【民银国际】医药行业月报（2025年4期）：中国创新药板块国际化进程加速-250603（10页）.pdf

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1、证券研究报告证券研究报告行业行业研究研究 医药医药行业月行业月报报（2025 年年 4 期）期）2025 年年 6 月月 3 日日 中国中国创新药创新药板块板块国际化国际化进程进程加速加速 报告摘要报告摘要 行情回顾行情回顾：1）2025 年 5 月恒生综合行业指数上涨 4.9%，恒生医疗保恒生医疗保健指数上涨健指数上涨 7.1%，跑赢市场，跑赢市场 2.2 个百分点，个百分点，5 月涨幅行业第四，月涨幅行业第四，2025年至今涨幅第一。年至今涨幅第一。截止 5 月 30 日医药行业市值占比 5.2%，持续上升。子板块中制药和 CXO 上涨较多，分别为 17%和 16%，唯一微跌的子板块是生物

2、科技（-2%）。在资金流向方面，港股南向资金净买入从去年港股南向资金净买入从去年年底开始逐月放大，但年底开始逐月放大，但 5 月港股通南向净买入只有月港股通南向净买入只有 473 亿亿。2）5 月沪深 300 指数上涨 1.8%，医药生物（申万）指数上涨 6.4%，跑赢市场 4.6 个百分点。13 个医药子行业（申万）中，涨幅较高的是原料药（10.5%）、化学制剂（9.6%）和医疗研发外包（9.5%），下跌的子行业为线下药店（-2.4%）和医院（-0.4%）。本月本月行业行业观点观点：5 月 12 日，美国特朗普总统签署了一项行政命令“为美国患者提供最惠国处方药定价”，将在 30 天内将最惠国

3、价格目标传达给药品制造商，以使美国价格与可比发达国家的价格保持一致。特朗普在上一任期时也曾提出过类似的行政命令，计划采取从美国人均GDP 的 60%以上的 OECD 国家中选择最低的价格作为最高可报销金额，覆盖 Medicare Part B 的药品，但由于遭到了多个产业界团体的反对，实际上并没有实施，我们预期此次达成率将较低。此次美国降低药价的总统行政令与中国医改最开始的药品集采极为相似。但中国医改从 2018 年开始，涉及的利益集团包括药企、经销商和医院医生，且美国公共医保 Medicare 和 Medicaid 只占美国医疗支出的约 40%，话语权不大。因此，美国国家体制决定了此次降低药

4、价只是触及最表层。我们认为，跨国跨国制药企业面临的成本压力将促使他们制药企业面临的成本压力将促使他们更多更多转向中转向中国寻求更低成本的创新药资产国寻求更低成本的创新药资产，近期的 PD-1/VEGF 品类的大金额的BD 交易证实了这一趋势。叠加 ASCO 学术会议临床数据发布，建议关注创新药板块。风险提示风险提示：市场回顾数据不代表未来市场走势；行业政策、公司基本面变动等因素可能会造成股价变动。民银民银国际国际研究团队研究团队 分析师：分析师：朱倩岚朱倩岚 电电 话：话：+852 3728 8029+852 3728 8029 EmailEmail： 相关研究报告相关研究报告 医药行业月报（

5、2025 年第 1 期）医疗设备行业回暖迹象明显-20250303 医药行业月报（第 2 期）：美国关税袭来，关注内需避险 20250407 医药研究：中美剑拔弩张，关税如何影响中国医药 20250425 医药月报（第 3 期）：药品单独征税在即，关注创新药-20250509 医药行业研究：特朗普降低美国药价将触动利益集团 20250513 行业走势行业走势 资料来源：资料来源：BloombergBloomberg、民银民银国际国际 4090140190Jan-25Feb-25 Mar-25Apr-25 May-25恒生医疗健康指数恒生指数 医药医药行业行业 请仔细阅读本报告最后部分的免责声明

6、请仔细阅读本报告最后部分的免责声明 2 2 医药周报医药周报 目目 录录 一、行情回顾一、行情回顾.3 二、行业数据更新二、行业数据更新.4 三、行业新闻整理三、行业新闻整理.6 四、风险提示四、风险提示.7 医药医药行业行业 请仔细阅读本报告最后部分的免责声明请仔细阅读本报告最后部分的免责声明 3 3 医药周报医药周报 一、一、行情行情回顾回顾 港股医药板块表现港股医药板块表现 2025 年 5 月恒生综合行业指数上涨 4.9%，恒生医疗保健指数上涨 7.1%，跑赢市场 2.2 个百分点，5 月涨幅行业第四，2025 年至今涨幅第一。截止 5 月 30 日医药行业市值占比 5.2%，持续上升