【江海证券】方正阀门（920082）-2024年业绩稳步增长，2025年Q1或受到关税战影响营收下滑-250430（5页）.pdf

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1、江海证券有限公司及其关联机构在法律许可的情况下可能与本报告所分析的企业存在业务关系，并且继续寻求发展这些关系。因此，投资者应当考虑到本公司可能存在影响本报告客观性的利益冲突，不应视本报告为投资决策的唯一因素。敬请参阅最后一页之免责条款证券研究报告证券研究报告公司点评报告公司点评报告2025 年年 4 月月 30 日日江海证券研究发展部江海证券研究发展部机械军工行业研究组机械军工行业研究组分析师：任沐昕分析师：任沐昕执业证书编号：执业证书编号：S1410524050002投资评级投资评级：持有持有（下调下调）当前价格当前价格:18.0元元市场数据市场数据总股本(百万股)145.36A 股股本(百

2、万股)145.36B/H 股股本(百万股)-A 股流通比例(%)22.31%12 个月最高/最低(元)29.22/12.52第一大股东方高远、方品田第一大股东持股比例(%)32.91%上证综指/沪深 3003288.41/3781.62近十二个月股价表现近十二个月股价表现%1 个月3 个月12 个月相对收益-10.3018.19-绝对收益-14.3738.89-数据来源：聚源注：相对收益与北证 50 相比相关研究报告相关研究报告1.江海证券-公司深度报告（首次覆盖）-方正阀门-920082：阀门行业海外先行者，聚焦产品优化 2025.03.18方正阀门方正阀门920082.BJ机械设备行业20

3、24 年业绩稳步增长年业绩稳步增长，2025 年年 Q1 或或受到关税战影响营收下滑受到关税战影响营收下滑事件：事件：2025 年 4 月 18 日与 4 月 28 日，方正阀门分别发布 2024 年年报、2025 年一季报。投资要点：投资要点：营收方面：营收方面：2024 年稳定增长，年稳定增长，2025 年年 Q1 明显下降明显下降。2024 年期间，公司在保持原有业务的前提下，优化自身研发创新体系，对油气输送设备领域进行提质、增效以及产品创新，努力拓展市场赢得市场份额，2024 年公司营业收入持续2023 年的态势稳健发展，达到 7.56 亿元，同比增长 11.28%，较 2023 年的

4、增速略微提升 0.94 个百分点；2025 年第一季度公司营收同比有所回缩，仅为 1.70亿元，较 2024 年同期下降 21.65%，我们认为，作为主营业务对出口依赖度较高的企业，美国今年开始连续的关税加征可能是公司营收明显降低的原因之一。期间费用方面期间费用方面：2024 年期间费用率小幅度下降年期间费用率小幅度下降，2025 年年 Q1 大幅度收缩大幅度收缩。2024年期间，公司的期间费用率由 2023 年的 15.67%小幅降至 14.83%，其中销售费用率降至 5.91%，而管理费用率与研发费用率则有所上涨，分别达到 5.69%、3.70%，财务费用率由于中美汇率波动导致的汇兑收益提

5、升以及短期借款降低导致的利息费用下降等因素的影响，转增为降，达到-0.47%；2025 年第一季度，虽然公司的营收明显下降，但公司的期间费用率仍然持续降低，由 2024 年的14.83%降至本期的仅 11.91%，主要是销售费用率、研发费用率、财务费用率较 2024 年同步下降导致的，其中财务费用率继续受到汇兑收益提升而降低。净利润方面净利润方面：2024 年归母净利润与营收同步提升年归母净利润与营收同步提升，多因素影响抬升多因素影响抬升 2025 年年 Q1归母净利润归母净利润。2024 年，公司的归母净利润同比提升 9.42%，达到了 0.66 亿元；2025 年 Q1，公司的归母净利润在

6、营业收入明显下降的情况下，同比反而提升了 22.38%，达到了 0.32 亿元，这主要是受到期间费用率大幅度下滑、长账龄存货降低导致的资产减值损失大幅度收窄、应收账款减少导致的信用减值损失转负为正以及政府补助增长导致的其他收益大幅度提升等综合性因素影响而导致的。估值和投资建议估值和投资建议：2025 年，公司明显面临着出口产品受到中美关税战冲击的风险，同时考虑到公司近年来较强的市场开拓能力等因素，我们认为 2025 年公司的业绩将有所下降，但随着未来公司在出口销售端的逐步适应优化，方正阀门的整体经营状况将逐步恢复，我们预计公司 20252027 年的营收将分别达到6.74 亿元、7.26 亿元