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1、 本报告版权属于国证国际证券（香港）有限公司，各项声明请参见报告尾页 饮料及方便面巨头，高股息极具吸引力饮料及方便面巨头，高股息极具吸引力 统一企业中国是台湾统一企业在中国大陆地区统一企业中国是台湾统一企业在中国大陆地区的的饮料、方便面的台资制造商。饮料、方便面的台资制造商。24全年全年/25 上半年公司营业收入分别为上半年公司营业收入分别为 303.3/170 亿元，同比增长亿元，同比增长 6.1%/10%；净利；净利润润 18.5/12.9 亿，同比增长亿，同比增长 10.9%/33%。首次覆盖给与目标价。首次覆盖给与目标价 12.4 港元，“买入”港元，“买入”评级。我们认为公司具备稳定

2、且持续改善的盈利能力、股东回报优秀。我们预期评级。我们认为公司具备稳定且持续改善的盈利能力、股东回报优秀。我们预期25/26/27 年净利润为年净利润为 24.4/26.8/29.0 亿元，对应亿元，对应 EPS 为为 0.62/0.68/0.74 港元。港元。报告报告摘要摘要 公司是公司是方便面及饮料方便面及饮料行业领军者行业领军者。推出了：老坛酸菜牛肉面、茄皇、汤达人、阿萨姆奶茶等畅销产品。24 全年/25 上半年公司营业收入分别为 303.3/170 亿元，同比增长 6.1%/10%；净利润 18.5/12.9 亿，同比增长 10.9%/33%。根据 Bloomberg数据，公司在即饮饮

3、料市占率第二、即饮奶茶市占率第一、方便面市占率第二，在行业占有领先地位。公司业绩稳定增长公司业绩稳定增长。22-24 年收入复合增长率约 6.3%，25 年上半年增速提高至10%。公司通过持续的产品创新、渠道拓展实现了超过行业平均的增速。利润增长加速：22-24 净利润年化复合增长 23%，2025 年上半年增长 33%，一方面受益于原材料价格的回落，另一方面也得益于运营效率提升。公司精益运营，费用占比逐年下降公司精益运营，费用占比逐年下降。公司销售费用率总体呈下降趋势，从 2016 年的高点 27.9%下降至 2025 年上半年的 22.1%，公司一直努力通过精准投放、减少促销的方式控制销售

4、费用增长。公司控制费用能力较强，运营效率高。现金充沛，股东回报优秀现金充沛，股东回报优秀。公司派息率和股息率均处于行业领先水平。2024 年公司每股股息为 0.47 港元，对应当前的股价，股息率约为 4.82%，派息率为 100%。截止 25 年 6 月底公司账面现金 106 亿，资产负债率 44.5%，资产状况稳健，现金充沛。ROE 自 2014 年以来逐步上升，2024 年 ROE 为 13.8%，表明了公司盈利能力在不断增强。首次覆盖首次覆盖给与给与目标价目标价 12.4 港港元，元，“买入”评级。“买入”评级。我们认为公司具备稳定且持续改我们认为公司具备稳定且持续改善的盈利能力、股东回

5、报优秀。善的盈利能力、股东回报优秀。我们预期我们预期 25/26/27 年净利润为年净利润为 24.4/26.8/29.0 亿亿元，对应元，对应 EPS 为为 0.62/0.68/0.74 港元。港元。风险提示：风险提示：1）行业竞争加剧；）行业竞争加剧；2）发生严重的食品安全问题；）发生严重的食品安全问题；3）原材料价格大幅）原材料价格大幅上升上升。财务及估值摘要财务及估值摘要 人民币百万 2022A2022A 2023A2023A 2024A2024A 2025E2025E 2026E2026E 2027E2027E 营业收入营业收入 28,257 28,591 30,332 33,372

6、 35,910 38,173 增长率增长率(%)(%)1.18%6.09%10.03%7.60%6.30%净利润净利润 1,2221,222 1,6671,667 1,8491,849 2,4392,439 2,6782,678 2,9042,904 增长率增长率(%)(%)36.42%10.92%31.92%9.79%8.42%毛利率毛利率(%)(%)28.98%30.47%32.54%33.04%33.04%33.04%净利润率净利润率(%)(%)4.32%5.83%6.10%7.31%7.46%7.61%每股收益每股收益(港元港元)0.31 0.42 0.47 0.62 0.68 0.7