永兴材料-碳酸锂新贵向纵深发展-220525（25页）.pdf

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1、请务必阅读正文之后的重要声明部分请务必阅读正文之后的重要声明部分 Table_Title 评级：买入（首次覆盖）评级：买入（首次覆盖） 市场价格：市场价格：118.48118.48 分析师：谢鸿鹤分析师：谢鸿鹤 执业证书编号：执业证书编号： S0740517080003S0740517080003 Email： 研究助理：刘耀齐研究助理：刘耀齐 Email： Table_Profit 基本状况基本状况 总股本(百万股) 406 流通股本(百万股) 275 市价(元) 118.48 市值(百万元) 48,097 流通市值(百万元) 32,614 Table_QuotePic 股价与行业股价与行业

2、- -市场走势对比市场走势对比 公司持有该股票比例 相关报告相关报告 Table_Finance 公司盈利预测及估值公司盈利预测及估值 指标 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万元） 4,973 7,199 14,360 14,188 15,167 增长率 yoy% 1% 45% 99% -1% 7% 净利润（百万元） 258 887 5,643 6,050 6,904 增长率 yoy% -25% 244% 536% 7% 14% 每股收益（元） 0.64 2.19 13.90 14.90 17.01 每股现金流量 1.35 1.94 13.39 15.4

3、8 15.61 净资产收益率 6% 17% 52% 36% 29% P/E 186.4 54.2 8.5 7.9 7.0 P/B 11.9 9.6 4.5 2.9 2.1 备注：股价选取 2022 年 5 月 25 日收盘价 报告摘要报告摘要 特钢材料与锂电材料攻守兼备。特钢材料与锂电材料攻守兼备。永兴材料以特钢长材业务起家，经多年耕耘已发展为棒线材龙头，业务经营稳健，为公司提供稳定现金流与利润，是公司的“现金牛业务” 。2017 年公司切入锂电板块，经过近 3 年建设，2021 年业务持续发力效果显现，净利润贡献超过特钢部分，成为公司“明星业务” 。伴随着公司锂电建设项目陆续投达产，公司步入

4、快速发展时期，业绩增长明显。 锂电新贵做大做强。锂电新贵做大做强。公司是江西宜春地区云母提锂的代表企业，控股化山瓷石矿并参股白水洞矿山，具备锂矿自给能力。随着取得了新采矿许可证，公司现拥有采矿产能325 万吨/年（300 万吨其余手续还在办理中，25 万吨来自于联营企业） ，选矿产能180 万吨/年，锂盐冶炼加工产能 1 万吨/年，形成了采选冶一体化的生产布局。同时公司还在持续进行着横纵双向发展，全面做大做强。横向上,公司正在建设 180 万吨选矿项目以及 2 万吨电池级碳酸锂项目。两个项目都将于今年投产，产量也将同比翻倍。除了自有产能建设，永兴在 2022 年初还分别与宁德时代、江西钨业确立

5、了合作项目。以上项目全部投产后，公司将具备锂盐权益产能 5.5 万吨。纵向上，公司深化产业链布局，依托上述碳酸锂项目，投资建设应用于高端细分领域的“超宽温区超长寿命锂离子电池项目” 。 特钢长材龙头做优存量。特钢长材龙头做优存量。公司特钢业务采取“成本加成”和“以销定产”模式，盈利能力稳定。公司拥有炼钢产能 35 万吨，轧线产能 25 万吨，剩余以钢锭销售或委外锻打。为延伸产业链，提高产品附加值，公司投资建设了“年产 2 万吨汽车高压共轨、气阀等银亮棒项目” ，目前部分产线已投入使用。公司正在不断做优做精特钢业务，实现提质降本增效。不锈钢行业整体供需偏宽松，但具体到产品结构上，这种宽松更多体现

6、在成本竞争型的低端产品领域。公司特钢产品具备高端化和定制化特征，依托于高端产品的技术壁垒和认证壁垒，行业新进入者较少，竞争格局稳定，公司常年保持市占率第二的位置，成为公司的“现金牛” 。 锂电行业供不应求将延续。锂电行业供不应求将延续。供需错配推升锂价至 40 万元/吨以上的史无前例高位水平。根据我们测算，2022 年全球碳酸锂供应量约为 77.8 万吨，比 2021 年约新增 20万吨。同时下游碳酸锂需求预计增长至 77.5 万吨，供需仍将吃紧。供不应求格局在2023 年或才能得到缓解。 盈利预测及投资建议：盈利预测及投资建议：量：1）特钢业务：假设 22-24 年特钢销量分别为 31.4、