【公司研究】物产中大-领先的供应链集成服务商从做大到做强-20200517[18页].pdf

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1、 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 公公 司司 研研 究究 深深 度度 研研 究究 报报 告告 证券研究报告证券研究报告 交通运输交通运输 审慎增持审慎增持 ( ( 首次首次 ） 市场数据市场数据 市场数据日期市场数据日期 2020-05-15 收盘价（元） 4.58 总股本（百万股） 5062.18 流通股本 （百万股） 4306.68 总市值（百万元） 23184.79 流通市值 （百万元） 19724.61 净资产（百万元） 25779.97 总资产（百万元） 113425.69 每股净资产 5.09 相关报告相关报告 分析师： 吉理 S019

2、0516070003 张晓云 S0190514070002 龚里 S0190515020003 主要财务指标主要财务指标 主要财务指标 会计年度会计年度 2019 2020E 2021E 2022E 营业收入营业收入(百万元百万元) 358922 341393 358961 377474 同比增长同比增长 19.4% -4.9% 5.1% 5.2% 净利润净利润(百万元百万元) 2734 2532 2857 3031 同比增长同比增长 14.0% -7.4% 12.8% 6.1% 毛利率毛利率 2.7% 2.6% 2.6% 2.7% 净利润率净利润率 0.8% 0.7% 0.8% 0.8% 净

3、资产收益率（净资产收益率（%） 10.9% 9.1% 9.7% 9.7% 每股收益每股收益(元元) 0.54 0.50 0.56 0.60 每股经营现金流每股经营现金流(元元) 1.06 0.83 0.66 0.76 投资要点投资要点 A 股体量最大的供应链集成股体量最大的供应链集成服务服务商。商。 物产中大集团股份有限公司是中国具 有影响力的大宗商品供应链集成服务商之一， 世界 500 强企业。 公司 2015 年完成混合所有制改革并实现整体上市，实际控制人为浙江省国资委。公 司 2019 年供应链业务营业收入在 A 股同类公司中位居第一， 金属、 能源、 化工等生产资料核心品种营业规模均位

4、列全国前三。 打造领先的平台化运营体系， 支持公司打造领先的平台化运营体系， 支持公司从从做做大到大到做做强强。 平台化运营体系是 公司区别于同行的一大特色， 这能解决传统供应链服务企业遇到的业务复 杂、高度依赖团队及个人和风控难度大等运营管理上的主要痛点。公司通 过加强大客户开发、垂直产业整合、构筑智慧物流服务体系、积极探索新 技术应用，不断做强做大。 国企改革先锋，持续深化混改。国企改革先锋，持续深化混改。作为入选国企改革 12 样本企业，公 司长期坚持管理改革创新。早在 90 年代末，在主要子公司层面就实施了 工会持股，2015 年实现整体上市后，公司通过员工持股、“二次混改”持续 完善

5、成员公司和上市公司双重员工持股结构，激发员工活力。 主业稳健，家底雄厚，股东回报丰厚。主业稳健，家底雄厚，股东回报丰厚。2015-2019 年公司营收及利润持续 稳定增长。作为浙江省大型国有流通企业，经过多年的发展积累了雄厚的 家底，整体上市时全部资产都进入了上市公司。公司分红率较高， 2015-2019 年平均分红率（现金分红额/归母净利润）达到 47.3%。 投资建议投资建议。预计公司 2020-2022 年 EPS 为 0.50、0.56、0.60 元，2020 年 5 月 15 日收盘价（4.58 元）对应 2020-2022 年的 PE 为 9.2、8.1、7.6 倍， 对应 202

6、0 年 PB 为 0.9 倍，假设按照 2019 年 46%的分红率，对应股息率 为 5.0%、5.7%、6.0%。公司是 A 股体量最大的供应链集成服务商，通过 打造领先的平台化运营体系，通过持续深化混改，激发员工活力，支持公 司从做大到做强； 。公司主业稳健，家底雄厚，股东回报丰厚，首次覆盖 给予“审慎增持”评级。 风险提示 风险提示：经济形势大幅恶化经济形势大幅恶化，大宗商品价格剧烈波动大宗商品价格剧烈波动，资产减值超出预期资产减值超出预期， 分红政策变化等分红政策变化等 物产中大物产中大 600704 领先的领先的供应链供应链集成服务商，从做大到做强集成服务商，从做大到做强 creat