极米科技-公司深度报告：立足国内拓展海外智能微投龙头启航-220527（33页）.pdf

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1、 极米科技（603535）公司深度报告 2021 年 10 月 13 日 http:/ 请参考最后一页评级说明及重要声明 投资评级：投资评级：买入买入（首次首次） 报告日期：报告日期：2022 年年 5 月月 27 日日 目前股价 295.96 总市值（亿元） 207.17 流通市值（亿元） 133.31 总股本（万股） 7,000 流通股本（万股） 4,504 12 个月最高/最低 629.13/224.21 分析师：罗江南 S1070518060002 021-31829705 联系人（研究助理） ：黄安 S1070120110035 0755-83667984 数据来源：同花顺iFinD

2、 立足国内拓展海外，智能微投龙头启航立足国内拓展海外，智能微投龙头启航 极米科技极米科技（688696）公司深度报告公司深度报告 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入 2828 4038 5264 7256 9818 (+/-%) 33.6% 42.8% 30.4% 37.9% 35.3% 归母净利润 269 483 641 900 1248 (+/-%) 187.8% 79.9% 32.6% 40.3% 38.7% 摊薄 EPS 7.17 10.09 9.16 12.85 17.82 PE 41 29 32 23 17 资料来源：长城证券研究院 智能微投智能微

3、投龙头， 自研实力稳固地位龙头， 自研实力稳固地位。 极米科技专注于智能投影产品的研发、生产及销售，目前稳居行业龙头。公司以智能微投为核心品类，主打产品为性能优异的 H 系列、性能均衡的 Z 系列，分别定位中高端、中低端，随着公司核心零部件光机的自研率提升改善盈利能力，巩固公司领先优势。 智能微投：低成本高需求蓝海市场，国产主导下龙头潜力智能微投：低成本高需求蓝海市场，国产主导下龙头潜力明确明确。公司隶属的智能微投行业因低成本、 高需求而具备蓝海性质， 目前国产品牌主导市场， 公司作为领先优势稳定的龙头， 在品类导入期吸收需求红利的潜力明确。在供给端低价且可供正常使用的 LED 光源、单 DL

4、P 显示方案组合出现后， 结合小体积的特性催生高集成度的智能微投， 因此智能微投相比传统投影仪更为低价易用， 这一优势也助推投影仪目标客群从小众专业级市场拓宽至大众消费级市场。 在此基础上， 核心模组成本继续下探以及疫情催化居家大屏内容消费习惯渗透两大趋势赋予行业增长活力及蓝海性质。得益于品类市场低成本、高需求的性质，国产品牌紧抓增长红利主导国内份额， 其中极米逐步成长为龙头且领先优势稳定， 在当前行业竞争格局分散且尚处导入期的背景下具备明确的份额扩张潜力。 渠道、产品、品牌三力叠加，弹性可期空间广阔渠道、产品、品牌三力叠加，弹性可期空间广阔。对比业内其他品牌，公司渠道力、产品力、品牌力优势凸

5、显，中短期看预计随缺芯缓解发挥低成本与高市占率的优势提升盈利并抢占份额， 叠加居家观影需求增长释放产销量弹性， 中长期看国内市场预计深入渗透， 海外市场逐步放量或塑造第二曲线。渠道力方面，公司国内渠道铺设相对成熟，线上曝光量领先且蝉联多年全网销额冠军，持续贡献 60%-70%的销售额，线下直营店铺设迅速且显著领先友商，奠基后续高端化发展；同时积极布局海外，线上线下营销体系趋于成熟， 近期收购日本市场阿拉丁业务预计延续前期优势， 锁定海外市场长期需求。产品力方面，目前公司凭借自研技术实力、自主生产管控、渠道成熟的优势实现研发、生产、销售垂直整合，高度渗透产品端供应链管理夯实竞争力， 叠加高市占率

6、赋予的议价权， 奠基抗风险能力以及成本优势。 在行业缺芯背景下， 公司凭借成本管控优势与高端新品进一步提升盈利能力， 且市场份额企稳 20%以上水平， 当前缺芯缓解趋势下-60%-50%-40%-30%-20%-10%0%10%20%30%21/421/721/1022/222/5极米科技家电沪深300核心观点核心观点 盈利预测盈利预测 股价表现股价表现 相关报告相关报告 分析师分析师 公公司司深深度度报报告告 公公司司报报告告 家家电电 证券研究报告证券研究报告 市场数据市场数据 公司深度报告 长城证券2 请参考最后一页评级说明及重要声明 作为龙头预计具备较强的产销量恢复弹性。 品牌力方面，