天健集团-深度报告：城建先锋三大业务与财务营收情况分析-220515（30页）.pdf

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1、http:/1/30请务必阅读正文之后的免责条款部分Table_main深度报告天健集团天健集团(000090)报告日期：2022 年 5 月 15 日城建先锋迎来新机遇城建先锋迎来新机遇天健集团深度报告table_zw行业公司研究房地产行业：杨凡执业证书编号：S1230521120001：投资要点投资要点背靠深圳国资背靠深圳国资，推动三大业务齐头并进推动三大业务齐头并进：公司系深圳市特区建工集团核心子公司，背靠深圳国资委，具备获取深圳重大工程资源及房地产项目的优势。公司在建筑施工、地产开发、城市服务三大领域协同发力，形成完成的城市建设与服务产业链，实现 2017-2022 年总营收 36%的

2、复合增长率。城市建设业务资深企业城市建设业务资深企业，基础扎实基础扎实，注重科技赋能注重科技赋能：公司深耕工程施工领域，施工总承包资质数量领跑全国，承接工程业务模式灵活多样，是深圳本土大型市政工程方面的资深企业。公司高度重视科技赋能建筑产业，持续投入资金开展建筑科研，2021 年研发投入 4.1 亿元，同比增长 191%。受益于资深优势+科技引领+积极布局 EPC 业务，公司该业务毛利率从2017 年的 5.8%逐步提升到 2021 年的 7.37%，截止 2021 年公司在建建筑工程 219 个，合同金额 448.5 亿元。随着深圳建筑业“十四五”规划提出到 2025 年“行业增加值 140

3、0 亿元、总产值 7000 亿元”的宏伟目标，公司有望乘势扩大在深工程规模，实现城市建设板块未来 5 年的新跨越。房地产业绩稳步提升，手握深圳优质旧改，拉升公司整体利润房地产业绩稳步提升，手握深圳优质旧改，拉升公司整体利润：2021 年公司房地产销售额首破百亿达 158.8 亿元（YoY+121.3%），优质在售项目（如天健天骄、天健公馆等）毛利润率超 60%，远高于行业平均水平；房地产在售未结算的计容建面 250 万平方米，权益占比 100%；土地储备重点布局大湾区， 深耕深圳本土市场。 重点土储项目-龙岗南岭村旧改已开展入户测绘，整体申报登记率高达 99.03%。城市服务业务类型多样城市服

4、务业务类型多样，全方位满足市场需求全方位满足市场需求：公司城市服务涵盖城市基础设施管养服务、棚户区改造服务、商业运营服务、物业服务四大方面，多点开花为政府与市场主体提供优质运营服务。2021 年，高毛利率（达到 37.32%）物业租赁业务占比提高，拉动板块整体盈利回升。盈利预测及估值盈利预测及估值： 我们预计公司 2022-2024 年归母净利润分别为 22.2、32.8 和 60.1 亿元，对应 EPS 为 1.19、1.75 和 3.21 元。我们以 NAV的方式对公司资产进行重估，在未将深圳南岭村旧改项目纳入计算的前提下，保守得到公司每股 RNAV 为 12.80 元。公司当前股价 7.

5、76 元，对应折价率约 39%。考虑到公司可在完整的城市建设与服务产业链上持续发力，并拥有优质土储布局及地方国资背景优势，我们给予公司 2022 年 8倍 PE 估值，对应目标价 9.52 元，首次覆盖给予“买入”评级。风险提示风险提示：旧改项目推进速度不及预期；需求修复不及预期。财务摘要财务摘要table_predict（百万元）（百万元）2021A2022E2023E2024E营业收入23,269.330,858.344,752.372,920.9(+/-)35.88%32.61%45.03%62.94%归母净利润1,9332,2183,2776,006(+/-)30.09%14.71%4

6、7.75%83.30%每股收益（元）1.031.191.753.21P/E7.506.544.432.41table_invest评级评级买入买入上次评级首次评级当前价格￥7.76table_stktrend公司简介公司简介深圳市天健(集团)股份有限公司于1983 年成立，1999 年在深圳交易所上市，是深圳国资控股的上市公司。公司主营城市建设、综合开发、城市服务三大板块，涉及房地产开发、工程施工、物业租赁、 棚改服务等业务。 截止 2021年末，注册资本 18.68 亿元，总资产598.24 亿元， 净资产 128.27 亿元。 2021年度营业收入 232.69 亿元，利润总额27.78