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1、 证券研究报告|公司深度报告 2025 年 08 月 05 日 敬请阅读末页的重要说明。特别提示：本报告所覆盖之公司为招商证券之实际控制人招商局集团的控股子公司、或其可施以重大影响的公司，分析师承诺本报告之独立性，但提请投资者审慎使用。增持增持（首次）（首次）东北地区最大东北地区最大码头运营商，业务综合性强码头运营商，业务综合性强 周期/交通运输 目标估值：NA 当前股价：1.54 元 本篇报告主要对辽港股份本篇报告主要对辽港股份历史情况进行梳理，历史情况进行梳理，并展望公司发展亮点。并展望公司发展亮点。公司自公司自2021 年吸收合并营口港后实现业务量跃升，综合实力增强年吸收合并营口港后实现

2、业务量跃升，综合实力增强，公司公司前期前期业绩受油业绩受油品业务影响有所承压，品业务影响有所承压，2025 年年公司公司持续拓展集装箱航线资源持续拓展集装箱航线资源、寻找油品业务增、寻找油品业务增量、同时量、同时北粮南运格局下散粮业务仍有增长空间北粮南运格局下散粮业务仍有增长空间，业绩有望迎来修复。，业绩有望迎来修复。招商局招商局集团旗下集团旗下辽宁省辽宁省港口上市平台，东北地区主要综合性码头运营商港口上市平台，东北地区主要综合性码头运营商。辽港股份是东北地区最大的综合性码头运营商，实控人为招商局集团，作为辽宁港口物流业务的统一平台，公司主要业务涵盖油品、集装箱、散杂货、散粮、汽车、滚装等，业

3、务综合性强。从毛利结构来看，集装箱和散杂货毛利贡献较多，2024 年合计毛利润占比为 82.4%，其他业务中，油品、散粮、客滚、汽车、增值毛利润占比分别为 1.4%、4.6%、2.2%、0.6%、15.6%。近年来，公司业绩受高毛利率货种矿石、钢材等业务量下降及油品仓储收入减少影响短期有所下滑，2024 年归母净利润同比下降 14.8%。辽宁省港口整合持续深化，集装箱航线持续扩张，散粮业务仍有增长潜力辽宁省港口整合持续深化，集装箱航线持续扩张，散粮业务仍有增长潜力。大连港吸收合并营口港是辽宁省港口整合的重要里程碑，在辽宁省内整合持续深化背景下，区域内无序竞争减少，公司费率预计仍有提升空间。集装

4、箱业务方面，公司航线覆盖日韩、东南亚及“一带一路”地区，且持续进行航线资源扩张。散杂货业务方面，受内需等因素影响，铁矿石/钢材等短期承压，但散粮业务依托“北粮南运”格局稳健增长，2024 年散粮吞吐量达 1563 万吨，同比+2.3%，远期来看，公司背靠主要粮食产区，腹地资源优势较强，散粮业务仍有增长空间。投资建议投资建议。辽港股份码头资产地处环渤海港口群，是我国主要的海铁联运及海上中转港口之一。前期公司业绩受油品业务影响有所承压，2025 年公司持续聚焦集装箱航线开辟，重点拓展日韩和欧洲航线，在辽宁省港口整合大背景下，预计集装箱费率仍有提升空间；散粮业务方面表现稳健，北粮南运格局持续下公司散

5、粮业务仍有增长空间。公司发布 2025 年中期业绩快报，报告期内公司实现归母净利润 9.6 亿元，同比增长 110.8%，主要由于油品、集装箱业务收益增加、投资收益增加，及收回长期款项转回信用减值损失等。基于中期业绩快报及公司经营，我们预计公司 25 年业绩将有所修复，25-27 年归母净利润分别为 14、14.5、15 亿元，同比分别增长 23%、3%、3%，对应25 年 PE 为 26.2x，PB 为 0.9x，首次覆盖给予“增持”评级。风险提示：风险提示：国际宏观贸易形势不及预期国际宏观贸易形势不及预期、港口收费政策出现变动港口收费政策出现变动、货量下滑货量下滑的风险的风险。财务财务数据

6、数据与与估值估值 会计年度会计年度 2023 2024 2025E 2026E 2027E 营业总收入(百万元)12220 11067 11550 11731 11909 同比增长 2%-9%4%2%2%营业利润(百万元)2005 1801 2240 2311 2391 同比增长 8%-10%24%3%3%归母净利润(百万元)1343 1144 1403 1447 1496 同比增长 5%-15%23%3%3%每股收益(元)0.06 0.05 0.06 0.06 0.06 PE 27.4 32.2 26.2 25.4 24.6 PB 0.9 0.9 0.9 0.9 0.9 资料来源：公司数据、