【华安证券】冠盛股份（605088）-“可攻可守”的汽车后市场沧海遗珠-250305（21页）.pdf

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1、 敬请参阅末页重要声明及评级说明 证券研究报告 Table_StockNameRptType 冠盛股份（冠盛股份（605088）公司覆盖 “可攻可守”的汽车后市场沧海遗珠 投资评级：买入投资评级：买入 首次覆盖首次覆盖 报告日期：2025-03-05 Table_BaseData 收盘价（元）34.42 近 12 个月最高/最低（元）38.61/16.50 总股本（百万股）182 流通股本（百万股）177 流通股比例（%）97.16 总市值（亿元）63 流通市值（亿元）61 Table_Chart 公司价格与沪深公司价格与沪深 300 走势比较走势比较 Table_Author 分析师：姜肖伟

2、分析师：姜肖伟 执业证书号：S0010523060002 电话：18681505180 邮箱： 分析师：陈佳敏分析师：陈佳敏 执业证书号：S0010524040001 电话：13913026286 邮箱： 主要观点：主要观点：Table_Summary 冠盛股份冠盛股份是深耕全球汽车后市场的“一站式”服务商。是深耕全球汽车后市场的“一站式”服务商。汽车后市场服务商与前装市场供应商的产业链定位不同，公司在经营上有重服务轻制造的特点，涉及到的经营环节包括服务、生产、采购、出口、仓储等，对综合能力要求高。目前，公司主要销售汽车底盘系统零部件，产品包括传动轴总成、等速万向节、轮毂轴承单元、橡胶减震、转

3、角模块等。作为最早一批出海的民营企业之一，公司产品远销欧洲（2023 年收入占比 40%）、北美（20%）、亚非澳（20%）、南美（8%）及国内市场（11%）。2024 年初，公司与吉林东驰新能源成立合资公司冠盛东驰能源（持股 70%），未来将围绕新能源固态电池打造第二成长曲线。成长逻辑上，我们认为公司既有稳健增长的汽车后市场业务，也有想象空成长逻辑上，我们认为公司既有稳健增长的汽车后市场业务，也有想象空间充足的固态电池业务，基本面上“可攻可守”：间充足的固态电池业务，基本面上“可攻可守”：1.汽车后市场（守）：汽车后市场（守）：后市场赛道稳定性高、空间大，国内汽车后市场服务商相比北美四大连锁

4、在规模和市值上均有较大成长空间，随着国内平均车龄上升、后市场服务商的竞争力逐步积累完善，国内市场也有望涌现大体量、大市值的后市场服务商。公司凭借在产品、渠道、管理上的综合优势，通过在全球不断拓宽产品、延伸渠道，有望持续收获高确定性的经营成果。2.固态电池（攻）：固态电池（攻）：固态电池具有高能量密度、高安全性等优势，即将进入快速增长阶段，未来更多应用场景的落地值得期待。2024 年初公司投资固态电池领域以来的进展包括：产品端，已打造出产品具有高安全、长寿命、性价比的半固态电池，主要应用在储能领域，已开始相关认证工作；另外，公司也具备准固态三元锂电池的技术储备，能量密度可达 380-420Wh/

5、kg，可适用于机器人、电动飞行器等领域。目目前，公司已与机器人领域相关企业进行了初步业务洽谈对接。前，公司已与机器人领域相关企业进行了初步业务洽谈对接。产能端，合资伙伴吉林东驰已有中试线产品下线并开始陆续交付，公司的量产线预计 2026 年下半年建成、达产后年产量约 210 万支。渠道端，公司正在进行海外品牌注册和体系认证，已完成了欧洲市场销售产品的相关测试，并已获得部分认证。投资建议投资建议：我们认为公司兼备高胜率：我们认为公司兼备高胜率与与高赔率。高赔率。高胜率源于公司在全球汽车后市场深耕的踏实，兼具业绩的确定性和持续性；高赔率源于公司在选择第二成长曲线固态电池产品的进取，未来公司在固态电

6、池领域的更多突破值得期待。我们预计公司 2024-2026 年归母净利润 3.1 亿、4.0 亿、4.8亿元，对应增速+9%、+30%、+21%，对应 2025 年 3 月 5 日 PE 20、16、13 倍，首次覆盖，给予“买入”评级。风险提示风险提示：宏观经济波动、地缘政治、贸易摩擦风险、汇率波动、新产品研发进度低于预期、新客户开拓不及预期、渠道推广低于预期、国内售后市场更换需求延后等。Table_Profit 重要财务指标重要财务指标 单位单位:百万元百万元 主要财务指标主要财务指标 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入 3180 3839 4847 6003 收入同