【华金证券】昆仑万维（300418）-收入稳定增长，阶段性业绩承压符合产业规律-250430（4页）.pdf

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1、http:/ 年 04 月 30 日公司研究证券研究报告昆仑万维（昆仑万维（300418.SZ）公司快报公司快报收入稳定增长，阶段性业绩承压符合产业规律收入稳定增长，阶段性业绩承压符合产业规律投资要点投资要点 事件事件：2024 年公司实现营业收入 56.62 亿元，同比增长 15.20%；归母净利润-15.95亿元，由盈转亏。2025 年 Q1 公司实现营业收入 17.64 亿元，同比增长 46.07%；归母净利润-7.69 亿元，由盈转亏。不分红，不转增。新兴业务处于初始投资期新兴业务处于初始投资期，公司业绩短期承压公司业绩短期承压。2024 年作为 AI 大模型的初始投资期，公司全年销售

2、费用与研发费用均大幅度增长，分别同比增长 42.23%与 59.46%，短期内显著推高运营成本，致 AI 相关业务亏损。另一方面公司持续布局科技创新型企业投资，且长期为公司贡献了丰厚的投资收益。但 2024 年受到全球宏观形势影响，包括公允价值在内的相关投资均出现较大亏损，共同导致 24 年业绩由盈转亏。综合未来 AI 与科技产业的发展趋势，AI 业务的商业化与新兴产业的长期布局，将推动公司持续发展。开拓海外市场，开拓海外市场，持续研发投入加速商业化进程持续研发投入加速商业化进程。公司海外业务收入规模至 51.5 亿元，同比增长 21.9%，占总收入比重达 91.0%。其中，海外信息分发与元宇

3、宙平台 Opera，2024 年实现营业收入 4.8 亿美元，同比增长 21.1%；海外社交网络和短剧平台业务实现营业收入 12.5 亿元，同比增长 28.5%。2024 年 AI 社交单月收入突破 100 万美元；截止 2025 年 3 月底，AI 音乐年化流水收入 ARR 达到约 1,200万美金，短剧平台 Dramawave 年化流水收入 ARR 达到约 1.2 亿美金。投资建议投资建议：公司坚定公司坚定 AI 相关业务的投入与布局，随着相关新技术的成熟与应用，相关业务的投入与布局，随着相关新技术的成熟与应用，以及用户规模的提升以及用户规模的提升，新业务将为公司提供持续的发展动力新业务将

4、为公司提供持续的发展动力。预计公司 2025-2027年归母净利润分别为 0.03/0.28/0.51 亿元；EPS 为 0.00/0.02/0.04 元/每股；维持“增持”评级。风险提示：风险提示：政策不确定性、参股公司亏损与减值政策不确定性、参股公司亏损与减值、AI 技术发展技术发展不及预期等。不及预期等。财务数据与估值财务数据与估值会计年度会计年度2023A2024A2025E2026E2027E营业收入(百万元)4,9155,6626,5817,0197,514YoY(%)3.815.216.26.77.0归母净利润(百万元)1,258-1,59532851YoY(%)9.2-226.

5、7100.2774.383.7毛利率(%)78.873.669.869.368.8EPS(摊薄/元)1.02-1.300.000.020.04ROE(%)8.6-11.5-1.9-1.5-1.0P/E(倍)31.2-24.612365.31414.3769.9P/B(倍)2.62.82.82.82.7净利率(%)25.6-28.20.00.40.7数据来源：聚源、华金证券研究所传媒|社交与互动媒体投资评级增持(维持)股价(2025-04-30)31.90 元交易数据交易数据总市值（百万元）39,284.69流通市值（百万元）39,284.69总股本（百万股）1,231.50流通股本（百万股）1

6、,231.5012 个月价格区间48.16/26.14一年股价表现一年股价表现资料来源：聚源升幅%1M3M12M相对收益-5.22-12.31-26.08绝对收益-8.91-13.53-22.04分析师倪爽SAC 执业证书编号：S报告联系人王延森相关报告相关报告昆仑万维：AI 全产业链布局，强化多元业务矩阵-华金证券-传媒-昆仑万维-公司点评2024.5.19公司快报/社交与互动媒体http:/ 12365.31414.3769.9每股经营现金流(最新摊薄)0.720.240.35-0.980.50P/B2.62.