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1、 请务必阅读正文之后的免责条款部分 股股票票研研究究 公公司司首首次次覆覆盖盖 证证券券研研究究报报告告 股票研究/Table_Date 2025.06.09 真空收纳真空收纳&墙壁置物龙头创新驱动产品，墙壁置物龙头创新驱动产品，渠道多元化渠道多元化 太力科技太力科技(301595)Table_Industry 耐用消费品/可选消费品 Table_Invest 首次覆盖首次覆盖 评级评级 增持增持 目标价格目标价格 44.63 Table_CurPrice 当前价格：38.48 Table_Market 交易数据交易数据 52 周内股价区间（元）38.08-54.30 总市值（百万元）4,16

2、7 总股本/流通A股（百万股）108/23 流通 B 股/H 股（百万股）0/0 Table_Balance 资产负债表摘要资产负债表摘要(LF)股东权益（百万元）512 每股净资产（元）4.73 市净率（现价）8.1 净负债率-57.30%Table_PicQuote Table_Trend 升幅升幅(%)1M 3M 12M 绝对升幅 相对指数-1%7%-9%太力科技首次覆盖报告太力科技首次覆盖报告 table_Authors 刘佳昆刘佳昆(分析师分析师)吕科佳吕科佳(分析师分析师)021-38676666 021-38676666 登记编号登记编号 S0880524040004 S0880

3、525040069 本报告导读：本报告导读：公司深耕家庭收纳用品领域，核心产品真空收纳袋在电商渠道份额领先、收入稳步公司深耕家庭收纳用品领域，核心产品真空收纳袋在电商渠道份额领先、收入稳步增长，垂直墙壁置物产品等产品快速放量，通过多元化渠道有效实现销售增长增长，垂直墙壁置物产品等产品快速放量，通过多元化渠道有效实现销售增长。投资要点：投资要点：Table_Summary 投资建议：投资建议：给予“增持”评级，对应目标价 44.63 元。我们预测公司2025-2027 年营收分别为 11.48、12.62、13.69 亿元，对应归母净利润分别为 0.99、1.03、1.08 亿元，同比分别增长

4、12.5%、4.8%、4.3%。考虑公司核心主业份额显著领先，新业务打开新成长空间，参考可比公司估值并给予一定的成长性溢价，同时公司相关专利数量显著高于可比公司，并给予一定的研发能力、技术壁垒溢价，给予公司2025 年 49 倍 PE，对应目标价 44.63 元，给予“增持”评级。全球家居用品行业稳健增长态势全球家居用品行业稳健增长态势，收纳需求得到催化收纳需求得到催化。预计 2025 年全球家居用品市场规模将突破 8519.84 亿美元，稳步增长。其中，收纳用品需求景气度高，2023 年美国收纳用品市场规模为 127 亿美元，2023 年我国天猫收纳整理类销售额达 302 亿元，同比增长 4

5、%。公司是国内领先的家居收纳解决方案提供商，重视材料研发，产品公司是国内领先的家居收纳解决方案提供商，重视材料研发，产品具有竞争力。具有竞争力。公司主营真空收纳、壁挂置物等多品类家居用品，2024年实现营收 10.20 亿元，2020-2024 年复合增长 16.88%。公司以“自有品牌+ODM/OEM”双轨模式运营，2024 年自有品牌收入占比提升至 83.77%。我们认为，公司注重研发，产品领先，2024 年研发人员占比 13.27%，研发费用率 3.23%，生产设备、新型材料、生产工艺的全面领先；效果来看，旗下真空收纳袋氧气透过量性能为同类产品的 10 倍以上，热封强度达到普通产品的 3

6、 倍。公司公司通过多元化构建渠道优势，成绩亮眼。通过多元化构建渠道优势，成绩亮眼。截至 24 年公司已经形成自有品牌线上线下的多元化销售模式。其中，24 年线上直销贡献71%的收入，22-24 年公司真空收纳袋在天猫和京东平台均位居品类第一，垂直墙壁置物产品也基本稳居前三位；公司打造直播矩阵实现精准营销，用户复购率稳定在 18%-23%之间；通过数据驱动运营，建立从公域引流到私域转化的完整链路，获阿里巴巴、抖音等授予的行业认证，验证了渠道创新实效。此外，ODM/OEM 业务稳定服务沃尔玛等国际客户。风险提示风险提示。行业竞争加剧，原材料价格大幅上涨，新业务开拓不及预期。Table_Financ

7、e 财务摘要（百万元）2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入 835 1,020 1,148 1,262 1,369(+/-)%31.0%22.1%12.6%10.0%8.4%净利润（归母）85 88 99 103 108(+/-)%44.4%3.2%12.5%4.8%4.3%每股净收益（元）0.78 0.81 0.91 0.95 1.00 净资产收益率(%)21.4%17.8%10.2%9.7%9.1%市盈率(现价&最新股本摊薄）49.04 47.54 42.25 40.30 38.63 -30%-22%-14%-6%2%10%2025-05-1952周股价走势

8、图周股价走势图太力科技深证成指太力科技太力科技(301595)请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 of 16 Table_Forcast 财务预测表财务预测表 资产负债表（百万元）资产负债表（百万元）2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 利润表（百万元）利润表（百万元）2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 货币资金 278 314 786 880 984 营业总收入营业总收入 835 1,020 1,148 1,262 1,369 交易性金融资产 0 0 2 3 5 营业成本 339 433 498 556 609 应收账款及票据 40 47 53

9、 58 63 税金及附加 8 9 10 11 12 存货 90 115 130 142 152 销售费用 280 358 402 443 480 其他流动资产 23 26 27 28 29 管理费用 83 93 98 106 114 流动资产合计流动资产合计 432 502 997 1,111 1,233 研发费用 28 33 34 37 38 长期投资 0 0 0 0 0 EBIT 96 96 109 115 119 固定资产 127 121 147 169 187 其他收益 5 4 5 5 5 在建工程 0 8 14 19 24 公允价值变动收益 1 2 2 2 2 无形资产及商誉 15

10、15 14 13 12 投资收益 0 0 0 0 0 其他非流动资产 75 78 75 69 63 财务费用 0-4-4-5-5 非流动资产合计非流动资产合计 217 223 250 271 286 减值损失-5-3-3-3-3 总资产总资产 649 724 1,248 1,382 1,518 资产处置损益 0 0 1 0 0 短期借款 20 0 0 0 0 营业利润营业利润 98 102 113 119 124 应付账款及票据 151 152 199 222 243 营业外收支 0-1 0 0 0 一年内到期的非流动负债 6 8 8 8 8 所得税 13 13 15 16 16 其他流动负债

11、 35 37 42 47 52 净利润净利润 85 88 99 103 108 流动负债合计流动负债合计 212 197 249 277 303 少数股东损益 0 0 0 0 0 长期借款 0 0 0 0 0 归属母公司净利润归属母公司净利润 85 88 99 103 108 应付债券 0 0 0 0 0 租赁债券 36 32 32 32 32 主要财务比率主要财务比率 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 其他非流动负债 0 1 1 1 1 ROE(摊薄,%)21.4%17.8%10.2%9.7%9.1%非流动负债合计非流动负债合计 36 33 33 33 33 ROA

12、(%)14.3%12.8%10.0%7.9%7.4%总负债总负债 249 229 281 309 336 ROIC(%)17.9%15.5%9.4%8.9%8.5%实收资本(或股本)81 81 108 108 108 销售毛利率(%)59.4%57.6%56.6%56.0%55.5%其他归母股东权益 315 410 854 960 1,071 EBIT Margin(%)11.5%9.4%9.5%9.1%8.7%归属母公司股东权益归属母公司股东权益 396 491 962 1,068 1,179 销售净利率(%)10.2%8.6%8.6%8.2%7.9%少数股东权益 4 4 4 4 4 资产负

13、债率(%)38.3%31.7%22.6%22.4%22.1%股东权益合计股东权益合计 400 495 966 1,072 1,183 存货周转率(次)3.9 4.2 4.1 4.1 4.1 总负债及总权益总负债及总权益 649 724 1,248 1,382 1,518 应收账款周转率（次）23.5 23.3 23.0 22.9 22.7 总资产周转周转率（次）1.4 1.5 1.2 1.0 0.9 现金流量表（百万元）现金流量表（百万元）2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 净利润现金含量 1.8 1.0 1.7 1.5 1.5 经营活动现金流 151 89 163 1

14、54 164 资本支出/收入 3.8%2.5%5.1%4.7%4.4%投资活动现金流-30-24-60-59-59 EV/EBITDA 23.75 21.56 19.61 筹资活动现金流-48-32 368-1-1 P/E(现价&最新股本摊薄)49.04 47.54 42.25 40.30 38.63 汇率变动影响及其他 1 1 1 0 0 P/B(现价)10.51 8.48 4.33 3.90 3.53 现金净增加额 74 35 472 94 104 P/S(现价)4.99 4.09 3.63 3.30 3.04 折旧与摊销 26 27 35 40 45 EPS-最新股本摊薄(元)0.78

15、0.81 0.91 0.95 1.00 营运资本变动 42-22 30 10 10 DPS-最新股本摊薄(元)0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 资本性支出-31-26-59-60-60 股息率(现价,%)0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%数据来源数据来源：Wind，公司公告，国泰海通证券研究 太力科技太力科技(301595)请务必阅读正文之后的免责条款部分 3 of 16 目录目录 1.盈利预测、估值与投资建议.4 2.太力科技：真空收纳、垂直墙壁置物龙头.5 3.家居及收纳品市场规模稳中有增.8 4.公司重视产品研发能力，渠道多元化成绩亮眼.11 4.1.竞争力 1：重

16、视材料研发，产品具有竞争力.11 4.2.竞争力 2：渠道多元化，成绩亮眼.13 5.风险提示.15 太力科技太力科技(301595)请务必阅读正文之后的免责条款部分 4 of 16 1.盈利预测、估值与投资建议盈利预测、估值与投资建议 盈利预测：盈利预测：公司核心主业真空收纳袋业务在市场中具有较强的市场竞争力，我们预计维持稳步发展态势；垂直墙壁置物产品赛道中，公司市占率仍有可提升空间，预计维持快速增长的趋势；户外用品作为公司近年来开拓的业务，低基数效应下，我们预计仍有望实现高速增长。我们预测公司 2025-2027 年营收分别为 11.48、12.62、13.69 亿元，对应归母净利润分别为

17、 0.99、1.03、1.08 亿元，同比分别增长 12.5%、4.8%、4.3%。表表1：太力科技收入预测表太力科技收入预测表 单位：百万元 2024 2025E 2026E 2027E 真空收纳袋真空收纳袋 销售收入 366 388 407 421 增长率（YoY）3.3%5.8%4.9%3.5%毛利率 59.8%59.4%59.2%59.0%垂直墙壁置物产品垂直墙壁置物产品 销售收入 361 413 454 491 增长率（YoY）33.7%14.2%10.1%8.1%毛利率 62.6%61.5%60.3%59.5%真空食品及档案袋真空食品及档案袋 销售收入 7 6 6 6 增长率（Yo

18、Y）-13.3%-11.8%-6.0%0.0%毛利率 45.8%44.7%44.1%44.1%TPETPE 弹性体材料弹性体材料 销售收入 8 9 9 9 增长率（YoY）6.4%5.0%4.0%3.0%毛利率 65.3%65.3%65.3%65.3%户外用品户外用品 销售收入 41 61 82 107 增长率（YoY）-50.0%35.0%30.0%毛利率 50.1%50.1%50.1%50.1%其他家居产品及其他业务其他家居产品及其他业务 销售收入 236 272 304 335 增长率（YoY）21.4%15.0%12.0%10.0%毛利率 47.7%46.7%46.7%46.7%合计合

19、计 销售收入 1020 1148 1262 1369 增长率（YoY）22.1%12.6%10.0%8.4%毛利率 57.6%56.6%56.0%55.5%数据来源：太力科技首次公开发行股票并在创业板上市招股说明书，国泰海通证券研究 估值估值 1相对估值法相对估值法 PE：给予公司 2025 年 49 倍 PE，对应目标价 44.63元。考虑所处行业、业务类型、销售模式的可比性，我们参考招股说明书选取家联科技、北鼎股份、通达创智作为可比公司，采用 PE 相对估值法，且由于公司仍扩张新业务，处于成长期。考虑公司核心主业产品及渠道优势突出、真空收纳产品份额显著领先，新业务持续开拓打开新成长空间，参

20、考可比公司估值并给予一定的成长性溢价；同时公司产品技术更为领先，相关专利数量显著高于可比公司，新材料等应用构建相对较高的技术壁垒，参考可比公司估值，并给予一定的研发能力、技术壁垒溢价。太力科技太力科技(301595)请务必阅读正文之后的免责条款部分 5 of 16 估值估值 2相对估值法相对估值法 PS：给予公司 2025 年 4.3 倍 PS，对应目标价 45.58元。考虑所处行业、业务类型、销售模式的可比性，我们参考招股说明书选取家联科技、北鼎股份、通达创智作为可比公司，采用 PS 相对估值法。当前公司新业务成长性更为突出，然而在户外用品等新业务开拓前期，相关费用投放的分摊效果相对较弱，从

21、长期发展来看，其盈利水平有望随着规模的成长释放规模效应而有所改善，因此采用 PS 估值法。综合两种估值方法，我们谨慎地选取综合两种估值方法，我们谨慎地选取 PE 估值法的估值结果，给予公司目标估值法的估值结果，给予公司目标 价价 44.63 元，给予“增持”评级。元，给予“增持”评级。表表2：可比公司估值表可比公司估值表 股票代码股票代码 股票简称股票简称 收盘价收盘价（元）（元）EPS（元（元/股）股）PE PS 2025/6/6 2024A 2025E 2026E 2024A 2025E 2026E 2024A 2025E 2026E 301193.SZ 家联科技 15.35 0.30 0

22、.47 0.77 51.49 33.01 19.83 1.27 1.00 0.84 300824.SZ 北鼎股份 12.74 0.21 0.30 0.35 59.59 42.98 36.24 5.52 4.65 4.11 001368.SZ 通达创智 23.08 0.90 1.13 1.40 25.64 20.43 16.44 2.71 2.24 1.85 平均值 45.58 32.14 24.17 3.17 2.63 2.27 数据来源：Wind，国泰海通证券研究；注：2025-2026 年 EPS 均为 Wind 一致预期 2.太力科技：太力科技：真空收纳、垂直墙壁置物龙头真空收纳、垂直墙

23、壁置物龙头 全球全球收纳一站式解决方案提供者。收纳一站式解决方案提供者。公司是一家专注于新材料研发和真空技术产业化应用的高新技术企业，主营业务为真空收纳、壁挂置物、气调保鲜、户外装备、安全防护等多品类家居收纳用品及相关功能材料的研发、生产和销售，公司产品能够全方位满足家居、航空航天、安防、交通、部队、工业等多场景的收纳、规划、整理和防护应用，为全球使用者提供一站式解决方案。2024 年公司营业收入 10.20 亿元，同比+22.07%；归母净利润 0.88 亿元，同比+3.72%；2024H1 公司营业收入 5.44 亿元；归母净利润 0.52 亿元。图图1：公司营业收入及同比增速公司营业收入

24、及同比增速 图图2：公司归母净利润及同比增速公司归母净利润及同比增速 数据来源：太力科技首次公开发行股票并在创业板上市招股说明书，国泰海通证券研究 数据来源：太力科技首次公开发行股票并在创业板上市招股说明书，国泰海通证券研究 从初创产品到密集研发再到全球化，从初创产品到密集研发再到全球化，发展发展历经“三步走”历经“三步走”模式模式。第一阶段：初创阶段（2003 年-2007 年）以自产保温袋、压缩袋为核心产品，通过线下经销与商超模式开拓市场，开发立体式压缩袋等创新产品，成功入驻京东、沃尔玛等零售渠道；第二阶段：研发驱动阶段（2007 年-2017 年），组建研发团队，推出电动抽气压缩袋、垂直

25、墙壁置物系列，成为中国航天合作企业，拓展欧洲 B2B 市场，强化技术全链条能力；第三阶段：全球化发展阶段（2018年-至今）布局淘宝、京东、抖音等平台的电商直播与跨境电商 B2C 业务，推动多品类覆盖，实现研发、生产与数字化销售的全价值链协同。太力科技太力科技(301595)请务必阅读正文之后的免责条款部分 6 of 16 表表3：公司发展阶段公司发展阶段 数据来源：太力科技首次公开发行股票并在创业板上市招股说明书，国泰海通证券研究 真空收纳袋和垂直墙壁置物产品真空收纳袋和垂直墙壁置物产品是公司核心产品。是公司核心产品。公司旗下产品主要包括真空收纳袋、垂直墙壁置物产品、真空食品及档案袋、TPE

26、 弹性体材料以及其他家居用品。2024 年，公司真空收纳袋、垂直墙壁置物产品、真空食品及档案袋、TPE 弹性体材料、其他家居用品收入分别是 3.66 亿元、3.61 亿元、0.07 亿元、0.08 亿元、2.23 亿元，分别同比增长 3.28%、33.69%、-13.34%、6.37%、22.71%，占比分别达到 35.92%、35.43%、0.69%、0.80%、21.94%。图图3：公司产品体系公司产品体系多样化多样化 数据来源：太力科技首次公开发行股票并在创业板上市招股说明书 太力科技太力科技(301595)请务必阅读正文之后的免责条款部分 7 of 16 表表4：公司产品公司产品矩阵丰

27、富矩阵丰富 数据来源：太力科技首次公开发行股票并在创业板上市招股说明书，国泰海通证券研究 图图4：公司分产品收入公司分产品收入 图图5：公司分产品收入增速公司分产品收入增速 数据来源：太力科技首次公开发行股票并在创业板上市招股说明书，国泰海通证券研究 数据来源：太力科技首次公开发行股票并在创业板上市招股说明书，国泰海通证券研究 太力科技太力科技(301595)请务必阅读正文之后的免责条款部分 8 of 16 公司以自有品牌销售为主，公司以自有品牌销售为主，采用“自有品牌采用“自有品牌+ODM/OEM”双轨模式”双轨模式。自有品牌收入占比从 2019 年 63.70%提升至 2024 的 83.

28、77%，以线上直销为核心（天猫、京东等旗舰店），销售收入占比在 2024 年为 70.88%，驱动整体销售收入增长；ODM/OEM 业务服务于沃尔玛、宜家等国内外大型零售商，收入稳定在 17%-18%左右。线下渠道受电商冲击显著，占比从 19 年的 9.53%降至 24 年 2.93%。图图6：公司公司“自有品牌“自有品牌+ODM/OEM”双轨模式”双轨模式 图图7：公司分渠道收入占比公司分渠道收入占比 数据来源：太力科技首次公开发行股票并在创业板上市招股说明书，国泰海通证券研究 数据来源：太力科技首次公开发行股票并在创业板上市招股说明书，国泰海通证券研究 截至 2025 年 4 月 24 日

29、，公司的实控人是石正兵，系公司董事长、总经理兼法定代表人，直接持有公司 73.92%的股份。同时公司设立中山魏力、中山新正两个依法以合伙制企业设立的员工持股的股权投资管理中心平台，分别持股 4.78%、3.61%。发行人拥有 14 家子公司，其 7 家一级子公司，7家二级子公司，此外无参股公司与分公司。图图8：本次发行前公司股权结构图（截至本次发行前公司股权结构图（截至 2025 年年 4 月月 24 日日）数据来源：太力科技首次公开发行股票并在创业板上市招股说明书 3.家居及收纳品市场规模稳中有增家居及收纳品市场规模稳中有增 全球家居用品市场保持稳健增长全球家居用品市场保持稳健增长。根据太力

30、科技首次公开发行股票并在创业板上市招股说明书援引 Euromonitor 数据，2020 年全球家居用品市场规模达 6772.78 亿美元，预计 2025 年将突破 8519.84 亿美元；2017-2020 年全球家居用品市场复合增长率为 1.12%。欧洲和美国仍是最大消费市场，而中国凭借完善的供应链体系在制造端占据重要地位，尤其在塑料家居用品领域优势明显。行业呈现品牌集中化趋势，以宜家为代表的跨国企业通过全球化布局持续扩张，同时智能、绿色家居等新兴领域为市场注入新动力。未来，在城市化进程推进和居民收入提升的双重驱动下，兼具性价比和环保特性的家居产品将更具发展潜力。太力科技太力科技(3015

31、95)请务必阅读正文之后的免责条款部分 9 of 16 图图9：全球家居市场规模全球家居市场规模保持稳健增长保持稳健增长 数据来源：太力科技首次公开发行股票并在创业板上市招股说明书，国泰海通证券研究 收纳行业需求得到催化。收纳行业需求得到催化。据太力科技首次公开发行股票并在创业板上市招股说明书援引的天猫平台生意参谋数据，2023 年天猫收纳整理类销售额达到 301.65 亿元，同比增长 4.4%。主要受中国人均收入上涨、家庭物品丰富带动收纳需求增长两方面驱动。全球家居收纳用品行业呈现两个主要特征：电商渗透率不断提高，线上市场规模进一步提升；年轻群体对精致生活的不断追求催生行业发展壮大。图图10

32、：美国收纳用品美国收纳用品市场规模市场规模 图图11：收纳整理类目天猫销售额收纳整理类目天猫销售额 数据来源：太力科技首次公开发行股票并在创业板上市招股说明书，国泰海通证券研究 数据来源：太力科技首次公开发行股票并在创业板上市招股说明书，国泰海通证券研究 图图12：2010-2023 年全球塑料产量年全球塑料产量 图图13：2023 年全球塑料制品产量分布情况年全球塑料制品产量分布情况 数据来源：太力科技首次公开发行股票并在创业板上市招股说明书，国泰海通证券研究 数据来源：太力科技首次公开发行股票并在创业板上市招股说明书 全球塑料制品市场保持稳定增长全球塑料制品市场保持稳定增长，根据太力科技首

33、次公开发行股票并在创业板上市招股说明书援引欧洲塑料制造商协会（PlasticsEurope）数据，2021年市场规模达 5930 亿美元，预计 2027 年将增至 7543 亿美元。2023 年全球太力科技太力科技(301595)请务必阅读正文之后的免责条款部分 10 of 16 塑料产量达 4.14 亿吨，2010-2023 年复合增长率为 3.49%。亚洲占据全球55.8%的产量份额，其中中国占比达 33.3%。从需求端看，建筑、汽车和电子电器领域对高性能塑料的需求持续攀升，推动行业规模扩张；从供给端看，中国凭借完整的产业链和持续提升的加工工艺，在全球塑料制品贸易中占据重要地位，24 年出

34、口额达 1060.9 亿美元。我们认为未来行业呈现两大趋势：环保法规驱动可降解塑料研发加速、产品性能向高强度和轻量化升级。图图14：中国塑料制品产量中国塑料制品产量 图图15：中国塑料制品出口额中国塑料制品出口额 数据来源：太力科技首次公开发行股票并在创业板上市招股说明书，国泰海通证券研究 数据来源：太力科技首次公开发行股票并在创业板上市招股说明书，国泰海通证券研究 全球日用塑料制品市场呈现稳健增长态势，消费升级与环保转型共同驱动全球日用塑料制品市场呈现稳健增长态势，消费升级与环保转型共同驱动行业发展。行业发展。我国日用塑料制品产量经历结构性调整后持续回升，2021 年达到 701.53 万吨

35、的历史峰值，超过 2017 年 655.14 万吨的水平。从供给端看，2018 年限塑令等政策促使行业短期调整后，在环保政策倒逼下完成产能优化，行业集中度显著提升；同时收纳用品等细分市场需求爆发为产量增长提供新动能。需求端方面，“一带一路”拓展出口市场，形成持续增长动力。我们认为，近年来随着中国、东南亚等国家经济的快速增长，人们的消费能力增强，生活节奏加快、消费意识逐渐改变，日用塑料制品的增长空间将进一步扩大。未来，我们判断，政策和居民环保意识或将共同促进行业技术水平的提升，行业产业结构的优化，落后产能将被逐步淘汰，具有领先优势的头部厂商将获得更为有利的发展环境，行业集中度将进一步得到提升。图

36、图16：中国日用塑料制品产量中国日用塑料制品产量 图图17：天猫天猫真空收纳袋市场交易总量真空收纳袋市场交易总量（万元）（万元）数据来源：太力科技首次公开发行股票并在创业板上市招股说明书，国泰海通证券研究 数据来源：太力科技首次公开发行股票并在创业板上市招股说明书，国泰海通证券研究 真空收纳袋产品真空收纳袋产品市场相对稳定，主要受益于城市居住空间压缩带来的刚性市场相对稳定，主要受益于城市居住空间压缩带来的刚性需求。需求。根据太力科技首次公开发行股票并在创业板上市招股说明书援引的2019-2023 年天猫平台数据，真空收纳袋在天猫平台平均年销售金额约在6.36 亿元至 9.03 亿元，作为收纳行

37、业的细分赛道，其防潮防霉等功能性特点满足了家庭衣物收纳和特殊领域需求。太力科技太力科技(301595)请务必阅读正文之后的免责条款部分 11 of 16 垂直墙壁置物产品经过了初期的尝试和探索阶段，目前正处于蓬勃快速发垂直墙壁置物产品经过了初期的尝试和探索阶段，目前正处于蓬勃快速发展时期。展时期。根据太力科技首次公开发行股票并在创业板上市招股说明书援引的天猫平台数据，2019-2023 年垂直墙壁置物产品在天猫平台平均年销售金额达 47.94 亿元至 57.50 亿元。产品凭借空间利用率高、安装便捷等优势，在厨卫等多场景快速渗透。图图18：京东垂直墙壁置物市场交易总量（万元）京东垂直墙壁置物市

38、场交易总量（万元）图图19：天猫平台壁挂置物市场交易总量（万元）天猫平台壁挂置物市场交易总量（万元）数据来源：太力科技首次公开发行股票并在创业板上市招股说明书，国泰海通证券研究 数据来源：太力科技首次公开发行股票并在创业板上市招股说明书，国泰海通证券研究 4.公司重视产品研发能力，渠道多元化成绩亮眼公司重视产品研发能力，渠道多元化成绩亮眼 4.1.竞争力竞争力 1：重视材料研发：重视材料研发，产品具有竞争力，产品具有竞争力 公司研发实力雄厚，创新成果显著，已构建完善的研发体系并持续保持高公司研发实力雄厚，创新成果显著，已构建完善的研发体系并持续保持高研发投入。研发投入。公司专利数量突出，截至

39、2025 年 2 月 10 日，已累计获得 858 项全球授权专利。根据公司首次公开发行招股书，在创新成果方面，公司研发的两项专利荣获中山市专利优秀奖；同时参与研发的载人航天飞船用残留食品处理装置项目获得中山市科技进步奖，重点攻关的花瓣形蘑菇头易拆卸连接器项目有望突破国外技术垄断。2024 年公司拥有 153 人的专业研发团队，占员工总数 13.27%，下设 4 个专业部门，构建起三级研发管理体系。研发投入方面，公司 21-24 年研发费用率稳定保持在 3%以上，2024 年研发投入达 3291.01 万元。凭借突出的创新能力，公司先后获得国家知识产权示范企业、国家级专精特新“小巨人”企业等多

40、项权威认定，并且获评广东省博士工作站、广东省工业设计中心等，彰显了强大的技术创新实力。图图20：公司公司研发费用与费用率研发费用与费用率 图图21：公司公司研发体系研发体系完善完善 数据来源：太力科技首次公开发行股票并在创业板上市招股说明书，国泰海通证券研究 数据来源：太力科技首次公开发行股票并在创业板上市招股说明书，国泰海通证券研究 太力科技太力科技(301595)请务必阅读正文之后的免责条款部分 12 of 16 图图22：公司专利与发明专利数量公司专利与发明专利数量 图图23：公司研发人员数量与比例公司研发人员数量与比例 数据来源：太力科技首次公开发行股票并在创业板上市招股说明书，国泰海

41、通证券研究 数据来源：太力科技首次公开发行股票并在创业板上市招股说明书，国泰海通证券研究 公司的真空收纳袋产品已达到公司的真空收纳袋产品已达到民用、军用领域民用、军用领域行业领先水平。行业领先水平。该产品以真空技术为核心，具有耐磨、防穿刺、防水防潮等优异特性，不仅在家居领域广受欢迎，更通过专项开发应用于航空航天、部队、医疗等高端领域。作为中国航天员中心的独家供应商，公司产品 26 次进入太空，其氧气透过量性能为同类产品的 10 倍以上，热封强度达到普通产品的 3 倍，完全满足航天标准要求，获得天宫一号与神舟九号交会对接任务成功贡献奖等多项荣誉。在民用市场，公司真空收纳袋表现卓越。凭借航天级工艺

42、标准，产品具有高精度、防穿刺、高阻隔等特性，真空收纳袋产品回购率高于行业平均水平一倍以上。公司还牵头制定了真空压缩收纳袋中国轻工行业标准，树立了行业标杆。此外，产品已进入沃尔玛、家乐福等全球零售巨头的供应链体系，并成为宜家家居在国内唯一的真空收纳袋供应商。在军用及特殊领域，公司产品展现出独特价值。为海军后勤部等部队提供的专用真空收纳产品，有效解决了潮湿地区、野战环境等恶劣条件下的物品收纳难题。研发的档案真空保护技术通过国家档案局鉴定，相关产品已广泛应用于医院等机构。2024 年，公司还参与国家重点研发计划，负责极寒食品专用包装材料的研发任务，进一步拓展了产品应用边界。垂直墙壁置物产品垂直墙壁置

43、物产品及材料及材料凭借核心材料创新达到国际领先水平。凭借核心材料创新达到国际领先水平。其中，自主研发的 TPE 弹性体材料性能优异，阻隔性是行业标准的 10 倍，粘性达 7倍以上，助力公司在宜家全球招标中胜出，成为其指定供应商，并牵头制定国家标准。针对老龄化需求开发的免安装安全扶手承重超 120KG，已销售23 万套。安全防护产品已实现技术突破安全防护产品已实现技术突破，自主研发的纳米流体复合材料防割防刺性能优异，通过美标、欧标和国标顶级测试，已应用于 360防刺防割手套、防刺防割服等产品。该材料柔软贴身，防刺能力达到警标 A 类标准，已获得 2 项国内发明专利，并与全球防护龙头 HexArm

44、or 展开合作，产品自 2024年 10 月起全面推向市场。公司攻克纳米粒子原料合成技术，将杂质含量降至 1%以下，形貌规整度媲美进口产品，实现关键材料国产替代。公司产品能够在行业中显著领先，主要得益于：公司产品能够在行业中显著领先，主要得益于：1）生产设备）生产设备 生产设备方面的先进性是其产品和工艺在行业中显著领先的关键原因。生产设备方面的先进性是其产品和工艺在行业中显著领先的关键原因。与行业内普遍采用传统手工设备的中小企业不同，公司自主研发了全自动叠袋机、包装机、接料机等系列智能设备，并集成 SAP、MES 等信息化系统，构建了从原材料到成品的全流程自动化生产线；同时创新应用二维码追溯技

45、术和 CCD 视觉检测系统，实现了生产过程的精准控制和品质保障，通过智能化改造减少人工 200 余人，这些智能化生产设备的应用使公司在生产精度、效率和成本控制等方面建立起明显的竞争优势。太力科技太力科技(301595)请务必阅读正文之后的免责条款部分 13 of 16 2）新型材料）新型材料 材料领域的持续创新是其产品领先行业的核心竞争力。材料领域的持续创新是其产品领先行业的核心竞争力。自主研发的 TPE 弹性体材料具有优异的强度、阻隔性和粘性，使吸盘产品在不同墙面都能保持卓越吸附性能；创新的压敏胶材料不仅具备超强粘性，还能实现无损移除；正在研发的剪切增稠流体材料显著提升了防护产品的抗冲击能力

46、。这些材料突破不仅解决了传统产品的性能局限，更拓展了产品应用边界。3）生产工艺）生产工艺 公司产品在行业中保持领先地位的关键在于其持续优化的生产工艺创新体公司产品在行业中保持领先地位的关键在于其持续优化的生产工艺创新体系。系。在真空收纳袋领域，通过自主研发的离心悬浮气阀技术实现了革命性的免抽气压缩功能，配合防爆拉链设计有效解决了传统产品的爆口问题。在垂直墙壁置物产品方面，公司对注塑包胶工艺进行系统性升级，创新性地引入自动下料技术，并通过精准控制材料温度和出模时间，成功攻克了高粘性材料加工的技术难题。凭借产品研发的优质基因，公司进一步拓展品类，打开成长天花板。4.2.竞争力竞争力 2：渠道多元化

47、，成绩亮眼：渠道多元化，成绩亮眼 渠道优势显著，渠道优势显著，全渠道销售网络全渠道销售网络多元，多元，以线上直销为核心。以线上直销为核心。目目前公司采用“自有品牌+ODM/OEM”双轨模式，2024 年线上直销（天猫、京东等旗舰店）收入占比 71%；ODM/OEM 业务稳定服务于沃尔玛、宜家等国际零售商，2024 年收入占比 16%。公司通过数字化营销创新建立了独特的渠道竞争力。自 2018 年起重点布局线上销售，打造了包含自有直播基地、主播团队和达人合作的直播矩阵，实现人货场高效匹配；同时依托用户大数据分析，精准把握消费偏好，优化产品研发和营销策略。这种线上线下融合的新零售模式，不仅提升了品

48、牌影响力，更推动销售收入持续快速增长，在激烈的市场竞争中建立起差异化优势。多元多元渠道建设渠道建设+高用户粘性打开高用户粘性打开收入优势收入优势。从销售数据来看，公司电商平台收入持续增长，2024 年天猫平台销售额达 25570.93 万元，抖音平台销售额达 17873.10 万元，亚马逊平台销售额达 20583.38 万元。在平台入仓销售方面，京东自营 2024 年销售额达 6877.08 万元，沃尔玛和天猫超市分别实现销售额 20.35 万元和 380.2 万元。公司在各电商平台的产品排名表现优异，22-24 年间，真空收纳袋在天猫和京东平台均位居品类第一，垂直墙壁置物产品也基本稳居前三位

49、。图图24：各个电商平台销售收入各个电商平台销售收入 数据来源：太力科技首次公开发行股票并在创业板上市招股说明书，国泰海通证券研究 从用户粘性来看，公司复购率保持在较高水平。2021 年至 2024 年上半年，公司复购率稳定在 18%-23%之间，2023 年达到 22.19%的峰值。这一数据表明，公司产品在质量、功能和用户体验方面获得了消费者的高度认可，形成了稳定的客户群体。较高的复购率不仅降低了获客成本，也为公司持续的产品创新和升级提供了稳定的收入来源。太力科技太力科技(301595)请务必阅读正文之后的免责条款部分 14 of 16 图图25：天猫平台报告期内复购客户及复购率天猫平台报告

50、期内复购客户及复购率 图图26：各个电商平台各个电商平台入仓入仓销售收入（万元）销售收入（万元）数据来源：太力科技首次公开发行股票并在创业板上市招股说明书，国泰海通证券研究 数据来源：太力科技首次公开发行股票并在创业板上市招股说明书，国泰海通证券研究 表表5：2024 年公司主要产品在平台的月度排名情况年公司主要产品在平台的月度排名情况 数据来源：太力科技首次公开发行股票并在创业板上市招股说明书，国泰海通证券研究 图图27：“人货场”运营模式“人货场”运营模式 数据来源：太力科技首次公开发行股票并在创业板上市招股说明书 公司凭借“产品公司凭借“产品+渠道”双重护城河稳固行业地位，其核心竞争力源

51、于技术渠道”双重护城河稳固行业地位，其核心竞争力源于技术创新与数字化运营的深度融合。创新与数字化运营的深度融合。在产品层面，公司通过持续研发投入构建技术壁垒，打造差异化产品矩阵；在运营层面，以线上直销为核心搭建数字化营销体系，通过自建直播矩阵、达人合作等模式实现“人货场”高效匹配，同时运用 TMIC 测款技术优化选品逻辑，并借助 AI 客服系统提升服务响应效率，形成从流量获取到转化闭环的完整链路。公司构建了“内外数据双循环”支撑体系公司构建了“内外数据双循环”支撑体系。内部设立大数据运营中心与专业分析团队，实时捕捉用户行为特征；外部引入魔镜、火奴等第三方工具，联动京东科技、阿里妈妈等平台数据，

52、实现多维度用户画像刻画。基于此，公司创新推出“自媒体种草+电梯广告引流”组合策略，将公域流量沉淀至微信社群与会员体系，通过精细化分层运营提升复购率。2019 年与 2023 年相太力科技太力科技(301595)请务必阅读正文之后的免责条款部分 15 of 16 继获得阿里巴巴“品类数字化舰长”及巨量引擎“HomeM年度链路创新奖”，验证了数据驱动模式的实效性。5.风险提示风险提示 行业竞争加剧；原材料价格大幅上涨；新业务开拓不及预期。太力科技太力科技(301595)请务必阅读正文之后的免责条款部分 16 of 16 本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格本公司具有中国证监会核准的证券投

53、资咨询业务资格 分析师声明分析师声明 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。免责声明免责声明 本报告仅供国泰海通证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本报告仅在相关法律许可的情况下发放，并仅为提供信息而发放，概不构成任何广告。本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及

54、推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可升可跌。过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所

55、引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。本公司利用信息隔离墙控制内部一个或多个领域、部门或关联机构之间的信息流动。因此，投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的情况下，本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事。市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士

56、咨询并谨慎决策。本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国泰海通证券研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。若本公司以外的其他机构（以下简称“该机构”）发送本报告，则由该机构独自为此发送行为负责。通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的证券。本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议，本公司、本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任。评级说明评级说明 评

57、级评级 说明说明 投资建议的比较标准投资建议的比较标准 投资评级分为股票评级和行业评级。以报告发布后的 12 个月内的市场表现为比较标准，报告发布日后的 12 个月内的公司股价（或行业指数）的涨跌幅相对同期的沪深 300 指数涨跌幅为基准。股票投资评级 增持 相对沪深 300 指数涨幅 15%以上 谨慎增持 相对沪深 300 指数涨幅介于 5%15%之间 中性 相对沪深 300 指数涨幅介于-5%5%减持 相对沪深 300 指数下跌 5%以上 行业投资评级 增持 明显强于沪深 300 指数 中性 基本与沪深 300 指数持平 减持 明显弱于沪深 300 指数 国泰海通证券研究所国泰海通证券研究所 地址 上海市黄浦区中山南路 888 号 邮编 200011 电话（021）38676666