轻工制造行业：头部企业稳健增长盈利能力改善可期-220508（21页）.pdf

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1、 证券研究报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明 table_main 头部企业头部企业稳健增长稳健增长，盈利盈利能力能力改善改善可可期期 轻工制造轻工制造行业行业 推荐推荐 (维持维持评级评级) 核心观点：核心观点： 估值处于低位，头部企业投资价值凸显。估值处于低位，头部企业投资价值凸显。2021 年以来，轻工制造板块跟随大盘震荡后下跌， 截至 2022 年 4 月 29 日， 累计跌幅为 19.82%。行业估值降至低位，投资性价比凸显，4 月 29 日，轻工制造/包装印刷/家居用品/造纸/文娱用品市盈率分别为 12X / 20X / 25X / 25X / 12X / 43

2、X， 其中家居用品板块、 造纸板块估值分位点分别达到 8.5%、 8.79%。机构及北向资金持仓来看，各子行业头部企业为资金配置首选。 家家居用品居用品：头部企业引领变革头部企业引领变革，关注行业需求复苏，关注行业需求复苏。家居用品板块2021 年实现营收 2,234.33 亿元，同比增长 27.89%；归母净利润 138.46亿元，同比下降 21.76%，主要是因为房地产行业风险事件爆发，多家企业大幅度计提减值损失。22Q1 实现营收 464.53 亿元，同比增长8.07%；归母净利润 22.35 亿元，同比下降 35.49%。我们认为，家居需求具备刚需属性，疫情仅影响家居需求释放节奏，未来

3、伴随地产政策持续发力，家居需求有望复苏，同时，头部企业引领行业变革，持续强化核心竞争力， 有望实现快速成长。 建议关注：【索菲亚】 、【欧派家居】 、【顾家家居】 、 【志邦家居】和【敏华控股】 。 包装包装印刷印刷：营收稳健成长，静待盈利改善营收稳健成长，静待盈利改善。包装印刷板块 2021 年实现营收 1,175.4 亿元，同比增长 25.47%；归母净利润 66.82 亿元，同比增长 6.89%。22Q1 实现营收 282.51 亿元，同比增长 9.66%；归母净利润 15.17 亿元，同比下降 18.03%。行业盈利承压，主要是因为：原材料价格全面上涨， 带动包装毛利率下降。 未来市场

4、供需格局改善， 叠加原材料成本改善， 将带动盈利修复， 头部企业业务纵向扩张一体化， 业绩有望持续成长。建议关注： 【上海艾录】 、 【奥瑞金】及【裕同科技】 。 文娱用品文娱用品：必选消费稳步发展，晨光股份成长性显著必选消费稳步发展，晨光股份成长性显著。文娱用品板块 2021 年实现营收 352.96 亿元，同比增长 18.97%，归母净利润 13 亿元，同比下降 32.62%。22Q1 实现营收 85.4 亿元，同比增长 5.18%，归母净利润 4.63 亿元，同比下降 21.54%。文具市场稳健扩容，大办公文具市场空间巨大，杂货铺市场前景广阔，持续看好晨光股份发展前景， 公司优化传统核心

5、业务布局， 实现产品结构升级， 办公直销业务快速成长，零售大店业务持续向好。建议关注： 【晨光股份】 。 造纸：造纸：行业承压加速行业承压加速集中度提升集中度提升，龙头企业业绩弹性可期，龙头企业业绩弹性可期。造纸板块2021 年实现营收 1,849.93 亿元，同比增长 27.68%；归母净利润 130.04亿元， 同比增长 41.93%。 22Q1 实现营收 480.51 亿元， 同比增长 8.01%；归母净利润 22.24 亿元，同比下降 56.4%。行业承压加速集中度提升，未来伴随国内消费逐渐恢复， 供需格局持续改善， 同时， 头部纸企不断加快林浆纸一体化布局，盈利料将持续修复。建议关注

6、： 【太阳纸业】 、【五洲特纸】 、 【仙鹤股份】 、 【华旺科技】 。 风险提示风险提示：经济增长不及预期的风险；原材料价格大幅波动的风险。 分析师分析师 陈柏儒 ：010-80926000 ：chenbairu_ 分析师登记编码：S0130521080001 行业数据行业数据 2022-05-06 table_report 资料来源：Wind，中国银河证券研究院整理 相关研究相关研究 【银河轻工陈柏儒团队】行业策略_2022 年度轻工制造行业投资策略：把握当下，着眼未来_20211208 【银河轻工陈柏儒团队】行业深度_行业需求有所回暖，低估值龙头表现可期_20210922 -30%-20