【民生证券】半导体行业点评：最新关税政策解读，坚定看好半导体自主可控-250406（2页）.pdf

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1、本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 半导体行业点评 最新关税政策解读，坚定看好半导体自主可控 2025 年 04 月 06 日 事件：2025 年 4 月 2 日，美国政府宣布对中国输出商品征收“对等关税”。4 月 4 日，国务院关税税则委员会发布关于对原产于美国进口商品加征关税公告，宣布“自 2025 年 4 月 10 日 12 时 01 分起，对原产于美国的所有进口商品，在现行适用关税税率基础上加征 34%关税”。我们认为这次的贸易纠纷和此前有质的不同，不是简单的中美贸易摩擦、而是美国单方面割裂全世界的行为。当下更需坚定信心，增大自主可控的配置敞口

2、。同时，自 2018 年贸易纠纷后，中国的半导体产业也有长足发展，此次关税政策有望进一步加速国产替代，我们推荐与美企对位较多、国产化率低的环节：模拟芯片、国产算力、半导体设备。模拟芯片：1）国产化率低：根据我们测算 2023 年中国模拟芯片市场规模约 2304 亿元，预计自给率仅不到 15%，其中汽车、高端工业等市场国产化率更低。2）美企竞争压力大：作为重要的模拟芯片需求国，近 2 年中国模拟企业面临的来自美国 TI 等大厂的竞争进一步加剧，已显著影响相关企业利润率。同时 1月 16 日商务部就已启动对美国出口成熟制程芯片的反倾销反补贴调查。建议关注：汽车、工业等下游占比较高，且受 TI 过去

3、两年竞争压力较大的标的，思瑞浦、纳芯微、圣邦股份等。半导体设备：据海关总署数据，2024 年中国大陆半导体设备进口总额 471亿美元，其中从美国进口 45 亿美元。对美关税反制或将加速国产半导体设备的去美化替代。建议关注：北方华创、拓荆科技、中微公司、中科飞测等。国产算力：1）制造：优质的代工产能为算力芯片护航，而中芯国际是国产算力重要选择。台积电之于全球 AI 产业，正如中芯国际之于国产算力。建议关注：中芯国际。2）ASIC：算力芯片定制化需求涌现，国产 ASIC 产业正处朝阳。建议关注：芯原股份、翱捷科技。3）CPU：英特尔在美国有多座晶圆厂，并配套建设了封测产能，对美关税反制将加速国产

4、CPU 去美化替代。建议关注：海光信息、寒武纪、龙芯中科等。投资建议：美国的关税政策是其单方面割裂全世界的行为，中国对美关税反制将进一步加速半导体国产替代，我们坚定看好半导体自主可控，建议关注与美企对位较多、国产化率低的环节：模拟芯片、国产算力、半导体设备。相关标的：中芯国际、芯原股份、思瑞浦、纳芯微、北方华创、拓荆科技、海光信息等。风险提示：政策进一步变化的风险；市场需求不及预期；国产技术研发不及预期。重点公司盈利预测、估值与评级 代码 简称 股价（元）EPS（元）PE（倍）评级 2024E 2025E 2026E 2024E 2025E 2026E 688981 中芯国际 88.09 0.

5、49 0.66 0.86 180 133 102 推荐 688521 芯原股份 98.02-0.75 0.00 0.35/280 推荐 688536 思瑞浦 126.30-0.40 1.32 3.12/96 40 推荐 688052 纳芯微 154.85-1.71 0.15 1.86/1032 83 推荐 002371 北方华创 439.98 10.44 14.93 19.14 42 29 23 推荐 688072 拓荆科技 163.58 2.46 4.09 5.72 67 40 29 推荐 688041 海光信息 142.02 0.83 1.11 1.47 180 128 97 推荐 资料来

6、源：Wind，民生证券研究院预测;（注：股价为 2025 年 04 月 03 日收盘价；中芯国际、海光信息 2024年年报已发布因此采用 2024 年实际数据）推荐 维持评级 分析师 方竞 执业证书：S0100521120004 邮箱： 分析师 李少青 执业证书：S0100522010001 邮箱： 分析师 李萌 执业证书：S0100522080001 邮箱： 分析师 张文雨 执业证书：S0100524060002 邮箱： 相关研究 1.半导体行业点评：关注模拟 IC 投资机遇-2025/03/18 2.存储行业动态报告：价格底部企稳，企业级需求构建增量