【群益证券】光线传媒（300251）-《哪咤》IP持续发酵，未来“动画+IP”模式有望打开高成长空间-250613（3页）.pdf

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1、 C o m p a n y U p d a t e C h i n a R e s e a r c h D e p t.20252025 年年 6 6 月月 1313 日日 何利超 H.tw 目标价(元)23 公司基本资讯公司基本资讯 产业别 传媒 A 股价(2025/6/12)18.95 深证成指(2025/6/12)10234.33 股价 12 个月高/低 41.22/6.36 总发行股数(百万)2933.61 A 股数(百万)2781.31 A 市值(亿元)527.06 主要股东 光线控股有限公司(37.40%)每股净值(元)3.47 一个月 三个月 一年 股价涨跌(%)1.5-17.

2、5 113.1 近期评等近期评等 出刊日期 前日收盘 评等 2025-2-5 9.53 强力买进 2024-12-11 9.82 买进 2024-10-30 8.40 买进 产品组合产品组合 传媒 100%机构投资者占流通机构投资者占流通 A A 股比例股比例 基金 9.8%一般法人 57.2%股价相对大盘走势股价相对大盘走势 光线光线传媒传媒 (300251.(300251.SZ)SZ)BuyBuy 买进买进 哪哪咤咤IPIP 持持续发续发酵，未酵，未来来“动画动画+IP+IP”模式有望打”模式有望打开开高成高成长长空空间间 事件：事件：近日，公司在互动平台表示，哪咤系列的第三部在各方面的标

3、准都会更高，一定会认真打磨、精心制作。此外哪咤之魔童闹海上映之后，全国多地都提出与其合作主题乐园的设想，目前正在与部分重点地区洽谈具体合作模式。公司将以多元化、可持续发展的方式进行IP开发，希望在提升IP影响力的同时，也为公司带来更多的业绩增长点。考虑到公司IP蕴藏的潜在价值巨大，给予“买进”建议。哪哪咤咤系列系列IPIP价值巨大，未价值巨大，未来来IPIP运营运营有望有望带来带来新的增新的增长点长点：由于哪咤之魔童闹海动画电影在春节档创下154亿元的超高票房记录，相关IP国民影响力大幅提升，全国多地都提出与其合作主题乐园的设想，目前正在与部分重点地区洽谈具体合作模式；另外公司宣布组建游戏公司

4、，计划三年内推出首款3A大作，将动画电影积累的美术资源、IP影响力、角色设计能力与游戏开发深度融合，试图打造影游共生的新生态；同时 哪咤系列IP也与泡泡玛特等产品联名推出相关谷子类产品包括盲盒、玩具、手办等；公司还在计划相关的卡牌销售、线上品牌店推出等各种围绕核心IP的业务模式，着力于进一步挖掘IP 价值，拓宽盈利渠道。我们认为IP消费的核心在于IP本身的内在价值以及IP运营能力，公司受益于优秀的动画主业影响力，自身哪咤已成为国内最具价值的高人气IP，动画电影衍生效应天然与IP运营相契合，国际先例中爆款动画电影的后续IP收益往往在电影票房十倍左右，公司仅仅围绕哪咤IP持续运营，未来几年便将带来

5、巨大的IP业务利润，结合“动画本业+IP运营”模式，公司后续业绩有望进一步打开高成长空间。哪哪咤咤2 2带动带动一季度一季度业绩业绩大幅增大幅增长长：受益于春节档哪咤之魔童闹海票房超150亿元，2025Q1实现收入29.75亿元，同比增长177.87%，归母净利润20.16亿元，同比增长374.8%。此外公司已着手规划、开发潮玩、手办、卡牌、出版物等衍生品，市场销售火热，预计也将贡献增量利润。后续公司产品储备丰富，年内暑期档东极岛即将上映，后续内容储备丰富如动画电影姜子牙 2、妲己、大鱼海棠 2/3，真人电影第十七条、三体（张艺谋）多影片正在有序推进中。AIAI或或将带动动画电将带动动画电影行

6、影行业业效率提升：效率提升：当前AI技术突飞猛进，近期国内央视已推出首部AI辅助制作动画千秋诗颂，其中美术设计、动效生成和后期成片等环节均有AI辅助制作，制作周期缩减一半以上；更有可灵、SORA等视频模型陆续亮相，预计将为动画电影行业带来提质增效、加速制作周期的新一轮革命。光线传媒已积极拥抱AI相关技术，将AI植入到动画制作相关的流程中，已有较好的应用实例。公司预计将在AI技术的加持下，加速动画电影的研发速度，未来有望达到每年4-5部作品的制作规模，且制作成本也将显著降低。我们判断动画电影行业将在未来两年快速受益于AI增益，带动公司营收和净利表现持续提升。盈利盈利预预期：期：预计公司 2025