电子行业：行业景气分化创新中寻增量机会-220509（43页）.pdf

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1、 1 证券研究报告证券研究报告 行业研究行业研究 电子行业电子行业 行业景气分化，创新中行业景气分化，创新中寻增量机会寻增量机会 投资要点：投资要点： 电子行业电子行业2 22 2Q Q1 1业绩出现分化，估值已至历史底部业绩出现分化，估值已至历史底部 2022年Q1电子行业业绩出现分化，部分细分行业收入和利润同增，比如半导体设备/分立器件/电子化学品，也有行业收入和利润同比下滑，比如其他电子/光学元件/LED等。而随着今年以来的较大幅度回撤，电子行业的估值水平已跌落至历史底部，申万电子行业整体PE(TTM)十年分位数约为0.16%。 行业呈现行业呈现结构性缺芯结构性缺芯，部分板块景气度不减，

2、部分板块景气度不减 受疫情及乌俄局势影响，全球智能手机销量下滑，根据Canalys数据，今年一季度全球智能手机出货量为3.112亿台，相比去年同期下滑11%。包括手机、笔电等行业在内的消费电子板块需求下滑压力较大，但包括汽车电子、AIoT、高端工控等领域仍然强劲增长，同时半导体制造商扩产动力意愿较强，半导体设备材料仍可维持高景气度。 万物互联、双碳万物互联、双碳战略战略时代开启，半导体结构性机遇长存时代开启，半导体结构性机遇长存 作为半导体行业下游最大的子行业之一，智能手机渗透率趋于饱和，销量增长动力不足。而AIoT步入黄金成长期，万物互联加速，根据GSMA数据，2019年全球物联网连接设备量

3、达到120亿台， 预计2025年设备总连接数将会达到246亿台，6年CAGR为12.71%。MCU/存储/模拟芯片/传感器等半导体细分板块将持续受益。而在全球节能减排背景下，新能源汽车、新能源发电等行业成为实现双碳的中流砥柱， 功率器件作为核心零部件也将快速成长。 半导体固定投资持续增长，设备材料国产替代进行时半导体固定投资持续增长，设备材料国产替代进行时 半导体厂商维持了较高的固定资产投资，根据IC Insights，13家公司计划在2022年将资本支出比2021年增加40%以上。 2022年最大的资本支出将来自台积电，达到420亿美元，增长40%，英特尔为270亿美元，增长44%。受此拉动

4、，半导体设备和材料将维持较高的景气度。同时，由于美国科技封锁影响，国产设备材料厂商迎来发展机遇，经过长期的验证和打磨后，国产设备材料和国际先进产品的差距也在逐步缩小。 投资建议投资建议 展望2022年下半年，我们认为AIOT/新能源汽车/双碳等下游市场景气度有望持续提升，带动上游数字模拟设计公司和功率半导体业绩增长，设备材料国产化率仍有较大提升空间，看好三个方向。1）数字模拟设计：推荐韦尔股份/晶晨股份/艾为电子/力芯微等；2）功率半导体：推荐时代电气/新洁能等；3）设备材料：推荐中微公司/盛美上海/雅克科技/神工股份等。 风险提示风险提示 宏观经济下滑的系统性风险、5G手机和IoT产品出货量

5、低于预期风险、疫情影响产业链风险等。 2022 年 05 月 09 日 强于大市强于大市 上次建议：上次建议： 强于大市强于大市 一年内行业相对大盘走势一年内行业相对大盘走势 Table_First|Table_Author 分析师 熊军 执业证书编号：S0590522040001 邮箱： 分析师 王晔 执业证书编号：S0590521070004 邮箱： 相关报告相关报告 1、 射频滤波器国产 SAW 迎发展机遇一2021.10.06 2、 高景气延续，把握国产替代+顺周期机会一2021.05.08 请务必阅读报告末页的重要声明 2 请务必阅读报告末页的重要声明 行业半年投资行业半年投资 投资

6、聚焦投资聚焦 研究背景研究背景 当前的世界局势波诡云谲，俄乌冲突、中美贸易争端加剧了全球工业生产、流通和贸易的不确定性，我国疫情多点散发的情况持续时间长，且始终面临较大的境外输入压力。 因此 2022 年的生产制造和消费均充满变数， 但是长期来看， 确定的是，新能源汽车和新能源发电行业带动汽车电子、功率半导体需求增长，产业链自主可控是长期逻辑，国产替代仍将是国产厂商的时代机遇。 不同于市场的观点不同于市场的观点 相比于市场对半导体发展前景存疑，对短期不确定性过于担忧，我们认为电子行业仍将是科技发展的核心引擎之一，而对于国内的半导体公司，短期不确定性不改长期发展趋势。 核心结论核心结论 下游市场