【德邦证券】天山铝业（002532）-天山铝业：利润高企，成长性明显-250420（3页）.pdf

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1、 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 Table_Main 证券研究报告|公司点评 天山铝业(002532.SZ)2025 年 04 月 20 日 买入（维持）买入（维持）所属行业：有色金属/工业金属 当前价格(元)：7.35 证券分析师证券分析师 翟堃翟堃 资格编号：s0120523050002 邮箱： 高嘉麒高嘉麒 资格编号：S0120523070003 邮箱： 研究助理研究助理 市场表现市场表现 沪深300对比 1M 2M 3M 绝对涨幅(%)-19.93-14.53-15.71 相对涨幅(%)-14.07-10.95-14.67 资料来源：德邦研究所，聚源数据 相关研究相关研究 1

2、.天山铝业：量价齐升创佳绩，2025.1.22 2.天山铝业（002532.SZ）：受益于氧化铝价格走强，24H1 归母实现翻倍增长，2024.8.20 天山铝业：利润高企，成长性明显天山铝业：利润高企，成长性明显 投资要点投资要点 事件。事件。公司发布 2024 年年报。2024 年公司实现总营业收入 280.89 亿元，同比减少 3.06%；实现归母净利润 44.55 亿元，同比增长 102.03%。氧化铝量价齐升为公司业绩上行的主要原因。氧化铝量价齐升为公司业绩上行的主要原因。从市场方面的情况来看，氧化铝价格 2024 年呈逐步提升的趋势，2024 年的 1-4 季度河南氧化铝的均价分别

3、为 3365元/吨、3648 元/吨、3917 元/吨、5312 元/吨，氧化铝价格的持续上行带动了公司利润的逐步提升。从公司方面的情况来看，2024 年公司电解铝产量 117.59 万吨，同比增加 1%；氧化铝产量 227.89 万吨，同比增加 7.55%。氧化铝价格逐步回落，但预计对公司影响较小。氧化铝价格逐步回落，但预计对公司影响较小。氧化铝方面，近期国内氧化铝价格有所回落，截至 2025 年 4 月 17 日，河南氧化铝平均价约为 2875.00 元/吨，较最高接近 5800 元/吨的水平已出现明显回落；但于此同时，产业链其他环节的利润有所提升，其中电解铝方面，截至 2025 年 4

4、月 17 日，根据 SMM 数据，国内电解铝平均利润规模约为 3247.78 元/吨，较前期的负值水平出现了明显的回升；铝土矿方面，根据 Wind 数据，截至 2025 年 4 月 11 日，中国铝矾土毛利约为 385.8元/吨，仍处较高水平。公司具有全产业链布局，在目前氧化铝价格下跌的背景下，公司依然可以在电解铝及铝土矿方面实现更高的利润，预期氧化铝价格的变动对公司的影响较小。新项目逐步启航，公司发展再添新动力。新项目逐步启航，公司发展再添新动力。几内亚方面，公司在几内亚完成了一家本土矿业公司的股权收购并获得其铝土矿产品的独家购买权，该项目具备生产及运输铝土矿产能约为 600 万吨/年，矿区

5、面积约 200 平方公里。目前该项目已进入生产开采阶段，所产铝土矿陆续发运回国，后续公司将逐步提升产能和运力，保障公司获得持续稳定且低成本的上游原料；广西方面，公司在广西已取得铝土矿资源及采矿权证，将进入实质开采阶段，同时公司将在广西及周边地区继续寻求其他资源项目收购或探矿权，继续获得更多本地资源保障。印尼方面，公司目前正在进行三个矿区的详细勘探工作，2025 年公司将逐步开展采矿作业，此外一期 100 万吨氧化铝项目正在进行各项前期建设工作。投资建议。投资建议。2024 年公司利润率大幅提升，伴随后续资源项目推进，公司利润率或进一步走高，预计 2025-2027 年利润分别为 60、64、6

6、2 亿元，维持“买入”评级。风险提示：风险提示：金属价格不及预期；项目建设不及预期；下游需求不及预期。Table_Base 股票数据股票数据 总股本(百万股)：4,651.89 流通 A 股(百万股)：4,130.01 52 周内股价区间(元)：6.03-9.62 总市值(百万元)：34,191.36 总资产(百万元)：56,780.29 每股净资产(元)：5.77 资料来源：公司公告 Table_Finance 主要财务数据及预测主要财务数据及预测 2023 2024 2025E 2026E 2027E 营业收入(百万元)28,975 28,089 28,315 33,211 33,589(