【群益证券】拓荆科技（688072）-核心设备企业估值具备吸引力-250623（3页）.pdf

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1、 C o m p a n y U p d a t e C h i n a R e s e a r c h D e p t.20252025 年年 6 6 月月 2323 日日 朱吉翔 C.tw 目标价 180 元 公司基本资讯公司基本资讯 产业别 电子 A 股价(2025/6/23)151.70 上证指数(2025/6/23)3381.58 股价 12 个月高/低 216.12/101.21 总发行股数(百万)279.73 A 股数(百万)279.73 A 市值(亿元)424.35 主要股东 国家集成电路产业投资基金股份有限公司(19.67%)每股净值(元)18.25 股价/账面净值 8.31

2、 一个月 三个月 一年 股价涨跌(%)2.3-11.7 9.8 近期评等近期评等 出刊日期 前日收盘 评等 2025-03-5 175.73 买进 产品组合产品组合 半导体设备 86.2%配套材料及服务 13.8%机构投资者占流通机构投资者占流通 A A 股比例股比例 基金 一般法人 股价相对大盘走势股价相对大盘走势 拓荆科技拓荆科技-U U(688072)(688072)BUYBUY 买进买进 核心设备企业估值具备吸引力核心设备企业估值具备吸引力 结论与建议：结论与建议：伴随中美贸易摩擦升级，美国对华高阶算力芯片及 HBM 等产品的限制进一步趋严。中国对于高阶算力芯片及 HBM 的需求缺口或

3、存在扩大的风险。因此预计 2H25 开始，中国半导体产业有望迎来先进工艺扩张的结构性契机，公司作为国内稀缺的薄膜设备企业，同时也是国内领先的混合键和设备企业，有望受益。公司目前股价对应 2025-27 年 PE42 倍、33 倍和 24 倍，估值有一定安全边际，给予买进评级。混合键合领先企业，有望受益于国产混合键合领先企业，有望受益于国产 HBMHBM 需求增长。需求增长。随着中美贸易摩擦的升级，美国对中国高阶算力芯片及 HBM 等产品的出口限制不断加强，因此预计 2H25 开始，中国半导体设备产业有望迎来先进工艺扩张的结构性契机。拓荆科技凭借其在薄膜沉积设备领域的领先地位，有望在这一过程中获

4、得更多的市场份额。同时，公司作为国内领先的混合键合设备企业，相关设备率先通过本土大厂认证，填补了国内高阶 HBM 关键封装工艺的空白，有望在 HBM 国产化过程中受益。股权激励行权目标高：股权激励行权目标高：公司发布股权激励计划，行权条件为 2025 年营收目标 49.9 亿元，同比增长 21.7%，净利润 10.6 亿元，同比增长 54%；2026 年营收目标 60 亿元较 2024 年增长 46%，净利润 12.6 亿元，较 2024年增长 83%，整体增速预期较快，体现管理层对于公司快速发展的信心。2424 年营收增长年营收增长 5 5 成，成，1Q251Q25 营收继续高速增长：营收继

5、续高速增长：。2024 年公司实现营收41 亿元，同比增 52%，实现净利润 6.9 亿元，同比增 4%。1Q25 公司实现营收 7.1 亿元，同比增加 50.2%；惟亏损 1.5 亿元,主要系部分在研商品发到客户端验证，所产生的费用计入成本，导致毛利率阶段性的滑落,预计随着公司新品验收结束，毛利率有望逐步恢复。盈利预测：盈利预测：预计公司 2025-2027 年净利润 10 亿元、13 亿元和 17.4 亿元，同比增长 46%、30%和 33%，EPS 分别为 3.59 元、4.67 元和 6.21 元，目前股价对应 2025-27 年 PE42 倍、33 倍和 24 倍，给予买进评级。风险

6、提示：风险提示：中国半导体制造投资需求急速下降。.接续下页.年度截止 12 月 31 日 2023 2024 2025F 2026F 2027F 纯利(Netprofit)RMB 百万元 664 688 1003 1306 1736 同比增减 80.2 3.6 45.8 30.2 32.9 每股盈余(EPS)RMB 元 2.37 2.46 3.59 4.67 6.21 同比增减 80.2 3.6 45.8 30.2 32.9 市盈率(P/E)X 63.9 61.7 42.3 32.5 24.4 股利(DPS)RMB 元 0.35 0.35 0.45 0.50 0.95 股息率(Yield)0.