【国盛证券】兖矿能源（600188）-化工业务毛利回升，煤炭业务向“3亿吨”产能目标继续迈进-250426（4页）.pdf

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1、证券研究报告|季报点评 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 gszqdatemark 兖矿能源（兖矿能源（600188.SH）化工业务毛利回升，煤炭业务化工业务毛利回升，煤炭业务向向“3 亿吨”产能目标继续迈进亿吨”产能目标继续迈进 公司发布公司发布 2025 年年 Q1 业绩公告。业绩公告。2025Q1 公司实现营业收入 303.1 亿元，同比-23.5%，环比-6.7%；归母净利润 27.1 亿元，同比-27.9%，环比-10.3%。煤炭业务：煤炭业务：产量增长产量增长、毛利下行，毛利下行，成长可期成长可期。产销方面：产销方面：25Q1 公司商品煤产量 3680 万吨，同比+

2、6.3%，环比+0.3%，自产煤销量 3049 万吨，同比-3.0%，环比-9.1%，25Q1 公司贸易煤销量 94 万吨，同比-69.4%。利价方面利价方面：25Q1 公司吨煤售价（扣除贸易）545 元/吨，环比-14.4%，同比-18.5%；吨煤综合成本 318 元/吨，环比-0.8%，同比-12.9%。产能成长可期。产能成长可期。山东万福煤矿投产运营，新增 180 万吨优质焦煤产能；新疆五彩湾露天矿一期 1000 万吨项目全速推进，二期提升至2300 万吨/年产能规模已获批；内蒙古霍林河一号煤矿、刘三圪旦煤矿矿区规划调整至 700 万吨/年、1000 万吨/年。2025 年公司开工建设霍

3、林河一号煤矿，3 年内陆续开工建设刘三圪旦煤矿、嘎鲁图煤矿，三矿建成后将新增煤炭产能 2500 万吨/年以上。化化工：工：产销增长，产销增长，毛利回升，高端化工新材料持续推进毛利回升，高端化工新材料持续推进。产销方面：产销方面：25Q1 化工产品产量 241 万吨，同比+11.6%，环比+8.3%；销量 202 万吨，同比+7.3%，环比+1.3%。利价利价方面：方面：25Q1 公司化工产品综合售价 3122 元/吨，同比-6.2%，环比+6.2%；综合毛利 723 元/吨，同比+29.4%，环比+16.5%。公司持续提升高端化工新材料产业创效能力。公司持续提升高端化工新材料产业创效能力。20

4、24 年公司新疆煤化工6万吨三聚氰胺项目建成投产；鲁南化工世界首台套单体最大3000吨级多喷嘴、对置式（OMB）粉煤加压气化炉稳定运行，6 万吨聚甲醛项目加快推进。未来公司有序推进内蒙古荣信化工、新疆准东两个80 万吨烯烃、未来能源 50 万吨高温费托、鲁南化工低碳高效新能源材料一体化等项目。向向“3 亿吨”产能目标继续迈进。亿吨”产能目标继续迈进。2025 年 4 月公司发布兖矿能源集团股份有限公司关联交易公告。为整合优质煤炭资源，做大做强主业，并有效解决同业竞争，兖矿能源拟以现金 140.66 亿元收购控股股东山能集团“西北矿业”51%股权，其中以现金 47.48 亿元受让西北矿业 26%

5、股权，以现金 93.18 亿元向西北矿业增资。西北矿业本部及其控股子公司共有 12 家煤炭企业，持有 14 宗矿业权（包含 12 宗采矿权、2 宗探矿权）。采矿权资源量合计 48.6 亿吨，可采储量 26.9 亿吨；探矿权（动力煤）资源储量 14.9 亿吨，可采储量 9.7 亿吨，规划产能 1500 万吨/年。西北矿业未来增长潜力大。五举煤矿（核定产能 300 万吨/年）与刘园子煤矿（核定产能 180 万吨/年）将于 2025 年全面达产，贡献 480万吨增量产能；油房壕、杨家坪两座在建矿井（合计核定产能 1000万吨/年）及马福川、毛家川探矿权转采项目（规划产能 1500 万吨/年）稳步推进

6、，未来合计可释放 2500 万吨/年产能。多元矿业发展，夯实多元矿业发展，夯实“资源为王”。资源为王”。公司积极布局多矿种领域，在加拿大拥有 6 个钾盐采矿权，探明优质氯化钾资源量 17 亿吨；拟建设内蒙古曹买入买入（维持维持）股票信息股票信息 行业 煤炭开采 前次评级 买入 04 月 25 日收盘价（元）12.43 总市值（百万元）124,795.46 总股本（百万股）10,039.86 其中自由流通股（%）99.60 30 日日均成交量（百万股）25.27 股价走势股价走势 作者作者 分析师分析师 张津铭张津铭 执业证书编号：S0680520070001 邮箱： 分析师分析师 刘力钰刘力钰