【红塔证券】策略深度报告：新与旧：2月经济综述-250226（8页）.pdf

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1、 Table_ReportDate 2025 年年 02 月月 26 日日 Table_ReportName 证券研究报告证券研究报告 策略深度报告策略深度报告 相关研究相关研究 Table_ReportList 宏微观的背离：宏微观的背离：1 月经济综述月经济综述 2025.01.22 弱修复下的经济数据弱修复下的经济数据 2024.12.16 如何看待如何看待 11 月金融数据月金融数据 2024.12.16 制造业制造业 PMI 延续扩张态势延续扩张态势 2024.11.30 10 月经济指标持续向好月经济指标持续向好 2024.11.15 独立性声明独立性声明 作者保证报告所采用的数据

2、均来自正规渠作者保证报告所采用的数据均来自正规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。任何第三方的授意、影响，特此声明。风险提示风险提示 当前市场科技投资过热风险；旧经济持续低迷风险；上市公司业绩存在不稳定性。本报告中的观点、结论仅供投资者参考，不构成投资建议，投资者自行承担投资风险。Table_ReportAuthors 宏观总量组宏观总量组 分析师：杨欣（分析师）分析师：杨欣（分析师）联系方式：联系方式：0871-63577941 邮箱

3、地址：邮箱地址： 资格证书：资格证书：S1200522090001 Table_Title 新与旧：新与旧：2 月经济综述月经济综述 报告摘要报告摘要 Table_Summary Deepseek 出现提升了中国科技创新潜力，春节后科技类资产赚钱效应强，相关指数大幅上涨。互联网大厂加大 AI 投资，从实体和金融层面推动经济发展并抬高科技板块估值。然而，AI 投资对固定资产投资新增拉动有限，仅依赖其拉动经济增长不足，且 TMT 成交占比高，股市稳健上涨需传统部门接力。从宏观数据看，与地产、基建和传统外需相关的“旧经济”未明显企稳。全球贸易保护主义抬头，外需下行风险增大，2025 年出口增长可能回

4、落至 3%以内。外需下行需内需对冲，但房地产市场全面复苏尚远，居民加杠杆意愿低，库存去化难，上下游产业链疲弱，物价增速偏低也带来诸多问题。供需不平衡导致上市公司业绩存在不确定性，需防范新兴部门内卷式竞争，提升产业链集中度。对于传统领域，应积极扩大总需求对冲外需下行压力，根据需求优化供给端，压降高耗能领域产出并提升定价权。()2025-02-26未经红塔证券许可任何人不得以任何形式翻版、复制、刊登、转载和引用 p172568请务必阅读末页的重要说明请务必阅读末页的重要说明 2 Table_PageHeader 2025.02.26 正文目录正文目录 未找到目录项。()2025-02-26未经红塔

5、证券许可任何人不得以任何形式翻版、复制、刊登、转载和引用 p2请务必阅读末页的重要说明请务必阅读末页的重要说明 3 Table_PageHeader 2025.02.26 图图目录目录 图图 1.PPI 持续负增长持续负增长.4 图图 2.外需对外需对 2024 年经济增长有明显的支撑年经济增长有明显的支撑.5 图图 3.房地产待售库存仍处于高位房地产待售库存仍处于高位.6 表表目录目录 未找到目录项。未找到目录项。()2025-02-26未经红塔证券许可任何人不得以任何形式翻版、复制、刊登、转载和引用 p3请务必阅读末页的重要说明请务必阅读末页的重要说明 4 Table_PageHeader

6、 2025.02.26 Deepseek 的横空出世让全球投资者重估了中国科技创新的潜力，春节后以 AI、算力、数据运营商为代表的科技类资产为投资者形成了较强的赚钱效应，与科技创新相对密切的恒生科技指数、中证 1000、中证 2000 以及科创 50 等指数迅速上涨，年初至今（截至 2025 年 2 月涨幅分别高达 33.25%、9.51%、13.33%和 13.94%。）与此同时，与地产、基建和传统外需相关的“旧经济”从当前的宏观数据来看，并没有看到明显企稳的迹象，年初至今（2025 年 2 月 26 日），南华工业品价格指数涨幅仅为 0.27%，2 月 PPI 同比和环比增幅更是分别为-2