壹石通-首次覆盖报告：勃姆石龙头企业渗透率加速提升-220509（22页）.pdf

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1、请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 壹石通壹石通(688733) 勃姆石龙头企业，渗透率加速提升勃姆石龙头企业，渗透率加速提升 壹石通壹石通首次覆盖报告首次覆盖报告 庞钧文庞钧文(分析师分析师) 李子豪李子豪(分析师分析师) 石岩石岩(分析师分析师) 021-38674703 021-38038293 0755-23976068 证书编号 S0880517120001 S0880521030002 S0880519080001 本报告导读：本报告导读： 公司是勃姆石龙头企业供应商，公司凭借自身技术优势，深度绑定宁德时代等优质客公司是勃姆石龙头企业供应商，公司凭借自

2、身技术优势，深度绑定宁德时代等优质客户，户，未来未来增长空间广阔增长空间广阔。 投资要点：投资要点： 首次覆盖，增持评级。预计 2022-2024 年 EPS 为 1.17 元、2.46 元、3.56 元，参考可比公司估值，给予公司 2023 年 30X PE，给予公司73.80 元目标价，首次覆盖，增持评级。 电动化带动勃姆石需求电动化带动勃姆石需求快速提升快速提升。动力锂电池市场高速增长，从而带动湿法隔膜产业市场规模扩张。 勃姆石为锂电池涂覆材料的最主要原材料， 一方面受益于锂电规模提升， 同时在涂布覆材料中由于其优异的性能有望对原有涂敷材料氧化铝形成替代，市占率也同步增长。我们预计全球

3、2025 年勃姆石需求有望达到 25.58 万吨， 21-25 年年化复合增速有望达到 57%，高于锂电行业增速。 公司公司拥有优质拥有优质龙头客户资源。龙头客户资源。在锂电池涂覆材料领域，公司已成为宁德时代的勃姆石产品核心供应商。并进入三星 SDI、A TL、欣旺达等多家电池厂供应链。 在电子通信功能填充材料领域， 通过生益科技进入华为的 5G 产品供应链。各类产品均进入头部客户供应体系。 公司公司为为全球全球勃姆石龙头企业勃姆石龙头企业。公司勃姆石产品在形貌、粒径和性能等各项指标上均优于国内外同类产品，比表面积范围大、性价比高，2021 年公司产量达到 1.7 万吨已超过德国 Nabalt

4、ec，居全球首位，未来公司勃姆石产能仍将快速扩张， 公司在勃姆石领域有望持续扩大全球领先优势。 风险提示。风险提示。锂电池需求不及预期，5G 电子通信材料市场开拓风险。 财务摘要（百万元）财务摘要（百万元） 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入营业收入 192 423 830 1,622 2,356 (+/-)% 16% 120% 96% 95% 45% 经营利润（经营利润（EBIT） 34 116 212 457 673 (+/-)% -24% 239% 83% 116% 47% 净利润（归母）净利润（归母） 45 108 214 449 648 (+/-)%

5、 2% 140% 97% 110% 44% 每股净收益（元）每股净收益（元） 0.25 0.59 1.17 2.46 3.56 每股股利（元）每股股利（元） 0.00 0.09 0.09 0.09 0.09 利润率和估值指标利润率和估值指标 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 经营利润率经营利润率(%) 17.8% 27.4% 25.6% 28.2% 28.6% 净资产收益率净资产收益率(%) 9.3% 8.8% 14.3% 22.5% 24.0% 投入资本回报率投入资本回报率(%) 6.0% 8.1% 9.3% 13.4% 16.3% EV/EBITDA 94.99

6、29.38 16.04 11.42 市盈率市盈率 220.02 91.68 46.43 22.09 15.31 股息率股息率 (%) 0.0% 0.2% 0.2% 0.2% 0.2% 首次覆盖首次覆盖 评级：评级： 增持增持 目标价格：目标价格： 73.80 当前价格： 54.46 2022.05.09 交易数据 52 周内股价区间（元）周内股价区间（元） 45.69-100.87 总市值（百万元）总市值（百万元） 9,921 总股本总股本/流通流通 A股（百万股）股（百万股） 182/40 流通流通 B 股股/H股（百万股）股（百万股） 0/0 流通股比例流通股比例 22% 日均成交量（百万