，传统铜箔的原材料成本占比约83%，原材料环节难以降本；而PET铜箔原材料成本占比约31%，受产业化初

3、期影响设备成本占比高达50%，PET铜箔生产通过规模效应降低成本的空间更大，主要降本路径为通过提高生产效率与良率摊薄单位固定成本。设备是PET铜箔产业化进程的关键因素，预计25年合计市场空间约80亿元。以宁德时代为代表的电池厂龙头积极布局PET铜箔，终端应用有望快速落地；重庆金美、诺德股份、万顺新材等多家膜材料厂商的复合铜箔已进入下游验证或已实现量产，产业化进程有望加快推进。PET铜箔主要工艺环节为为真空磁控溅射与PET镀铜，设备的价格、良率和产能是决定PET铜箔降本、推进渗透率提升的主要因素，同时竞争格局相对明晰，因此相关环节的龙头设备公司有望率先受益。据我们测算，2025年PET铜箔真空磁

4、控溅射设备市场空间约33.4亿元，镀铜设备市场空间约46.5亿元。相关公司梳理：东威科技，万顺新材，非上市公司包括广东腾胜、重庆金美新材料、海辰新能源。风险提示：新能源汽车销量不及预期，复合铜箔渗透率提升低于预期，原材料和运费成本大幅波动。中航先进制造投资观点 lUeZsMsRsPnQrQpRoNaQbP8OoMmMtRmOjMoOqOeRpOpQbRmMzQMYnPqMuOsOuN目录1.材料性能、理论成本占优，PET铜箔蓄势待发2.设备影响量产进度，细分环节龙头公司持续受益3.相关公司梳理 资料来源：锂离子电池集流体功能化改性研究进展，高工锂电，华经产业研究院，中航证券研究所铜箔：锂电池的

5、负极材料载体与负极集流体4铜箔是锂电池的负极材料载体与负极集流体。铜箔是锂离子电池的重要基础材料，既充当负极活性材料的载体，又充当负极电子收集与传导体，其作用是将电池活性物质产生的电流汇集起来，以产生更大的输出电流。铜箔由于导电性好、良好的机械加工性能、质地较软、制造技术较成熟、成本优势突出等特点，成为锂离子电池负极集流体的首选。铜箔是影响锂电池比能量和成本的关键材料。质量方面，以日产Leaf EV动力电池为例，铜箔约占电池质量的9%，是仅次于正极、负极、电解液的关键材料，影响电池的能量密度。成本方面，铜箔成本占磷酸铁锂电池成本的8%，是影响电池成本的重要材料之一。图表1：锂离子电池正负极示意

6、图图表2：铜箔约占动力电池质量的9%（日产Leaf EV动力电池）图表3：铜箔成本约占锂电池成本的8% 资料来源：嘉元科技招股书，中航证券研究所铜箔的特性与质量影响电池的能量密度、循环寿命等5铜箔的特性与质量影响电池性能。1）物理性能：厚度均匀度影响电池容量和一致性；抗拉强度及延伸率影响负极制作的成品率、电池容量、内阻和循环寿命等；2）化学性能：铜箔表面的氧化膜太厚会增加电池内阻导致电池容量衰减；氧化膜太疏松则会降低负极活性物质的附着力；3）表面质量：表面瑕疵将导致铜箔附着力下降，出现涂布露箔点、双面涂敷量不均，严重影响电池的容量、内阻、循环寿命等，甚至导致电极报废。图表4：铜箔特性与质量对电