【国盛证券】美格智能（002881）-全年业绩创历史新高，持续受益AI应用落地-250501（3页）.pdf

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1、证券研究报告|年报点评报告 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 gszqdatemark 美格智能（美格智能（002881.SZ）全年业绩创历史新高，持续受益全年业绩创历史新高，持续受益 AI 应用落地应用落地 事件：事件：公司发布 2024 年财报及 2025 年一季报，24 全年公司实现营收 29 亿元，同比增长 37%；实现归母净利润 1.4 亿元，同比增长 110%；扣非归母净利润约 1.3 亿元，同比增长 244%，三项指标均创历史新高。25Q1 公司实现营收 10 亿元，同比增长 74%；归母净利润 0.5 亿元，同比大幅增长 616%。24 年业绩创历史新高，三大主

2、要下游应用赛道均实现营收增长年业绩创历史新高，三大主要下游应用赛道均实现营收增长。从下游分类来看，智能网联车领域营收保持高速增长态势，智能网联车业务营收占比持续提升，主要得益于公司面向车载核心客户的 5G 智能座舱模组和车规级通信模组，均实现持续稳定大批量出货；IoT 行业受海外客户智能化需求、国内端侧AI 新应用推动，继续呈现增长态势，营收占比保持相对平稳；FWA 行业整体营收规模小幅扩大。三大赛道景气度共振推动公司业绩持续增长。毛利率略有下滑，成本管控能力进一步提升毛利率略有下滑，成本管控能力进一步提升。24 全年公司整体毛利率为 17%，较去年下滑 2.1 个百分点，主要受不同毛利率产品

3、结构变化、美金汇率波动等因素影响；同时，公司成本管控能力进一步提升，期间费用占营收比例从去年的 16.3%下降至 12.3%，规模效应进一步体现。我们认为，在全球宏观不确定性较高、汇率波动和各业务毛利率变化的背景下，公司有望凭借优异的成本管控能力弱化不利因素影响，持续推动净利润保持较高增长。坚持研发投入，坚持研发投入，智能模组智能模组高算力模组产品加速迭代高算力模组产品加速迭代，有望，有望率先把握率先把握 AI 行业行业贝塔。贝塔。公司以市场需求和痛点出发，研发的高算力模组持续完善针对大语言模型、视觉语音等垂类模型的部署和适配，并逐步向多模态模型适配拓展。24年公司的 48Tops 高算力模组

4、在人形机器人“大脑”已在控制器领域成功应用，且多规格算力模组产品在机器视觉、AR 眼镜、AI 医疗、无人机、无人车等领域具备落地或量产能力。我们认为，2025 年 AI 技术创新已开始突破阶段，DeepSeek 与 AI Agent 产品 Manus 等爆款应用已初步验证爆发趋势，伴随后续 AI 应用加速落地，公司有望凭借其在产品技术上的先发优势抢占市场份额，充分受益于 AI+各行各业的需求爆发。投资建议：投资建议：我们预计公司 2025-2027 年收入为 42/55/72 亿元，归母净利润为2.2/3.6/4.9 亿元，对应 PE 分别为 57/36/26 倍。公司是 AI 端侧模组核心标

5、的，未来有望凭借其研发优势以及端侧/智能化模组的先发优势，持续保持业绩高增速，鉴于 AIGC 进展顺利，AI 在各行业渗透率提高，公司广泛布局各赛道，尤其在智能车领域具有先发优势，未来成长空间大，我们上调公司营收和归母净利润预测值，维持 买入”评级。风险提示：风险提示：算力需求不及预期、市场竞争风险、AI 应用发展不及预期。买入买入（维持维持）股票信息股票信息 行业 通信设备 前次评级 买入 04 月 30 日收盘价（元）49.15 总市值（百万元）12,867.56 总股本（百万股）261.80 其中自由流通股（%）69.16 30 日日均成交量（百万股）14.11 股价走势股价走势 作者作

6、者 分析师分析师 宋嘉吉宋嘉吉 执业证书编号：S0680519010002 邮箱： 分析师分析师 黄瀚黄瀚 执业证书编号：S0680519050002 邮箱： 分析师分析师 石瑜捷石瑜捷 执业证书编号：S0680523070001 邮箱： 相关研究相关研究 1、美格智能（002881.SZ）：营收稳步增长，车载业务持续发力 2024-09-19 2、美格智能（002881.SZ）：利润端短暂承压，海外业务增长迅速 2024-05-08 3、美格智能（002881.SZ）：Q1 费用波动影响利润，底部已筑空间广阔 2023-04-26 财务指标财务指标 2023A 2024A 2025E 202