【华源证券】信立泰（002294）-阿利沙坦酯持续高增长，创新管线集群即将形成-250420（3页）.pdf

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1、请务必仔细阅读正文之后的评级说明和重要声明请务必仔细阅读正文之后的评级说明和重要声明证券研究报告证券研究报告医药生物医药生物|化学制药化学制药非金融非金融|公司点评报告公司点评报告hyzqdatemark投资评级投资评级：买入买入（维持）（维持）证券分析师证券分析师刘闯SAC：S李强SAC：S联系人联系人市场表现：市场表现：基本数据基本数据20252025 年年 0404 月月 1818 日日收盘价（元）36.05一 年 内 最 高/最 低（元）38.10/25.51总市值（百万元）40,189.14流通市值（百万元）40,180.09总股本（百万股）1,114.82资产负债率（%）16.37

2、每股净资产（元/股）7.81资料来源：聚源数据信立泰信立泰(002294.SZ)(002294.SZ)阿利沙坦酯持续高增长，创新管线集群即将形成投资要点：投资要点：事件事件。公司发布 2024 年年报，实现营收 40.12 亿元（同比+19.22%），实现归母净利润 6.02 亿元（同比+3.71%）；24Q4，实现营收 10.11 亿元（同比+11.23%），实现归母净利润 0.92 亿元（同比-8.96%）。阿利沙坦酯带动制剂板块快速增长阿利沙坦酯带动制剂板块快速增长，研发投入持续加大研发投入持续加大。2024 年，分业务来看：1）制剂业务：实现营收 31.92 亿元，同比增长 20.43

3、%；2）原料及中间体业务：实现营收 4.12 亿元，同比下滑 0.37%；3）医疗器械业务：实现营收 3.05 亿元，同比增长 41.68%。费用率及研发投入情况：1）销售费用率：2024 年为 36.71%，同比 23年提升 6.53pct；2）研发费用率：2024 年为 10.50%，同比 23 年减少 1.66pct；3）管理费用率：2024 年为 6.78%，同比 23 年减少 1.74pct；公司 2024 年全年研发投入 10.17 亿元，占营收比重 25.35%。创新管线不断推进中，大品种上市在即创新管线不断推进中，大品种上市在即。S086（高血压）已通过技术审评，我们预计近期有

4、望获批上市；恩那度司他（血液透析、腹膜透析 CKD 患者贫血适应症）、SAL0108、生物药 SAL056 正在 CDE 审评中；III 期临床阶段，S086（慢性心衰）已完成全部患者入组工作，进入随访期。SAL003 完成患者入组，正在随访阶段，预计 2025 年递交上市申请，S086/苯磺酸氨氯地平复方制剂（SAL0130）已完成一项联合给药的 III 期入组，正在随访阶段；另一项联合给药的 III 期临床开展入组。JK07国际多中心 II 期临床进展顺利，中期数据良好，目前 II 期临床研究已启动高剂量组患者入组。广谱抗肿瘤创新生物药 JK06 正在欧洲部分国家开展 I 期临床患者入组，

5、进展顺利。在代谢领域，小分子口服药物 SAL0112 已完成肥胖适应症 Ib 期临床，糖尿病 II 期试验同步推进。盈利预测与评级：盈利预测与评级：我们预计公司 2025-2027 年归母净利润分别为 6.6/7.6/8.8 亿元，同比增速分别为 9.9%/15.0%/16.4%，当前股价对应的 PE 分别为 61/53/45 倍，维持“买入”评级。风险提示风险提示。1 1）市场竞争加剧的风险市场竞争加剧的风险；2 2）创新研发进度不及预期的风险创新研发进度不及预期的风险；3 3）政策超政策超预期的风险。预期的风险。盈利预测与估值（人民币）盈利预测与估值（人民币）202320232024202

6、42025E2025E2026E2026E2027E2027E营业收入（百万元）3,3654,0124,5055,4366,278同比增长率（%）-3.35%19.22%12.28%20.67%15.49%归母净利润（百万元）580602661760884同比增长率（%）-8.93%3.71%9.88%14.97%16.38%每股收益（元/股）0.520.540.590.680.79ROE（%）7.23%6.90%7.36%8.19%9.18%市盈率（P/E）69.2866.8160.8052.8845.44资料来源：公司公告，华源证券研究所预测2 20 02 25 5 年年 0 04 4 月