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1、证券研究报告2025年7月28日行业：商贸零售增持 （维持）国潮年轻化，黄金“新趋势”黄金珠宝行业深度分析师：杜洋 SAC编号：S0870523090002分析师：袁锐 SAC编号：S08705250600022主要观点黄金珠宝：黄金避险属性凸显黄金珠宝：黄金避险属性凸显，金价上涨推高社零金价上涨推高社零，古法金和小克重引领需求古法金和小克重引领需求黄金从货币之王到投资宠儿黄金从货币之王到投资宠儿，拥有拥有“硬核三特点硬核三特点”即稀缺即稀缺、稳定稳定、可分割可分割。黄金消费结构分化显著黄金消费结构分化显著，避险需求推动金价走高避险需求推动金价走高。7月21日，COMEX黄金重返3400美元/

2、盎司上方，目前在3300-3500区间稳定，世界黄金协会表示更多央行开始用本币在本地直采黄金，我们预计未来金价整体上行趋势不减；国内黄金品牌价格攀升，国内多品牌黄金饰品价格重回千元区间，我们认为海外地缘政治变化、美国关税政策以及美欧国际贸易摩擦进一步加剧推动市场的避险需求增长，金价预计在阶段性调整后有望维持长期上涨趋势。古法金与小克重引领新潮流古法金与小克重引领新潮流。2025年1-6月，我国限额以上单位金银珠宝类零售额累计实现1948 亿元，同比增长11.3%。中国黄金协会最新统计数据显示，2025H1我国黄金消费量为505.205吨，同比下降3.54%，其中，黄金首饰199.826吨，同比

3、下降26.00%；金条及金币264.242吨，同比增长23.69%。受高金价抑制，黄金首饰消费量呈结构性调整，古法金、硬足金和小克重金饰更为紧俏，黄金与其他材质结合的产品受年轻消费者喜爱。年轻群体成消费主力驱动创新年轻群体成消费主力驱动创新，占黄金首饰消费占黄金首饰消费1/3。据2024中国金饰零售市场洞察，18至34岁的年轻人贡献了超过三分之一的黄金首饰销售额。为更好迎合年轻消费者需求，各大金饰品牌在形状款式、工艺设计、材质重量等方面都进行了改良创新，加速IP联名产品推出，如周大福推出的Chiikawa联名款、老凤祥推出圣斗士星矢系列联名款。风险提示：风险提示：黄金价格震荡；终端黄金珠宝消费

4、疲软；行业政策变动风险；市场竞争加剧风险等。建议关注：老铺黄金建议关注：老铺黄金、周大福周大福、老凤祥老凤祥、潮宏基潮宏基、菜百股份等菜百股份等。SECTION一、金价走势：黄金珠宝行业指数共振上涨二、黄金珠宝行业：社零规模、三重属性与消费生态变革三、产业链分析：全球竞争格局与本土龙头聚焦四、投资建议五、风险提示目录Content41.1 COMEX黄金与珠宝指数走势分析图图 2024-2025年年7月月COMEX黄金与珠宝指数走势关系图黄金与珠宝指数走势关系图资料来源：中国黄金报，复旦发展研究院，资料来源：中国黄金报，复旦发展研究院，ifindifind，上海证券研究所，上海证券研究所51.

5、2 黄金珠宝行业重点公司情况资料来源：资料来源：ifindifind，上海证券研究所（获取时间：，上海证券研究所（获取时间：20252025年年7 7月月5 5日，注：盈利预测来自日，注：盈利预测来自IFINDIFIND一致预期一致预期）证券代码证券代码证券名称证券名称总市值（亿元）总市值（亿元）收盘价（亿元）收盘价（亿元）营业收入（亿元）营业收入（亿元）营收增速（营收增速（%）净利润（亿元）净利润（亿元）净利润增速（净利润增速（%）PE2024202425E26E6181.HK老铺黄金1566.08995.0085.06167.5114.73253.8645.7332.561929.HK周大

6、福1221.1513.581007.9114.8261.2620.3623.7618.19600612.SH老凤祥211.5349.38567.93-20.5025.44-14.5015.2613.866168.HK周六福147.0637.3057.1811.047.067.07-002867.SZ周大生140.6812.96138.91-14.7310.02-23.6812.8011.43600916.SH中国黄金137.098.16604.647.278.27-15.40-605599.SH菜百股份130.4316.77202.3322.247.262.15-002345.SZ潮宏基126