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1、 请务必阅读报告末页的重要声明 glzqdatemark1 证券研究证券研究报告 行业研究|行业专题研究|汽车 国内国内超超豪华豪华汽车专题：进口韧性未衰，汽车专题：进口韧性未衰，自主破局自主破局或或至至 2025年06月08日2025年06月08日|报告要点|分析师及联系人 证券研究证券研究报告 请务必阅读报告末页的重要声明 1/18 报告主要对国内主流超豪华汽车市场进行了深入分析，并分车身形式进行详细介绍。从总量来看，传统主流超豪华汽车规模可观，自主品牌或开启结构性突围，市场份额从 2023 年的 0.8%增长为 2024 年的 4.8%。分车身形式来看，超豪华 SUV 市场竞争激烈，保时

2、捷 Cayenne 持续引领,自主品牌仰望 U8 开始崭露头角。进口品牌几乎垄断超豪华轿车市场，仰望 U9 等自主高端车型陆续上市，5 月 30 日尊界 S800 正式上市有望引领豪华轿车新标杆。丰田埃尔法引领超豪华 MPV 市场，极氪 009 光辉版逐步突围。高登 喻虎 SAC：S0590523110004 SAC：S0590524120002 zWiXqVkYaXnVrQmOoNoMaQbPaQpNnNtRtOiNmMqOfQqQyR6MqQwPvPpMvNvPnPsR请务必阅读报告末页的重要声明 2/18 行业研究|行业专题研究 glzqdatemark2 汽车 国内超豪华汽车专题：进口

3、韧性未衰，自主破局或至 投资建议：强于大市（维持）上次建议：强于大市 相对大盘走势 相关报告 1、汽车：国内产能建设接近完成，比亚迪盈利增长有望进入快车道2025.05.30 2、汽车：从保时捷看国内超豪华销量与市值空间2025.05.20 行业事件 仰望 U8/U9、蔚来 ET9 等自主智能电动超豪华汽车陆续上市，开启自主品牌向上，份额稳步提升。华为联合江淮汽车打造的超豪华汽车尊界 S800 于 5 月 30 日正式上市，有望打造自主超豪华新标杆，引领自主品牌向上突围。进口超豪华汽车仍具韧性，自主品牌结构性突围本文主要聚焦 60 万以上主流超豪华汽车市场，包括 Cayenne、路虎卫士、奔驰

4、 S、Panamera、丰田埃尔法等销量引领行业的车型。从总量来看，国内主流超豪华车型销量仍具韧性，年销量保持在 20 万辆以上规模。2024 年，国内主流超豪华汽车销量约为 20.0 万辆。从结构来看，国内主流超豪华汽车仍以进口品牌为主。2023 年之前，国内主流超豪华汽车市场几乎被进口品牌垄断。从 2023 年开始，自主超豪华汽车品牌开始逐步突破，市场份额逐步提升，市场份额从 2023 年的 0.8%增长为2024 年的 4.8%。各细分市场竞争激烈，自主品牌差异化突围超豪华 SUV 市场竞争激烈，保时捷 Cayenne 持续引领,自主品牌仰望 U8 开始崭露头角。保时捷 Cayenne、

5、路虎卫士等年销量破万，其中保时捷 Cayenne 年销量曾一度破三万。2024 年，Cayenne、路虎揽胜、路虎卫士、奔驰 GLS 以及仰望 U8 销量位居前五，分别为 2.1/1.9/1.8/1.4/0.7 万辆。超豪华轿车市场几乎被进口垄断，2024 年下降至6.6 万辆，同比下降 22.4%。奔驰 S 级、迈巴赫 S 级、保时捷Panamera、宝马 7 系年销量均破万。仰望 U9 等自主高端车型陆续上市，尊界 S800 上市热销有望引领豪华轿车新标杆。超豪华 MPV 市场由日系引领，丰田埃尔法占绝对份额，自主品牌极氪 009 光辉版冲击超豪华 MPV 市场。投资建议：关注智能电动技术

6、领先的“新豪华”自主品牌中国自主品牌在电动化和智能化领域的技术突破（如电驱、智能座舱、高阶辅助驾驶等），使其具备冲击全球超豪华市场的潜力。通过整合软硬件资源、打造差异化智能体验，自主品牌正构建新豪华价值体系。通过全球超豪华品牌的销量规模来看，智能电动时代自主品牌成长空间广阔，推荐推出仰望品牌冲击高端的比亚迪，建议关注与华为联合打造的超豪华汽车品牌-尊界的江淮汽车。风险提示：风险提示：技术迭代不及预期风险；行业竞争加剧风险；新车销量不及预期风险；品牌打造不及预期风险。-20%3%27%50%2024/62024/102025/22025/6汽车沪深3002025年06月08日2025年06月08

7、日 请务必阅读报告末页的重要声明 3/18 行业研究|行业专题研究 正文目录 1.进口超豪华汽车仍具韧性，自主品牌结构性突围.4 1.1 总量趋势：超豪华汽车销量仍具韧性，整体规模保持稳定.5 1.2 总量结构：进口品牌占据主要份额，自主品牌逐渐突破.7 2.各细分市场竞争激烈，自主品牌差异化突围.9 2.1 SUV 战场：竞争激烈，比亚迪仰望开启品牌向上.9 2.2 轿车破局：进口垄断，尊界 S800 有望引领超豪华新标杆.11 2.3 MPV 暗战：日系引领，自主品牌加速布局.14 3.投资建议：关注智能电动技术领先的“新豪华”自主品牌.16 4.风险提示.17 图表目录 图表 1：国内主

8、流超豪华汽车价格（万元）矩阵.4 图表 2：尊界 S800 展示图.5 图表 3：蔚来 ET9 展示图.5 图表 4：2020-2024 年国内主要超豪华汽车销量及同比增速.6 图表 5：2020-2024 年国内主要超豪华汽车分车型份额变化（%）.6 图表 6：国内主流超豪华汽车市场进口与自主品牌份额（%）.7 图表 7：2020-2024 年主流进口豪华车型销量及增速.8 图表 8：2023-2024 年国内主流自主超豪华车型销量（单位：辆）.9 图表 9：国内主流超豪华 SUV 车型销量及同比增速.10 图表 10：2024 年国内主流超豪华 SUV 车型份额（%）.10 图表 11：2

9、020-2024 年超豪华 SUV 销量 TOP5 车型（万辆）.10 图表 12：仰望 U8 及主要竞品参数对比.11 图表 13：超豪华轿车主要车型总销量及同比增速.12 图表 14：2024 年国内主流超豪华轿车销量结构（%）.13 图表 15：2020-2024 年 TOP4 超豪华轿车车型销量（万辆）.13 图表 16：超豪华轿车主要车型参数对比.14 图表 17：国内主流超豪华 MPV 销量及同比增速.15 图表 18：2024 年主流超豪华 MPV 销量结构（%）.15 图表 19：丰田埃尔法和雷克萨斯 LM 销量（万辆）.15 图表 20：超豪华 MPV 主要车型参数对比.16

10、 请务必阅读报告末页的重要声明 4/18 行业研究|行业专题研究 1.进口超豪华汽车仍具韧性，自主品牌结构性突围 本文超本文超豪华汽车豪华汽车主要聚焦主要聚焦主力价格带在主力价格带在 6060 万及以上主流超豪华汽车市场万及以上主流超豪华汽车市场。豪华汽车通常指 D 级车，轴距一般在 3000mm 以上，发动机排量大于 3.0 升。本文超豪华汽车主要聚焦主力价格带在 60 万及以上主流超豪华汽车市场，因顶级豪华汽车销量较低，且自主品牌几乎没有布局，故不在本文讨论范围。目前国内市场上主流超豪华SUV 包括 Cayenne、路虎卫士、奔驰 GLS、路虎揽胜、宝马 X7、仰望 U8、奔驰 G 级、迈

11、巴赫 GLS、雷克萨斯 LX、宝马 X6、宝马 XM、奥迪 Q8 等。超豪华轿车包括奔驰 S级、Panamera、迈巴赫 S 级、宝马 7 系、宝马 8 系、奥迪 A8、宝马 i7、仰望 U9。超豪华 MPV 则包括丰田埃尔法、雷克萨斯 LM、极氪 009 光辉版。图表图表1：国内主流国内主流超超豪华汽车价格豪华汽车价格（万元）（万元）矩阵矩阵 资料来源：汽车之家，国联民生证券研究所 国内国内超豪华汽车规模稳定超豪华汽车规模稳定，自主品牌逐步向上突围。，自主品牌逐步向上突围。从 2021 年至今，虽然国内超豪华汽车总体销量呈下降趋势，但年销量仍保持在 20 万辆以上。其中，进口超豪华品牌仍占据

12、主要市场，但其销量受多方面影响有所下降。与此同时，国内自主品牌逐渐兴起，以仰望、蔚来、尊界等品牌推出的新能源超豪华车型，备受市场关注。请务必阅读报告末页的重要声明 5/18 行业研究|行业专题研究 图表图表2：尊界尊界 S800S800 展示图展示图 图表图表3：蔚来蔚来 ET9ET9 展示图展示图 资料来源：鸿蒙智行官网，国联民生证券研究所 资料来源：蔚来汽车官网，国联民生证券研究所 1.1 总量趋势：超豪华汽车销量仍具韧性，整体规模保持稳定 国内国内超超豪华豪华汽车销量规模可观汽车销量规模可观。由于超豪车市场品牌多元、车系复杂，占据市场份额较少的小品牌对整个市场影响较小，本文超豪华车型主要

13、统计上文提及的主流车型作为统计对象。整体来看，2020-2023 年主流超豪华汽车销量稳步增长，从 21.8万辆增长至 23.6 万辆。虽然 2024 年销量有所下降，但规模仍较为可观。2024 年销量约为 20.0 万辆，同比下降 15.2%。我们认为主要原因系国内汽车市场价格战持续激烈，大部分品牌被动降价；同时消费端个性化需求增加，消费者除了关注产品本身，更看重购车体验、售后服务，各车企面临服务升级转型。请务必阅读报告末页的重要声明 6/18 行业研究|行业专题研究 图表图表4：2022020 0-20242024 年年国内主要国内主要超超豪华汽车销量及豪华汽车销量及同比增速同比增速 资料

14、来源：科瑞咨询，中保信，国联民生证券研究所 超超豪华豪华 SUVSUV 在国内在国内更受更受欢迎。欢迎。以上超豪华汽车品牌销量按车辆类型来看，超豪华汽车车型以 SUV 为主，2020 年到 2024 年份额稳步增长，从 47.7%增长至 55.7%。轿车份额从 2020 年至 2024 年整体呈下降态势，从 39.9%降至 33.0%。MPV 份额最少，2020 年至 2023 年也呈下降趋势，从 12.3%降至 9.6%，但 2024 年份额有所提升。图表图表5：2022020 0-20242024 年国内主要年国内主要超超豪华汽车分车型份额变化（豪华汽车分车型份额变化（%）资料来源：科瑞咨

15、询，中保信，国联民生证券研究所 请务必阅读报告末页的重要声明 7/18 行业研究|行业专题研究 1.2 总量结构：进口品牌占据主要份额，自主品牌逐渐突破 国内国内超超豪华豪华汽车汽车仍以进口品牌为主。仍以进口品牌为主。2023 年之前，国内超豪华汽车市场几乎被进口品牌垄断。从 2023 年开始，自主超豪华汽车品牌开始逐步突破，市场份额逐步提升，市场份额从 2023 年的 0.8%增长为 2024 年的 4.8%。图表图表6：国内主流国内主流超超豪华汽车市场进口与自主品牌份额（豪华汽车市场进口与自主品牌份额（%）资料来源：科瑞咨询，中保信，国联民生证券研究所 进口品牌以德系、日系品牌为主，进口品

16、牌以德系、日系品牌为主，20242024 年销量承压年销量承压。2020-2023 年，主流进口超豪华车型销量整体稳定，仍以保时捷、奔驰、宝马等主流德系以及雷克萨斯、丰田等日系豪华汽车品牌为主。2020-2021 年，主流进口超豪华汽车销量有所下降，主要受疫情以及芯片短缺短期影响。2022-2023 年进口主流超豪华车型销量开始回升，销量达 23.5 万辆，同比增长 4.7%。不过进入 2024 年，主流进口超豪华车型销量为 19.1万辆，同比下降 18.6%。我们认为，进口主流超豪华车型销量下降主要系多重因素影响，一方面国产新能源品牌强势崛起，另一方面宝马、奥迪等品牌在国内本地化布局，叠加中

17、美贸易摩擦等因素。请务必阅读报告末页的重要声明 8/18 行业研究|行业专题研究 图表图表7：2022020 0-20242024 年年主流进口豪华主流进口豪华车型车型销量及增速销量及增速 资料来源：科瑞咨询，国联民生证券研究所 国内新兴自主品牌崛起，冲击高端汽车市场国内新兴自主品牌崛起，冲击高端汽车市场。中国新能源车的渗透率已经接近50%，越来越多的车企开启品牌上行，布局豪华甚至超豪华汽车市场。当前，在 30-50 万市场，自主品牌汽车如问界、理想等均已站稳脚跟甚至引领市场。在更高价格的超豪华汽车市场，自主品牌也在逐步发力，如比亚迪仰望、蔚来 ET9，上市之后均获得不错表现。2024 年，国

18、内自主品牌超豪华汽车（仰望 U8 为主）销量为 9595 辆，同比增长 388.0%。自主超豪华汽车品牌的崛起不仅体现在价格优势上，更在于技术迭代速度。国产新能源车型在智能化、电动化领域已形成对进口燃油车的降维打击。请务必阅读报告末页的重要声明 9/18 行业研究|行业专题研究 图表图表8：2022023 3-20242024 年国内主流年国内主流自主超自主超豪华豪华车型车型销量销量（单位：辆）（单位：辆）资料来源：中保信，国联民生证券研究所 2.各细分市场竞争激烈，自主品牌差异化突围 2.1 SUV 战场：竞争激烈，比亚迪仰望开启品牌向上 主流主流超超豪华豪华 SUSUV V 市场规模相对稳

19、定市场规模相对稳定。2021-2024 年，国内主流超豪华 SUV 市场销量保持较高规模。具体来看，从 2021 年-2023 年稳步增长，从 10.1 万辆增长为 12.9万辆。但在 2024 年销量为 11.2 万，同比减少 13.2%，增长有所承压。我们认为主要还是受整体进口汽车市场影响，同时超豪华 SUV 以燃油车为主，既受到限排等政策限制，又面临新能源转型挑战。此外，制造成本上升、产能调整也影响超豪华 SUV 的销量。020004000600080001000020232024自主品牌 请务必阅读报告末页的重要声明 10/18 行业研究|行业专题研究 图表图表9：国内主流国内主流超超

20、豪华豪华 SUVSUV 车型销量及同比增速车型销量及同比增速 资料来源：科瑞咨询，中保信，国联民生证券研究所 超豪华超豪华 SUVSUV 市场竞争市场竞争激烈，激烈，保时捷保时捷 CayenneCayenne 持续引领持续引领。目前国内超豪华 SUV 市场几乎由合资品牌垄断，自主品牌车型仰望 U8 开始崭露头角。保时捷 Cayenne、路虎卫士、路虎揽胜、路虎卫士以及奔驰 GLS 年销量破万，不过很多车型 2024 年销量有所下降。2024 年，市场份额前五的主流超豪华 SUV 车型分别为保时捷 Cayenne、路虎揽胜、路虎卫士、奔驰 GLS 以及仰望 U8，其销量分别为 2.1/1.9/1

21、.8/1.4/0.7 万辆。其中，保时捷 Cayenne 持续引领国内超豪华 SUV 市场，2022 年销量曾一度破三万。图表图表10：20242024 年国内主流年国内主流超超豪华豪华 SUVSUV 车型份额（车型份额（%）图表图表11：2022020 0-20242024 年超豪华年超豪华 SUVSUV 销量销量 TOP5TOP5 车型（万辆）车型（万辆）资料来源：科瑞咨询，中保信，国联民生证券研究所 资料来源：科瑞咨询，中保信，国联民生证券研究所 请务必阅读报告末页的重要声明 11/18 行业研究|行业专题研究 自主自主超超豪华豪华 SUVSUV 仰望仰望 U8U8 展现强大的竞争力展现

22、强大的竞争力。比亚迪仰望 U8 凭借自身强大的产品力从一众进口超豪华 SUV 市场脱颖而出，2024 年销量达 7265 辆，销量甚至超过宝马 X7。仰望 U8 在动力、底盘等多个方面均实现了突破。驱动方面搭载独家智能融合技术易四方平台，四轮独立电机控制，可实现原地掉头、横向移动（蟹行模式）、高速爆胎稳定控制等极限功能。同时，装配云辇-P 智能液压悬架，可主动调节车身高度与阻尼，兼顾越野通过性与公路舒适性，最大涉水深度超 1m。搭载比亚迪自研高安全磷酸铁锂电池，支持超快充技术。仰望 U8 一经发售便广受好评，销量持续增长。图表图表12：仰望仰望 U8U8 及主要竞品参数对比及主要竞品参数对比

23、参数参数/车型车型 仰望仰望 U8U8 20242024 款款 越野玩家版越野玩家版 保时捷保时捷 CayenneCayenne 20252025 款款 3.0T3.0T 劲驰版劲驰版 路虎卫士路虎卫士 20252025 款款110 3.0T P400X110 3.0T P400X 厂商指导价（万元）厂商指导价（万元）109.8 99.8 103.8 上市时间上市时间 2024.04 2025.04 2024.09 能源类型能源类型 增程式 汽油 汽油+48V 轻混 基本参数基本参数 长长/宽宽/高（高（mmmm）5325*2095*1940 4930*1983*1698 5018*2105*

24、1967 轴距（轴距（mmmm）3050 2895 3022 发动机发动机/电动机电动机 发动机发动机/电动机类型电动机类型 BYD487ZQD DCB PT306 发动机发动机/电动机最大电动机最大扭矩扭矩（N Nm m）640（前电动机）640（后电动机）500 550 发动机发动机/电动机最电动机最大功率大功率（kWkW）440（前电动机）440（后电动机）260 294 电池电池/充电充电 电池电池 弗迪-综合续航（综合续航（kmkm）780-电池能量（电池能量（kWhkWh）49.05-软件软件/硬件硬件/功能功能 摄像头数量摄像头数量 9 5 5 超声波雷达数量超声波雷达数量 10

25、 12 12 扬声器数量扬声器数量 18 10 15 车载智能系统车载智能系统 仰望 Link-InControl OS 辅助驾驶等级辅助驾驶等级 L2 L2 L2 巡航系统巡航系统 全速自适应巡航 定速巡航 全速自适应巡航 资料来源：汽车之家，国联民生证券研究所 2.2 轿车破局：进口垄断，尊界 S800 有望引领超豪华新标杆 超豪华轿车市场超豪华轿车市场几乎由进口品牌垄断，自主品牌增长可期几乎由进口品牌垄断，自主品牌增长可期。在国内超豪华轿车市场，几乎完全由进口品牌车型垄断，不过自主品牌开始备受关注。2020-2023 年主流超豪华轿车车型每年销量约为 8.7/8.7/8.3/8.5 万辆

26、，整体保持稳定。但 2024 年下降至 6.6 万辆，同比下降 22.4%。目前销量较高的主流超豪华轿车车型主要有奔驰S 级、迈巴赫 S 级、保时捷 Panamera、宝马的 7 系等，年销量破万，且以油车为主，请务必阅读报告末页的重要声明 12/18 行业研究|行业专题研究 但 2024 年销量均有所下降。2024 年，自主轿车品牌开始冲击高端。仰望 U9、蔚来ET9 等高端车型陆续发售，逐步打开销量格局。2025 年华为鸿蒙智行旗舰豪华轿车尊界 S800 正式上市，凭借豪华配置、领先的智能化等备受市场关注，上市一小时大定破千，我们认为尊界品牌凭借科技豪华有望引领自主超豪华品牌崛起。图表图表

27、13：超超豪华豪华轿车轿车主要主要车型车型总销量总销量及同比增速及同比增速 资料来源：科瑞咨询，中保信，国联民生证券研究所 奔驰奔驰 S S 级在国内级在国内超超豪华轿车市场稳居第一豪华轿车市场稳居第一。目前，中国市场主流的超豪华轿车主要包括奔驰 S 级、迈巴赫 S 级、保时捷 Panamera、宝马的 7 系/8 系/i7、奥迪 A8以及自主品牌蔚来 ET9 和仰望 U9 等。其中，奔驰 S 级、保时捷 Panamera 以及迈巴赫 S 级居销量前三，2024 年销量分别为 1.72/1.59/1.20 万辆。奔驰 S 级年销量曾一度突破 2 万，2024 年销量有所承压，同比下降 26.5

28、%，但仍引领国内超豪华轿车市场。请务必阅读报告末页的重要声明 13/18 行业研究|行业专题研究 图表图表14：20242024 年国内主流年国内主流超超豪华轿车豪华轿车销量结构（销量结构（%）图表图表15：2022020 0-20242024 年年 TOP4TOP4 超超豪华轿车豪华轿车车型车型销量（销量（万万辆）辆）资料来源：科瑞咨询，中保信，国联民生证券研究所 资料来源：科瑞咨询，国联民生证券研究所 自主自主超超豪轿车仰望豪轿车仰望 U9U9、蔚来蔚来 ET9ET9 等逐步突破，尊界等逐步突破，尊界 S800S800 开始引领行业开始引领行业。比亚迪仰望 U9、蔚来 ET9 在 2024

29、 年正式上市，均为纯电动超豪华轿车。动力方面，蔚来 ET9使用双电机四驱；仰望 U9 采用易四方平台技术，搭载四轮四电机。续航方面，蔚来ET9 采用全域 900V 高压架构与自研碳化硅功率模块；仰望 U9 则采用比亚迪自研刀片电池。智能化配置方面，蔚来 ET9 装配自研神玑 NX9031 芯片、天鹰座超感系统与SkyOS 天枢系统；仰望 U9 使用云辇-X 智能全主动车身控制系统。两者凭借技术创新与豪华体验，有望能在新能源超豪华轿车市场突破。华为联合江淮汽车打造首款大型行政轿车尊界 S800，或有望推动主流超豪华汽车市场从“机械性能崇拜”向“全场景感官统治”的范式跃迁。请务必阅读报告末页的重要

30、声明 14/18 行业研究|行业专题研究 图表图表16：超超豪华轿车豪华轿车主要车型主要车型参数对比参数对比 参数参数/车型车型 蔚来蔚来 ET9 2025ET9 2025 款款 100kWh100kWh 奥迪奥迪 A8 2024A8 2024 款款 50TFSI 50TFSI quattro quattro 甄选型甄选型 奔驰奔驰 S S 级级 20252025 款款 400L400L 商务型商务型 厂商指导价（万元）厂商指导价（万元）78.8 88.98 96.26 上市时间上市时间 2024.12 2023.09 2025.02 能源类型能源类型 纯电动 汽油+48V 轻混系统 汽油+4

31、8V 轻混系统 基本参数基本参数 长长/宽宽/高（高（mmmm）5325*2017*1621 5320*1945*1488 5290*1921*1503 轴距（轴距（mmmm）3250 3128 3216 发动机发动机/电动机电动机 发动机发动机/电动机类型电动机类型 蔚来动力 CZS V6 3.0T L6 2.5T 发动机发动机/电动机电动机最大最大扭扭矩（矩（N Nm m）300（前电动机）400（后电动机）450 450 发动机发动机/电动机电动机最最大功大功率（率（kWkW）180（前电动机）340（后电动机）210 230 电池电池/充电充电 电池电池 宁德时代-CLTCCLTC 纯

32、电续航里程纯电续航里程（kmkm）650-电池能量（电池能量（kWhkWh）100-软件软件/硬件硬件/功能功能 摄像头数量摄像头数量 11 4 3 激光雷达数量激光雷达数量 3 个-超声波雷达数量超声波雷达数量 12 12 12 扬声器数量扬声器数量 35 10 9 车载智能系统车载智能系统 SkyOS天枢 MMI MBUX 辅助驾驶等级辅助驾驶等级 L2 L2（选装）L2 资料来源：汽车之家，国联民生证券研究所 2.3 MPV 暗战：日系引领，自主品牌加速布局 国内国内主流主流超超豪华豪华MPVMPV车型车型供给较少供给较少，国产自主品牌在国产自主品牌在超超豪华豪华MPVMPV领域逐步布局

33、领域逐步布局。2020 到 2024 年，国内主流超豪华 MPV 整体销量持续下降，且主要以丰田埃尔法为主。2024 年，国内主流超豪华 MPV 销量约为 2.3 万辆，同比微降 0.1%。其中丰田埃尔法 2024 年销量约为 1.7 万辆，同比下降 16.8%。雷克萨斯 LM 在 2024 年销量为3782 辆，同比增长 40.1%。虽然极氪 009 主流价格在 40-50 万价格带，但极氪 009 光辉版价格约 80-90 万，开始冲击高端市场。2024 年，极氪 009 光辉版上牌量超过 2000辆，销量快速增长。请务必阅读报告末页的重要声明 15/18 行业研究|行业专题研究 图表图表

34、17：国内主流国内主流超超豪华豪华 MPVMPV 销量销量及同比增速及同比增速 资料来源：科瑞咨询，中保信，国联民生证券研究所 图表图表18：20242024 年年主流主流超超豪华豪华 MPVMPV 销量结构（销量结构（%）图表图表19：丰田埃尔法和雷克萨斯丰田埃尔法和雷克萨斯 LMLM 销量（销量（万辆万辆）资料来源：科瑞咨询，中保信，国联民生证券研究所 资料来源：科瑞咨询，国联民生证券研究所 极氪极氪 009009 光辉版综合性能优越，市场回馈良好。光辉版综合性能优越，市场回馈良好。作为全球首款“四座纯电豪华MPV”，极氪 009 光辉版采用“专属航空座椅”、设置后排独立空间等多种独特设计

35、，专注打造私密、奢华出行体验。在智能配置方面，极氪 009 光辉版搭载高通骁龙 8295芯片，支持多屏联动、语音交互等。此外，极氪 009 光辉版还为个性化定制提供多种选择与上乘的售后服务。自发售以来，销量快速增长。请务必阅读报告末页的重要声明 16/18 行业研究|行业专题研究 图表图表20：超豪华超豪华 MPVMPV 主要主要车型车型参数对比参数对比 参数参数/车型车型 极氪极氪 009009 光辉版光辉版 丰田埃尔法丰田埃尔法双擎双擎2.5L2.5L 尊贵黄金版尊贵黄金版 雷克萨斯雷克萨斯 LMLM 350h350h七座隽雅版七座隽雅版 厂商指导价（万元）厂商指导价（万元）78.9 91

36、.9 119.9 上市时间上市时间 2024.04 2025.01 2023.08 能源类型能源类型 纯电动 油电混合 油电混合 基本参数基本参数 长长/宽宽/高（高（mmmm）5217*2024*1812 5005*1850*1950 5125*1890*1940 轴距（轴距（mmmm）3205 3000 3000 发动机发动机/电动机电动机 发动机发动机/电动机电动机 衢州极电 A25B A25B-FXS 发动机发动机/电动机最大电动机最大扭矩扭矩（N Nm m）370（前电动机）440（后电动机）240 242 发动机发动机/电动机最电动机最大功率大功率（kWkW）270（前电动机）31

37、0（后电动机）140 140 电池电池/充电充电 电池电池 宁德时代-综合续航（综合续航（kmkm）702-电池能量（电池能量（kWhkWh）108-软件软件/硬件硬件/功能功能 摄像头数量摄像头数量 11-6 超声波雷达数量超声波雷达数量 12 12 12 扬声器数量扬声器数量 31 15 21 车载智能系统车载智能系统 ZEEKR OS-辅助驾驶等级辅助驾驶等级 L2 L2 L2 巡航系统巡航系统 全速自适应巡航 全速自适应巡航 全速自适应巡航 资料来源：汽车之家，国联民生证券研究所 3.投资建议：关注智能电动技术领先的“新豪华”自主品牌 自主品牌有望通过领先智能电动技术实现技术平权，打破

38、传统超豪华汽车的品牌溢价。中国在新能源汽车技术研发与产业链方面已经构建了核心竞争力，通过智能电动技术实现了对传统动力形式的换道超车。2024 年我国新能源汽车销量达 1286.6万辆，同比增长 35.5%。我国新能源汽车占全球新能源汽车销量的 70-80%，新能源渗透率达 40.9%。动力电池领域，全球动力电池装车量前十企业中，有 6 家企业为中国企业，市占率合计达 67.1%。中国电动汽车产业在自动驾驶领域同样引领全球，在人工智能与机器学习领域取得了重大突破。因此，中国自主品牌在电动化与智能化的双重驱动下，具备切入超豪华市场的潜力，实现自主品牌向上，打破传统超豪华汽车的垄断。推荐推出仰望品牌

39、冲击高端的比亚迪，建议关注与华为联合打造超豪华汽车品牌尊界的江淮汽车。请务必阅读报告末页的重要声明 17/18 行业研究|行业专题研究 比亚迪：公司引领国内新能源汽车行业，加速出海和高端化布局。在高端化方面，推出仰望品牌。基于比亚迪集团的技术储备，在两年时间内连续推出 U8（SUV）、U9（超跑）、U7（轿车）三款车型，覆盖全场景高端需求。同时，在 2025 年上海车展上，基于仰望 U8 车系推出第二款全新车型 U8L。截至 4 月 21 日，仰望汽车累计销量破万。随着新车陆续发布上市，仰望品牌有望在超豪华汽车市场占据一席之地。江淮汽车：公司坚定“自主发展+开放合作”发展路径，加快新能源转型，

40、全力推进与华为的合作。联合华为打造超豪华汽车品牌尊界，有望引领自主品牌高端突围。5 月 30 日，首款超豪华旗舰车型尊界 S800 正式上市，新车在智能化、电动化、舒适性、安全性等方面全面提升。我们认为尊界 S800 正式上市之后，销量有望超预期。同时，尊界品牌后续第二款、第三款车全面启动研发。此外，江淮汽车在自身新能源汽车方面，重点打造了全新的新能源专属平台（DE 平台），有望满足国内经济型和改善型市场需求。4.风险提示 技术迭代技术迭代不及预期不及预期风险风险：自主品牌以电动化、智能化等作为切入点，当前智能化技术仍在持续迭代，若智能化技术迭代不及预期或影响公司销量。行业竞争加剧行业竞争加剧

41、风险风险：当前国内汽车市场参与者众多，市场竞争加剧，若其他公司推出同质化的产品或影响公司销量及盈利水平。新车新车销量不及预期风险销量不及预期风险：公司新车上市存在不确定性，若新车产品功能、价格等方面相比竞品无优势，则可能影响公司销量。品牌打造品牌打造不及预期不及预期风险：风险：高端品牌打造并非一蹴而就，不仅需要强大技术积累，同时要需要具备品牌建设、运营等综合能力。请务必阅读报告末页的重要声明 18/18 行业研究|行业专题研究 评级说明评级说明 投资建议的评级标准 评级 说明 报告中投资建议所涉及的评级分为股票评级和行业评级（另有说明的除外）。评级标准为报告发布日后6 到 12 个月内的相对市

42、场表现，也即：以报告发布日后的 6 到 12 个月内的公司股价（或行业指数）相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准。其中：A 股市场以沪深 300 指数为基准，北交所市场以北证 50 指数为基准；香港市场以摩根士丹利中国指数为基准；美国市场以纳斯达克综合指数或标普 500指数为基准；韩国市场以柯斯达克指数或韩国综合股价指数为基准。股票评级 买入 相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于 10%增持 相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在 5%10%之间 持有 相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-5%5%之间 卖出 相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5%行业评级 强于大市 相对表现优

43、于同期相关证券市场代表性指数 中性 相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平 弱于大市 相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数 分析师声明分析师声明 本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的所有观点均准确地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法。我们所得报酬的任何部分不曾与，不与，也将不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系。法律主体声明法律主体声明 本报告由国联民生证券股份有限公司或其关联机构制作，国联民生证券股份有限公司及其关联机构以下统称为“国联民生证券”。本报告的分销依据不同国家、地区的法律、法规和监管要求

44、由国联民生证券于该国家或地区的具有相关合法合规经营资质的子公司/经营机构完成。国联民生证券股份有限公司具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格，接受中国证监会监管，负责本报告于中国（港澳台地区除外）的分销。国联证券国际金融有限公司具备香港证监会批复的就证券提供意见（4 号牌照）的牌照，接受香港证监会监管，负责本报告于中国香港地区的分销。本报告署名研究人员所持中国证券业协会注册分析师资质信息和香港证监会批复的牌照信息已于署名研究人员姓名处披露。权益披露权益披露 国联证券国际金融有限公司跟本研究报告所述公司在过去 12 个月内并没有任何投资银行业务关系，且雇员或其关联人士没有担任本报告中提及的公司

45、或发行人的高级人员。一般声明一般声明 除非另有规定，本报告中的所有材料版权均属国联民生证券股份有限公司（已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）及其附属机构（以下统称“国联民生证券”）。未经国联民生证券事先书面授权，不得以任何方式修改、发送或者复制本报告及其所包含的材料、内容。所有本报告中使用的商标、服务标识及标记均为国联民生证券的商标、服务标识及标记。本报告是机密的，仅供我们的客户使用，国联民生证券不因收件人收到本报告而视其为国联民生证券的客户。本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开资料，但国联民生证券对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的信息、意见等均仅供客户参考，不构成

46、所述证券买卖的出价或征价邀请或要约。该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。客户应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时考量各自的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就法律、商业、财务、税收等方面咨询专家的意见。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，国联民生证券及/或其关联人员均不承担任何法律责任。本报告所载的意见、评估及预测仅为本报告出具日的观点和判断。该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。过往的表现亦不应作为日后表现的预示和担保。在不同时期，国联民生证券可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报

47、告。国联民生证券的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和/或交易观点。国联民生证券没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。国联民生证券的资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策。特别声明特别声明 在法律许可的情况下，国联民生证券可能会持有本报告中提及公司所发行的证券并进行交易，也可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。因此，投资者应当考虑到国联民生证券及/或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突，投资者请勿将本报告视为投资或其他决定的唯一参考依据。版权声明版权声明 未经国联民生证券事先书面许可，任何机构或个人不得以任何形式翻版、复制、转载、刊登和引用。否则由此造成的一切不良后果及法律责任由私自翻版、复制、转载、刊登和引用者承担。联系我们联系我们 北京：北京市东城区安外大街 208 号玖安广场 A 座 4 层 上海：上海市虹口区杨树浦路 188 号星立方大厦 8 层 无锡：江苏省无锡市金融一街 8 号国联金融大厦 16 楼 深圳：广东省深圳市福田区益田路 4068 号卓越时代广场 1 期 13 楼