【联合资信】5月消费增长超预期，“政策红包”后如何“治本”？-250616（6页）.pdf

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1、 研究报告 1 5 5 月消费月消费增长增长超预期超预期，“政策红包”“政策红包”后后如何“治本”？如何“治本”？2024 年底中央经济工作会议首次将“着力扩大内需、提振消费”列为年度首要任务，2025 年政府工作报告进一步明确“把恢复和扩大消费摆在优先位置”的政策导向。随后出台的提振消费专项行动方案，围绕增收减负、消费补贴、信贷支持等关键领域推出20余项具体举措，持续加大刺激力度。2025年年5月社零同比增长月社零同比增长6.4%，大幅超出市场预期值（大幅超出市场预期值（4.85%），），为近年来较高增速水平为近年来较高增速水平，大规模消费品以大规模消费品以旧换新等旧换新等补贴政策短期内直接

2、刺激了商品消费，形成“政策红包”效应补贴政策短期内直接刺激了商品消费，形成“政策红包”效应，但但消费意愿低迷的深消费意愿低迷的深层根源层根源仍待化解，仍待化解，激活长期消费动能更需激活长期消费动能更需依赖依赖机制性保障机制性保障。一、一、补贴政策补贴政策提振提振商品消费商品消费 消费品以旧换新政策消费品以旧换新政策进一步进一步升级。升级。2025 年，政策使用超长期特别国债资金加力扩围，补贴额度从 2024 年的 1500 亿大幅增加至 3000 亿。覆盖范围也显著扩大，以北京为例，在原 8 类电器补贴范围基础上，新增了微波炉、洗碗机、净水器、电饭煲等 4 类产品。截至 5 月底，2025 年

3、消费品以旧换新 5 大品类合计带动销售额 1.1 万亿元，发放直达消费者的补贴约 1.75 亿份，政策撬动效应显著。表表 1 2025 年年消费品以旧换新消费品以旧换新 5 大品类大品类补贴政策补贴政策 时间时间 发文机关发文机关 政策内容政策内容 1 月 9 日 商务部等5 部门 关于做好 2025 年度电动自行车以旧换新电动自行车以旧换新工作的通知：2025 年电动自行车以旧换新补贴旧换新补贴标准由商务部指导各地结合实际合理制定，与上年补贴标准相衔接，保持工作平稳过渡。1 月 13 日 商务部等5 部门 手机、平板、智能手表（手环）购新补贴手机、平板、智能手表（手环）购新补贴实施方案：个人

4、消费者购买手机、平板、智能手表（手环）3 类数码产品（单件销售价格不超过 6000元），可享受购新补贴。每人每类可补贴 1 件，每件补贴比例为减去生产、流通环节及移动运营商所有优惠后最终销售价格的 15，每件最高不超过 500 元。1 月 13 日 商务部等4 部门 关于做好 2025 年家电以旧换新家电以旧换新工作的通知：对个人消费者购买 2 级及以上能效或水效标准的冰箱、洗衣机、电视、空调、电脑、热水器、家用灶具、吸油烟机、净水器、洗碗机、电饭煲、微波炉 12 类家电产品给予补贴。1 月 14 日 商务部等8 部门 关于做好 2025 年汽车以旧换新汽车以旧换新工作的通知：扩大汽车报废更新

5、支持范围，将符合条件的国四排放标准燃油乘用车纳入可申请报废更新补贴的旧车范围。1 月 26 日 商务部等6 部门 关于做好 2025 年家装厨卫“焕新”家装厨卫“焕新”工作的通知：各地要强化统筹，做好政策跨年度顺畅衔接和平稳有序过渡。坚持自主原则，科学制定 2025 年 研究报告 2 家装厨卫“焕新”实施方案，因地制宜细化工作举措，精心组织实施，保障资金安全，确保真金白银优惠直达消费者，持续释放家居家装消费潜力。数据来源：联合资信根据新闻整理 消费品以旧换新政策的全面升级，已对商品零售市场形成显著提振效应。消费品以旧换新政策的全面升级，已对商品零售市场形成显著提振效应。2025 年5 月，商品

6、零售额同比增长 6.5%，较上月加快 1.4 个百分点，为近年来较高增速水平。其中，家用电器和音像器材、通讯器材零售额同比增长超过 30%，体现了政策对耐用消费品换新的撬动作用，尤其是纳入补贴范围的洗碗机、净水器等新增品类需求激增。注：2021 年、2023 年数据为两年平均值 资料来源：Wind，联合资信整理 图图 1 商品零售额当月同比商品零售额当月同比 资料来源：Wind，联合资信整理 图图 2 各类商品零售额当月同比各类商品零售额当月同比 二、二、服务消费服务消费政策逐步发力政策逐步发力 促消费政策正从商品领域进一步向服务消费扩围。促消费政策正从商品领域进一步向服务消费扩围。随着服务消