【东吴证券】昆仑万维（300418）-2024年年报及2025年一季报点评：AI生态布局持续落地，商业化进程加速-250501（3页）.pdf

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1、证券研究报告公司点评报告游戏 东吴证券研究所东吴证券研究所 1/3 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 昆仑万维（300418）2024 年年报及年年报及 2025 年一季报点评：年一季报点评：AI 生态生态布局持续落地，商业化进程加速布局持续落地，商业化进程加速 2025 年年 05 月月 01 日日 证券分析师证券分析师 张良卫张良卫 执业证书：S0600516070001 021-60199793 证券分析师证券分析师 周良玖周良玖 执业证书：S0600517110002 021-60199793 证券分析师证券分析师 陈欣陈欣 执业证书：S06005240

2、70002 股价走势股价走势 市场数据市场数据 收盘价(元)31.90 一年最低/最高价 25.25/52.55 市净率(倍)2.91 流通A股市值(百万元)39,284.69 总市值(百万元)39,284.69 基础数据基础数据 每股净资产(元,LF)10.95 资产负债率(%,LF)19.27 总股本(百万股)1,231.50 流通 A 股(百万股)1,231.50 相关研究相关研究 昆仑万维(300418)：2024 年三季报点评：持续研发投入，多元 AI 应用相继落地 2024-11-02 昆仑万维(300418)：2024 年半年报点评：AI 布局持续兑现，积极关注多元 AI 应用进

3、展 2024-08-26 买入（维持）Table_EPS 盈利预测与估值盈利预测与估值 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业总收入（百万元）4,915 5,662 7,166 7,997 8,898 同比（%）3.78 15.20 26.56 11.59 11.27 归母净利润（百万元）1,258.36(1,594.80)(891.73)(772.94)(625.84)同比（%）9.15(226.74)-EPS-最新摊薄（元/股）1.02(1.30)(0.72)(0.63)(0.51)P/S（现价&最新摊薄）7.99 6.94 5.48 4.91 4.41 Tabl

4、e_Tag Table_Summary 投资要点投资要点 事件事件：2024 年公司实现营收 56.62 亿元，yoy+15.20%，归母净利润-15.95亿元，yoy-226.74%，扣非归母净利润-16.43 亿元，yoy-349.08%。2025Q1实现营收 17.64 亿元，yoy+46.07%，qoq-3.83%，归母净利润-7.69 亿元，2024Q1 及 2024Q4 归母净利润分别为-1.87、-9.68 亿元，扣非归母净利润-7.71 亿元，2024Q1 及 2024Q4 扣非归母净利润为-1.94、-9.95 亿元。Opera 持续深化持续深化 AI 战略布局，战略布局，驱

5、动营收高速增长。驱动营收高速增长。2024 年及 2025Q1公司营收同比增长 15.20%、46.07%，主要系 Opera 增长强劲，2024 年及 2025Q1 其营收同比增长 21.12%、40.10%，Opera 作为 AI 驱动的信息分发与元宇宙平台，不断推动浏览体验的智能化升级，对应搜索与广告业务收入持续高增。2024 年其他业务表现：1）存量业务：海外社交网络业务营收 10.83 亿元，yoy+11.23%；游戏业务营收 4.44 亿元，yoy-16.84%；闲徕社交娱乐平台业务收入 3.82 亿元，yoy-19.83%；2）增量业务：短剧平台业务收入 1.68 亿元，AI 软

6、件技术业务收入 0.39 亿元。研发投入及投资业务波动，致利润端承压。研发投入及投资业务波动，致利润端承压。公司营收高增，但利润端承压，主要系 1）加大研发投入巩固 AI 领域竞争优势，2024 年及 2025Q1研发费用 15.43、4.30 亿元，yoy+59.46%、+23.43%，研发费用率 27.25%、24.40%，yoy+7.56pct、-4.47pct；2）受资本市场波动影响，2024 年及2025Q1 确认公允价值变动净损失 8.25、4.91 亿元，以及 2024 年公司计提商誉等资产减值损失 3.21 亿元，拖累利润表现；3）加大 AI 应用、短剧平台推广等，2024 及