上海艾录-工业用纸包装稳健发展塑料包装成长性显著-220602（31页）.pdf

《上海艾录-工业用纸包装稳健发展塑料包装成长性显著-220602（31页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《上海艾录-工业用纸包装稳健发展塑料包装成长性显著-220602（31页）.pdf（31页珍藏版）》请在三个皮匠报告上搜索。

1、 证券研究报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明 公司深度报告公司深度报告 Table_IndustryName 轻工制造轻工制造 Table_ReportDate 2022 年年 06 月月 02 日日 Table_Title 工业用纸包装稳健发展，塑料包装成工业用纸包装稳健发展，塑料包装成长性显著长性显著 上海艾录上海艾录(301062) 推荐推荐 ( (维持评级维持评级) ) 核心观点核心观点： Table_Summary 包装细分领域龙头，工业用纸包装、塑料包装双轮驱动未来成长包装细分领域龙头，工业用纸包装、塑料包装双轮驱动未来成长。公司深耕包装行业近 16 年， 为客

2、户提供工业与消费包装产品的软体包装一体化解决方案， 以工业用纸包装为基础， 横向拓展塑料包装。 截至2021 年，公司营业收入达到 11.2 亿元，同比增长 44.55%，归母净利润达到 1.45 亿元，同比增长 30.18%。 同优质客户共成长，工业用纸包装业务稳健发展。同优质客户共成长，工业用纸包装业务稳健发展。公司工业用纸包装业务为传统优势业务，下游行业以化工行业、建材行业和食品及食品添加剂为主，2020 年占比分别为 43.88%、26.1%、28.32%。公司研发、实践深厚积累实现高产品力，满足下游工业行业对包装的高要求，2021 年，工业用纸包装毛利率为 26.8%，优于可比公司平

3、均水平。同时， 公司深耕工业用纸包装领域， 积累优质客户资源， 同下游行业头部企业建立深度合作，不断拓展客户群体，2020 年，公司工业用纸包装客户数量达到 612 家，同比新增 76 家。 乘奶酪行业东风，复合塑料包装快速成长。乘奶酪行业东风，复合塑料包装快速成长。我国奶酪行业快速成长，2021 年零售市场规模达到 122.73 亿元，同比增长 22.95%，预计将于2026 年达到 243.14 亿元，5 年 CAGR 达到 14.65%。其中，妙可蓝多表现亮眼，2021 年市占率达到 27.7%，为行业第一，未来奶酪行业快速成长+常温奶酪新市场开拓+蒙牛入股实现赋能三重因素将驱动妙可蓝多

4、延续高增。 公司深度绑定妙可蓝多， 为其第一大包材供应商， 并持续推进客户结构多元化， 已与伊利股份、 蒙牛、 奶酪博士等十余家知名乳制品企业建立合作。同时，公司奶酪棒包装地位稳固，技术、资金壁垒叠加先发优势构筑较强竞争力。 日化包装持续孕育，未来发展前景广阔。日化包装持续孕育，未来发展前景广阔。公司设立子公司艾鲲新材料进行业务拓展， 当前集中于日化领域。 我国日化需求稳健成长， 市场空间巨大，2021 年美容及个人护理、家庭护理市场规模分别为 5,726、1,205 亿元，预计未来仍将稳健成长，并于 2026 年分别达到 8,443、1,544 亿元。目前，艾鲲新材料凭借优异的技术实力，为多

5、家日化知名品牌提供服务，在业务起步期实现高速成长，2021 年，营收达到 6,718万元， 同比增长 62.79%， 净利润亏损 611 万元， 亏损金额降低 42.13%。 盈利预测：盈利预测：公司深耕包装行业，研发赋能实现业务拓展，工业用纸包装业务客户开发顺利，塑料包装业务将充分受益于奶酪行业快速发展及日化行业广阔空间，预计公司 2022-2024 年将分别实现营业收入13.86 / 17.86 / 22.84 亿元，分别同比增长 23.72% / 28.87% / 27.86%，归母净利润 1.76 / 2.2 / 2.73 亿元， 分别同比增长 21.41% / 25.48% / 23

6、.69%，对应 PE 27X / 21X / 17X，维持“推荐”评级维持“推荐”评级。 风险提示：风险提示：下游市场不及预期；客户拓展不及预期；原材料价格大幅上涨；行业竞争加剧。 Table_Authors 分析师分析师 陈柏儒 ：010-80926000 ：chenbairu_ 分析师登记编码：S0130521080001 市场数据市场数据 2022-06-02 A 股收盘价(元) 11.75 股票代码 301062 A 股一年内最高价(元) 23.18 A 股一年内最低价(元) 9.31 上证指数 3195.46 市盈率 35.18 总股本（万股） 40,039 实际流通 A 股（万股）