【东吴证券】人形机器人深度报告之七：海外人形机器人深度：人形机器人的GhatGPT时刻已至-250210（72页）.pdf

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1、海外人形机器人深度：人形机器人的GhatGPT时刻已至-人形机器人深度报告之七首席证券分析师：曾朵红执业证书编号：S0600516080001联系邮箱：联系电话：021-601997982025年2月10日证券研究报告行业研究电力设备与新能源行业2摘要 美国科技公司具备算力和大模型优势，引领人形机器人发展，进度看特斯拉英伟达Google OpenAI：从进展看，特斯拉居首，且从芯片、数据训练、大模型到本体制造、运控模型均自研自产，25年已制定千台量产目标。其次为英伟达，其具备强大的算力能力+数据训练平台优势，利用微软芯片、数据、大模型、开发平台，为人形机器人公司打造底层开发生态，已与14家人形

2、公司合作。其次为Google，从放弃本体聚焦机器人大模型，到再次牵手机器人公司合作下一代人形机器人，具备大模型能力。OpenAI目前通过投资和自己小规模研发机器人本体，尚未All in。苹果和Meta目前专注机器人细分感知领域，平台推出机器人感知系统ARMOR可用于机械臂，Meta此前收购Digit触觉传感器团队。以美国为首的创业型公司与科技公司加强大模型合作，加速商业化场景落地，潜力上看Figure AI Agility挪威1X Apptronik德国Neura Robotics 加拿大Sanctuary AI。Figure02已获得宝马、亚马逊等订单，公司预期两大客户未来4年订单需求10万

3、台，25年销量目标几千台，并获得科技巨头投资，股东背景雄厚。Agility专注物流场景，已获得亚马逊、GXO订单，商业化放量进度最快，在建1万台产能。1X专注家庭场景，25年目标1千台产量。Apptronik计划25年底商业化量产，已与google合作下一代机器人。德国NeuraRobotics 25年1月在手订单10亿欧。以上公司均加入英伟达Cosmos，大模型加持迭代加速。25年海外机器人元年，大规模量产后，中国供应链将充分受益。海外公司均重视落地场景，25年是量产元年，绝大部分公司先落地车间和物流场景，部分企业如1X和Neura Robotics同样重视家庭场景，双足和手部形态多样化。2

4、5年各家目标从几百台到几千台不等，我们预计25年海外机器人产量突破1万台，其中特斯拉5k台，27-28年TOC端突破，特斯拉销量达到100万台。随着大规模量产，供应链将切换至中国厂商，绑定特斯拉的tier1最为受益，其次为各环节核心龙头。投资建议：机器人当前类比2014年电动车，即将量产，开启10年产业大周期，强烈看好板块！1）特斯拉链：首推确定性龙头Tier1【三花智控】【拓普集团】，Tier2【鸣志电器】【绿的谐波】【双环传动】，关注【北特科技】【浙江荣泰】【五洲新春】【震裕科技】【斯菱股份】【大业股份】等；2）华为及国内链：推荐【雷赛智能】【汇川技术】【赛力斯】【富临精工】，关注【兆威机

5、电】【蓝黛科技】【禾川科技】【豪能股份】【科力尔】【埃夫特】【拓斯达】等。3）英伟达链：推荐【伟创电气】【科达利】等。4）宇树科技链：推荐【曼恩斯特】，关注【长盛轴承】【卧龙电驱】【奥比中光】。风险提示：量产进展不及预期；产业链降本不及预期；行业关键技术突破不及预期；市场竞争加剧3目录PART1 海外人形机器人的ChatGPT时刻已至PART2 美国科技公司引领人形机器人发展PART3 美国机器人创业公司加速商业化场景落地PART4 欧洲及其他：1X和Neura为首引领发展PART5 日韩：智能化有待提升，商业化尚早PART6 供应链PART7 投资建议及风险提示4PART1 海外人形机器人的

6、ChatGPT时刻已至5劳动力短缺+经济性，人形机器人需求空间广阔数据来源：各国统计局，东吴证券研究所测算 人形机器人：其空间来自对工人的替代，并可进入toc端创造新需求。24年全球制造业从业人员4亿人，生活服务从业人员6亿，按照制造业机器人渗透率16%、服务业机器人渗透率10%，1.5台机器人替代1个工位，且预计其他领域新增1.5亿台需求，对应全球人形机器人每年新增需求0.8亿台，单台价格12万/台，对应市场空间10万亿，其中中国市场空间为2.3万亿，对应人形机器人新增需求2300万台。欧美劳动力成本高，人形机器人性价比突出：放量初期按照一台机器人成本50万算，3台替代一个工人，按照美国人工