电子行业：逆全球化下消费电子产业链外迁可能性分析-220525（42页）.pdf

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1、 证券研究报告 请务必阅读正文之后的免责条款 逆全球化下消费电子产业链外迁可能性分析逆全球化下消费电子产业链外迁可能性分析 电子行业消费电子专题2022.5.25 中信证券研究部中信证券研究部 核心观点核心观点 徐涛徐涛 首席电子分析师 S1010517080003 胡叶倩雯胡叶倩雯 首席消费电子 分析师 S1010517100004 苗丰苗丰 首席重点元器件 分析师 S1010519120001 梁楠梁楠 消费电子分析师 S1010520090005 我们认为，逆全球化趋势下电子产业链外迁可能性部分存在我们认为，逆全球化趋势下电子产业链外迁可能性部分存在，预计预计是是 5-10 年维年维度缓

2、慢的长周期过程。度缓慢的长周期过程。近年来近年来国内人力国内人力成本提升、成本提升、各国各国关税上行关税上行、服务本地市、服务本地市场、分散供应链等因素是导致场、分散供应链等因素是导致部分部分工厂外迁的动因之一，迁入地需要较长时间工厂外迁的动因之一，迁入地需要较长时间发展才具备承接能力；同时国内企业受益于工程师红利发展才具备承接能力；同时国内企业受益于工程师红利主动进行结构化升级和主动进行结构化升级和转型，将部分低附加值产业主动外迁转型，将部分低附加值产业主动外迁是动因之二是动因之二。与此同时，我们认为产业链与此同时，我们认为产业链玩家重新洗牌可能较小，外迁以国内龙头出海布局为主，呈现“以中为

3、主，出玩家重新洗牌可能较小，外迁以国内龙头出海布局为主，呈现“以中为主，出海为辅”特点，预计行业格局将持续向国内产业龙头集中。海为辅”特点，预计行业格局将持续向国内产业龙头集中。 消费电子产业链的全球化程度现状如何？消费电子产业链的全球化程度现状如何？目前智能手机产业链的全球化程度较高。从手机成品的角度看，中国、东南亚及南亚目前为主要生产地（制造端 7-8成依赖中国生产），但欧美等占消费端近 4 成，生产与消费存在一定错配。从产业链的角度看，行业发展超 10 年，我们认为整个消费电子产业链分工相对明确， 以智能手机为例： 欧美主供核心半导体器件及精密通讯器件； 日韩主供面板、存储及 CIS、M

4、LCC 等核心零部件；中国则聚焦零部件供应、整机组装等领域，中后段环节产业配套相对完善； 东南亚及南亚地区的印度、 越南以承接消费电子零部件供应和整机组装为主，菲、马、新、印尼则各有侧重。从主要产业链公司的布局来看， 目前亚洲仍然是消费电子制造公司的主要聚焦区域， 部分消费电子龙头公司已经形成了东亚/东南亚/南亚制造+亚欧美研发+全球销售的全球化布局。 中国的产业链地位及近年中国的产业链地位及近年变化？变化？过去十几年间，中国在全球消费电子产业中的地位不断提升， 经历了从生产低附加值零件、 为国外终端品牌代工到切入高附加值生产环节、国内终端品牌跻身世界前列的转变，奠定了中国内需市场、世界工厂的

5、地位。中国目前是全球最大消费电子出口国，智能手机产量占全球比重 7-8成，不仅满足国内庞大需求，更将 7 成国内生产智能手机供应全球市场；中国企业广泛布局产业链中后段， 在部分零组件生产环节和组装环节占据主导。 分析以往产业链持续中国化的原因，我们认为市场潜力大+政策红利+成本优势是持续吸引外商投资的重要原因。然而展望未来，随着人口红利减弱，劳动力成本提高，东南亚等国家凭借劳动力成本、税收等因素缩短与国内差距，此外近年来国际贸易形势叠加全球疫情反复引起各国对供应链安全问题的重视， 产业链平衡配置成为终端国际品牌客户的考量。 产业链是否存在持续外迁可能？产业链是否存在持续外迁可能？我们认为外迁存

6、在可能，是 5-10 年长期缓慢的过程，产业玩家不会巨变，且继续向龙头集中。短期看，东盟等国进口替代效应影响有限，且国内相关电子厂商海外布局主要通过对东南亚等地 FDI 或出口再由当地加工后转销实现， 但疫情反复使多地均衡配置产业链成为国际终端品牌的考量。中期看，国内制造业有能力保障供应链应对阶段性疫情冲击，且电子产业链全球化分工明确，中国相关厂商经过近 40 年演化后已经具备效率、成本、供应链等显著优势，中短期外迁对于各国来说并不经济。长期看，基于近年来的成本提升、 各国关税上行事实和服务当地的效率需求， 消费电子部分产业链及组装环节存在外迁趋势，但迁入地需较长时间才能具备承接能力；另一方面