【东吴证券】医药生物行业跟踪周报：国内创新药与MNC的BD交易活跃，建议关注三生制药、新诺威、恒瑞医药等-250330（25页）.pdf

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1、证券研究报告行业跟踪周报医药生物 东吴证券研究所东吴证券研究所 1/25 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 医药生物行业跟踪周报 国内创新药与国内创新药与 MNC 的的 BD 交易活跃，建议交易活跃，建议关注三生制药、新诺威、恒瑞医药等关注三生制药、新诺威、恒瑞医药等 2025 年年 03 月月 30 日日 证券分析师证券分析师 朱国广朱国广 执业证书：S0600520070004 行业走势行业走势 相关研究相关研究 2024 年医保结余再创新高，持续向创新药倾斜 2025-03-23 H 股仿创药被显著低估，关注三生制药、康哲药业、远大医药等 2025-03-

2、16 增持（维持）Table_Summary 投资要点投资要点 国内创新药股价持续大涨原因？主要原因体现为：创新药国内创新药股价持续大涨原因？主要原因体现为：创新药 BD 交易活跃交易活跃屡创新高、国内创新药社会地位提升及政策积极回暖、头部创新药公司屡创新高、国内创新药社会地位提升及政策积极回暖、头部创新药公司财务报表扭亏。财务报表扭亏。2025 年年初以来仅仅 3 个月时间与 MNC 发生多款 BD交易，恒瑞医药口服 Lp 抑制剂授权默沙东、联邦制药将三靶点 GLP1授权给罗氏、和铂医药创新药平台授权阿斯利康、信达生物 DLL3 授权给罗氏、先声药业的先声再明授权给艾伯维、康诺亚 CD38

3、单抗授权给Timberlyne Therapeutics 等。另外信达生物 24 年营收 94.2 亿元同比+52%，产品收入 82.3 亿元同比+44%。毛利率 84.9%，研发投入 25 亿元，销售和行政开支费用率 50.9%同比-7.1%，现金储备约 102 亿元，non-GAAP 口径盈利 3.3 亿元，EBITDA 4.1 亿元，提前实现 EBITA 盈利。2027 年国内销售收入 200 亿元目标，2030 年实现 5 个管线进入全球 III 期研究。本周、年初至今本周、年初至今 A 股医药指数涨幅分别为股医药指数涨幅分别为 1%、3.5%，相对沪深，相对沪深 300 的的超额收益

4、分别为超额收益分别为 1%、4%；本周、年初至今；本周、年初至今 H 股生物科技指数涨跌幅股生物科技指数涨跌幅分别为分别为 4.5%、28.6%，相对于恒生科技指数跑赢，相对于恒生科技指数跑赢 6.8%、5.4%；本周化学制药（+4.04%）、原料药（+1.32%）及生物制品（+1.17%）等股价涨幅较大，医药商业（-0.77%）、中药（-0.86%）及医疗服务（-1.06%）等股价涨幅较小；本周 A 股涨幅居前怡和嘉业（+28.58%）、润都股份（+21.83%）、德源药业（+19.07%），跌幅居前 ST 香雪（-40.82%）、创新医疗（-22.74%）、东方海洋（-22.34%）；本周

5、港股涨幅居前乐普生物-B（+16.87%）、加和国际控股（+16.11%）、美因基因（+16.00%），跌幅居前中国智能健康（-24.67%）、联康生物科技集团（-13.92%）、维亚生物（-11.39%）。本周板块表现特点：H 股医药股表现相对较强，显著跑赢 A 股。2025 年年 Q1 全球创新药全球创新药 BD 交易：交易：MNC 加速管线整合，中国资产仍备加速管线整合，中国资产仍备受青睐受青睐。跨国药企（MNC）加速管线整合以应对“专利悬崖”压力，凭借超百亿美元现金储备主导头部交易，如罗氏 53 亿美元押注胰淀素减肥药 petrelintide、阿斯利康 46 亿美元绑定和铂双抗平台等

6、。整体交易节奏呈现在细分赛道的高度聚焦与临床价值深度挖掘，加速构建优势管线“统治力”；中国资产持续受青睐，首季度达成 29 项 License-out 项目，合作领域向自免/代谢展开，且项目阶段显著前移，值得关注的是，海外买方对中国 First-in-class 机会的关注度显著提升，涉及新型靶点（如CDH17 等）、创新作用机制（MoA）及治疗模式，同时交易对手方亦呈多元化趋势。2025 年以来中国创新药出海的整体交易金额也在提升，中国创新药“研发溢价”正在被全球认可。首个！卡博替尼获批治疗神经内分泌肿瘤首个！卡博替尼获批治疗神经内分泌肿瘤；凡舒卓凡舒卓正式在华上市，用正式在华上市，用于重度