【民生证券】锐捷网络（301165）-2025年中报预告点评：互联网数据中心交换机交付加快，Q2利润高增-250714（3页）.pdf

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1、本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 锐捷网络（301165.SZ）2025 年中报预告点评 互联网数据中心交换机交付加快，Q2 利润高增 2025 年 07 月 14 日 事件：2025 年 7 月 11 日，公司发布 2025 年中报预告。H1 公司预计实现归母净利润 4.0 亿元5.1 亿元，同比增长 160.11%-231.64%；扣非归母净利润3.8 亿元4.9 亿元，同比增长 203.27%-291.06%。单 Q2 公司预计实现归母净利润 2.93 亿元4.03 亿元，同比增长 90.35%-161.88%，环比增长 172.87%-275

2、.41%；扣非归母净利润 2.85 亿元3.95 亿元，同比增长 127.72%-215.51%，环比增长 201.41%-317.60%。互联网数据中心交换机交付节奏加快，Q2 利润高增。Q2 单季度净利润实现同环比高增，主因 AI 发展驱动互联网行业数据中心加快建设，公司面向互联网客户的数据中心交换机产品订单加速交付，延续 24 年以来整体互联网交付进度加快趋势；SMB 市场收入稳步增长，海外布局成效凸显，产品毛利同比增加，此前公司表示该产品毛利率一般为 40-45%，SMB 产品收入及毛利率增长有望进一步对冲数据中心白盒产品的毛利率压力。且数据中心业务虽然毛利率偏低，但其直销模式为主，销

3、售费用率低，规模效应下净利率贡献可观。同时公司持续推进管理改进和效率提升工作，期间费用率同比有所降低，提升整体盈利能力。高速数据中心交换机龙一，持续推动产品升级迭代。互联网侧，国内云厂商 AI 军备竞赛背景下，高性能网络需求持续增长。根据 IDC中国以太网市场跟踪报告，2025Q1，公司连续 13 个季度蝉联中国 200G/400G数据中心交换机市场占有率榜首，显示其在高速数据中心交换机领域的领先地位。运营商侧，公司核心数据中心交换机供应商地位稳定：6 月 11 日中国移动发布 25-27 年数据中心交换机集采，在开标的 16.8 亿标包中锐捷网络中标 3.5 亿元，份额 21%。7 月 7

4、日，中国移动发布 RoCE 交换机采购公示，锐捷网络以含税 1088.05 万元中标且独家获得 100%份额。RoCE 基于 RDMA 技术（低 CPU占用、高速数据传输），是智算中心高带宽、低延迟网络的关键设备，显示公司在高性能数据中心网络设备领域优势凸显。公司持续升级高效能智算网络方案：已发布 25.6Tbps CPO 交换机，在 CPO 技术应用方面走在国内前列；6 月 18日，2025 MWC 上海展上，公司展出了 AIGC 智算场景高密度 64 口 800G 盒式交换机，大幅提升万亿级参数模型训练效率；同时展出高密度低功耗的400G/800G LPO 光通信模块，以线性直驱技术取代传

5、统 DSP 芯片数字信号处理，并运用硅光方案，在维持高速传输的同时显著降低功耗。投资建议：考虑国内互联网算力资本开支高增，公司数据中心交换机有望持续放量，且公司费用侧有望进一步下降，预计公司 25-27 年归母净利润为9.8/14.4/21.2 亿元，对应 PE 分别为 48/33/22 倍，维持“推荐”评级。风险提示：下游需求不及预期；市场竞争加剧等。盈利预测与财务指标 项目/年度 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入（百万元）11,699 14,565 19,643 25,867 增长率（%）1.4 24.5 34.9 31.7 归属母公司股东净利润（百万元）574 9

6、83 1,435 2,117 增长率（%）43.1 71.3 45.9 47.5 每股收益（元）0.72 1.24 1.80 2.66 PE 82 48 33 22 PB 10.3 9.0 8.1 7.0 资料来源：Wind，民生证券研究院预测；（注：股价为 2025 年 7 月 14 日收盘价）推荐 维持评级 当前价格：59.21 元 分析师 马天诣 执业证书：S0100521100003 邮箱： 分析师 范宇 执业证书：S0100525030002 邮箱： 相关研究 1.锐捷网络（301165.SZ）2024 年年报点评：净利润实现较快增长，数据中心交换机需求强劲-2025/04/04 2