奥康国际-携手君智向“更舒适”迈进看皮鞋龙头如何破圈？-220605（26页）.pdf

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1、 1 本报告版权属于安信证券股份有限公司。本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。各项声明请参见报告尾页。 携手君智向“更舒适”迈进，看皮鞋龙携手君智向“更舒适”迈进，看皮鞋龙头如何破圈？头如何破圈？ 皮鞋行业：中高端市场存在真空价格带，三大痛点阻碍品牌发展。皮鞋行业：中高端市场存在真空价格带，三大痛点阻碍品牌发展。1）行业特点：皮鞋在商务、特定社交场景下具有“刚需”属性且款式多样。我国皮鞋行业竞争格局高度分散，集中度不断下降，高端市场被国际品牌垄断，大众市场竞争激烈，500-1000 元的中高端市场存在空白。2）三大痛点：产业集群的出现降低了准入门槛，加剧同质化竞争；产

2、品、渠道缺乏年轻元素，品牌印象老化；消费者对舒适度、功能性需求升级，运动鞋挤压皮鞋市场。 战略转型， “产品聚焦”战略转型， “产品聚焦”+“门店升级”扭转品牌老化印象“门店升级”扭转品牌老化印象。奥康目前面临的发展瓶颈和转型前的波司登有诸多相似之处： 1） 所处行业：均有千亿级规模，竞争格局上国际品牌占领高端市场、国产品牌在大众市场聚集，中高端市场存在真空价格带；2）产品特性：羽绒服和男士皮鞋均在特定场景下具备刚需属性；3）公司地位：波司登和奥康均属于各自行业国内市场的龙头。波司登曾在“四季化”战略后陷入困局，君智咨询为其提供战略指导后，重新聚焦优势主业、实现品牌升级；此次奥康携手君智围绕“

3、产品聚焦” 、 “门店升级”两条主线进行改革，有望复制波司登变革焕发新机。 奥康国际：四大优势赋能，从价格战走向价值战。康国际：四大优势赋能，从价格战走向价值战。1）品牌升级：始终保持行业龙头地位，2021 年品牌价值达到 212.51 亿元，为实现品牌全面转型升级，与君智咨询达成战略合作，聚焦主品牌“奥康”和主品类男士皮鞋。2）产品创新：中国人脚型进行深度分析，用前沿科技助力专业度提升；针对传统皮鞋的痛点，研发微空调、呼吸、万步、云朵四大新品系列，与传统产品相比实现了价格带的提升；设计上注重时尚化、年轻化，通过 IP 联名实现产品“减龄” ，借力国潮走进时尚界。3）渠道拓展：持续对原有门店改

4、造升级，淘汰低效门店，增加高势能渠道的布局；旗舰店在宁波、杭州、长沙等城市落地，销售表现亮眼；线上全面发力打造私域流量池。4）数智运营：智能生产提高时效和人效；智能物流整合线上线下渠道，提升供应链效率； 智能零售从 “大规模生产” 走向 “需求定制+智能制造” 。 投资投资建议：买入建议：买入-A 投资评级。投资评级。定位、产品、渠道等多维度升级后，奥康有望成功破圈，实现量价齐升。我们预计公司 2022-2024 年收入为 33.89/37.92/42.90 亿元，同比增长+14.5%/+11.8%/+13.1%；预计公司 2022-2024 年归母净利为 0.74/1.10/2.13 亿元，

5、同比增长+117.3%/+49.0%/+93.3%。 结合可比公司 2022 年平均 P/S， 给予公Tabl e_Ti t l e 2022 年年 06 月月 05 日日 奥康国际奥康国际（603001.SH） Tabl e_BaseI nf o 公司深度分析公司深度分析 证券研究报告 大众品牌 投资评级投资评级 买入买入-A 首次首次评级评级 6 个月目标价：个月目标价： 10.26 元元 股价（股价（2022-06-02） 8.02 元元 Tabl e_Market I nf o 交易数据交易数据 总市值（百万元）总市值（百万元） 3,215.86 流通市值 （百万元）流通市值 （百万元

6、） 3,215.86 总股本（百万股）总股本（百万股） 400.98 流通股本 （百万股）流通股本 （百万股） 400.98 12 个月价格区间个月价格区间 6.70/10.45 元 Tabl e_C hart 股价表现股价表现 资料来源：Wind资讯 升幅升幅% 1M 3M 12M 相对收益相对收益 8.09 5.48 -1.22 绝对收益绝对收益 12.96 -1.84 -12.25 王朔王朔 分析师 SAC 执业证书编号：S1450522030005 Tabl e_R eport 相关报告相关报告 -25%-19%-13%-7%-1%5%11%17%2021-062021-102022-