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1、 请务必阅读报告末页的重要声明 glzqdatemark1 证券研究证券研究报告 行业研究|行业专题研究|非银金融 当前我国船舶租赁行业概况及竞争格局当前我国船舶租赁行业概况及竞争格局解析解析 2025年06月06日2025年06月06日|报告要点|分析师及联系人 证券研究证券研究报告 请务必阅读报告末页的重要声明 1/17 整体来看，当前我国船舶租赁行业以银行系为主，其能够凭借股东强大的流动性支持以及较低的资金成本获取市场较多份额。而船厂系租赁商产业背景深厚，对于产业周期把握更加精准，由此能够帮助公司实现逆周期投资，降低资产成本，提升资产收益率。整体而言，当前船舶租赁行业参与者类型丰富且各具

2、特色，均能在市场中获取一定份额。而近年来我国租赁船队规模占全球船队比重逐年提升，2024 年末我国租赁船舶总吨为 1.52 亿 GT，占全球船队比重为 9.47%，占比较 2010 年末+9.16PCT。刘雨辰 陈昌涛 SAC：S0590522100001 请务必阅读报告末页的重要声明 2/17 行业研究|行业专题研究 glzqdatemark2 非银金融 当前我国船舶租赁行业概况及竞争格局解析 投资建议：强于大市（维持）上次建议：强于大市 相对大盘走势 相关报告 1、非银金融：港股市场流动性与估值弹性分析2025.05.30 2、非银金融：保险资金长期投资改革试点持续扩容，资本市场有望稳中向

3、好2025.05.23 我国船舶租赁业：规模稳步扩张，融资租赁占比较高中国为造船大国，2024 年我国船舶完工量为 4818 万 DWT，占全球 55.7%的份额。受益于此，我国船舶租赁规模近年来也稳步扩张。截至 2024 年末，我国船舶租赁商船队规模达到 1.52 亿 GT，同比+10.60%。若将手持订单纳入考虑，则 2024 年末我国租赁商船队规模达到 1.71 亿 GT，同比+5.01%。从 2024 年增量来看，新投放的 224 亿美元船舶租赁资产中 185 亿美元为融资租赁，占比达到 82.59%。经营租赁占比整体较低，近 10 年新增的船舶租赁中经营租赁占比均值仅有 26.20%

4、。我国船舶租赁业渗透率逐步提升以中国租赁船队总吨与全球船队总吨之比衡量渗透率，我国船舶租赁的渗透率近年逐步提升。2024 年末我国租赁船舶总吨占全球船队比重为 9.47%，占比较 2010年末+9.16PCT。租赁渗透率持续提升核心因素之一为国内租赁商绿色转型进度较快，2024 年末中国租赁商船队中节能型船舶以数量计算的占比为 66%，明显高于全球平均水平 11.04%；核心因素之二为我国船舶租赁商船队船龄较低，在当前全球船队船龄超 17 年的背景下，国内租赁商不足 8 年船龄的船舶资产备受青睐。行业格局：银行系占据大部分份额船舶租赁为典型的资金、资本密集型行业，且与产业周期关联度较高。鉴于此

5、，我国船舶租赁行业中银行系租赁商占据份额较大。从拥有船舶数量来看，2024 年末银行系拥有的存量船舶及手持订单合计 1953 艘，占国内租赁商整体船队数量的65.47%；从船舶总吨来看，2024 年末银行系存量船舶及手持订单合计达到 1.25 亿GT，占比为 73.09%。按照 2024 年末船舶资产价值排序，我国前十大船舶租赁公司中银行系占据七家，前五中银行系占据四家。主体优势：银行系资金端占优，船厂系资产端占优从负债端来看，银行系船舶租赁商由于具备股东流动性支持、股东资质背书、持有金融租赁牌照等优势，资金成本通常较低。2024 年交银金租、国银金租、中远海发资金成本分别为 4.17%、3.

6、95%、4.56%。从资产端来看，船厂系由于产业背景深厚、产业资源丰富，资产端优势较为显著。2024 年中国船舶租赁、交银金租、国银金租、中远海发船舶租赁平均收益率分别为 11.15%、7.67%、12.85%、6.57%。船厂系租赁商资产端优势一方面来自于其经营租赁占比相对较高，另一方面则源于其对产业周期的把握帮助其逆周期投资，以更低成本获取资产从而推高收益。投资建议：看好船舶租赁行业后续发展空间当前船舶租赁行业参与者类型丰富且各具特色，均能在市场中获取一定份额。而近年来我国租赁船队规模占全球船队比重逐年提升，后续随着 IMO 相关环保要求逐步推进，对于船舶要求也将逐步提升，叠加全球主要经济

7、体均处于降息周期，后续船东以及货主公司等更加倾向通过租赁方式引进船舶，为公司提供更强的灵活性，因而我们依旧看好后续船舶租赁行业的发展前景。风险提示：风险提示：关税政策不确定性，地缘冲突，租金下行。-20%7%33%60%2024/62024/102025/22025/6非银金融沪深3002025年06月06日2025年06月06日 请务必阅读报告末页的重要声明 3/17 行业研究|行业专题研究 正文目录 1.我国船舶租赁行业概况：规模稳步增长，渗透率逐步提升.4 2.我国船舶租赁行业格局：银行系为主，多类主体优势各异.7 2.1 行业份额：银行系占据大部分份额.7 2.2 主体优势：银行系资金

8、端占优，厂商系资产端占优.10 3.投资建议：船舶租赁行业大有可为.15 4.风险提示.15 图表目录 图表 1：我国租赁船队规模稳步增长.4 图表 2：近年来我国租赁船舶资产投放力度较大.4 图表 3：国内新增船舶租赁以融资租赁为主.5 图表 4：我国船舶租赁渗透率逐步提升.5 图表 5：全球船队中节能型船舶占比持续提升.6 图表 6：各类型船舶船龄结构（按数量艘计算）.7 图表 7：各类型船舶船龄结构（按容量计算）.7 图表 8：当前我国船舶租赁行业主要参与者.8 图表 9：2024 年末我国船舶租赁商结构（按数量家计算）.9 图表 10：2024 年末我国各类船舶租赁参与者份额（按存量船

9、舶及手持订单数量计算）.9 图表 11：2024 年末我国各类船舶租赁参与者份额（按存量船舶及手持订单总吨计算）.9 图表 12：2024 年末我国各类船舶租赁参与者份额（按存量船舶及手持订单价值计算）.9 图表 13：2024 年中国前十大船舶租赁公司资产价值规模（亿美元）.10 图表 14：2024 年部分头部船舶租赁商负债结构.10 图表 15：主要资金价格走势.10 图表 16：部分头部船舶租赁商资金成本.11 图表 17：2024 年部分船舶租赁商美元融资占比.11 图表 18：船厂系租赁商船舶平均租赁收益率表现最佳.12 图表 19：2021 年船舶租金水平明显提升.12 图表 2

10、0：2024 年末以总吨计的国内前十家船舶租赁商经营租赁与融资租赁占比 13 图表 21：中国船舶租赁新船订单情况.14 图表 22：中远海发新船订单情况.14 图表 23：交银金租新船订单情况.14 图表 24：国银金租新船订单情况.14 图表 25：2024 年末部分第三方系船舶租赁商客户结构.15 请务必阅读报告末页的重要声明 4/17 行业研究|行业专题研究 1.我国船舶租赁行业概况：规模稳步增长，渗透率逐步提升 存量来看，存量来看，我国租赁船队规模稳步扩张我国租赁船队规模稳步扩张。中国为造船大国，2024 年我国船舶完工量为 4818 万 DWT，占全球 55.7%的份额。受益于国内

11、强大的船舶制造产业支持，我国船舶租赁规模近年来也稳步扩张。截至 2024 年末，我国船舶租赁商船队规模达到 1.52亿 GT，同比+10.60%。若将手持订单纳入考虑，则 2024 年末我国租赁商船队规模达到 1.71 亿 GT，同比+5.01%，整体规模保持稳健增长。增量来看，近年来新投放租赁船舶规模较高增量来看，近年来新投放租赁船舶规模较高。从新投放船舶租赁资产来看，2021 年为投放大年，当年新投放的船舶租赁资产价值达到 319 亿美元，同比+111.84%。后续投放规模虽有所回落，但整体来看投放规模依旧较大。2021-2024 年年均新投放租赁船舶资产近 227 亿美元，相较 2016

12、-2019 年的年均 179 亿美元增长+26.64%。图表图表1：我国租赁船队规模稳步增长我国租赁船队规模稳步增长 图表图表2：近年来我国租赁船舶资产投放力度较大近年来我国租赁船舶资产投放力度较大 资料来源：克拉克森，国联民生证券研究所 资料来源：克拉克森，国联民生证券研究所 国内新增船舶租赁以融资租赁为主国内新增船舶租赁以融资租赁为主。从国内新增的船舶租赁来看，2024 年新投放的224 亿美元船舶租赁资产中 185 亿美元为融资租赁，占比达到 82.59%，较 2023 年末+8.46PCT。经营租赁占比整体较低，近 10 年新增的船舶租赁中经营租赁占比均值仅有 26.20%。02040

13、60801001201401601802009201020112012201320142015201620172018201920202021202220232024中国租赁船队（百万GT)手持订单（百万GT)-100%-50%0%50%100%150%200%250%051015202530352009201020112012201320142015201620172018201920202021202220232024新投放船舶租赁-按资产价值计算（十亿美元）同比增速（右轴）请务必阅读报告末页的重要声明 5/17 行业研究|行业专题研究 图表图表3：国内新增船舶租赁以融资租赁为主国内新增船

14、舶租赁以融资租赁为主 资料来源：克拉克森，国联民生证券研究所 我国船舶租赁渗透率逐步提升我国船舶租赁渗透率逐步提升。若以中国租赁船队总吨与全球船队总吨之比衡量渗透率，我国船舶租赁的渗透率近年逐步提升。截至 2024 年末，我国租赁船舶总吨为1.52 亿 GT，占全球船队比重为 9.47%，占比较 2010 年末+9.16PCT。图表图表4：我国船舶租赁渗透率逐步提升我国船舶租赁渗透率逐步提升 资料来源：克拉克森，国联民生证券研究所 我国船舶租赁渗透率持续提升的原我国船舶租赁渗透率持续提升的原驱动因素一：我国船舶租赁商绿色转型成效显著驱动因素一：我国船舶租赁商绿色转型成效显著。79%77%88%

15、68%67%59%70%58%74%87%70%72%75%76%74%83%21%23%12%32%33%41%30%42%26%13%30%28%25%24%26%17%0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%2009201020112012201320142015201620172018201920202021202220232024融资租赁经营租赁0%1%2%3%4%5%6%7%8%9%10%2009201020112012201320142015201620172018201920202021202220232024中国租赁船队占全球船队比重（以总吨计）请务

16、必阅读报告末页的重要声明 6/17 行业研究|行业专题研究 根据 IMO 碳减排要求，2035 年碳排放直接合规目标为 z 系数较 2008 年下降 43%。环保规定下，航行船舶需要通过采用清洁能源、使用电控/电喷主机（即节能型船舶）、降低航速等方式来确保碳排放达标，否则需购买碳排放权，从而进一步拉高运输成本。截至 2024 年末，以数量及总吨计算的全球船队中节能型船舶占比分别为 11.04%、44.09%，而同期中国租赁商船队中节能型船舶以数量计算的占比为 66%，明显高于全球平均水平。我国租赁商船队绿色转型进度显著高于全球平均水平，由此导致国内船舶租赁商需求表现较好，从而带动船舶租赁渗透率

17、提升。图表图表5：全球船队中节能型船舶占比持续提升全球船队中节能型船舶占比持续提升 资料来源：克拉克森，国联民生证券研究所 我我国船舶租赁渗透率持续提升的原国船舶租赁渗透率持续提升的原驱动因素二：我国船舶租赁商船队船龄较低驱动因素二：我国船舶租赁商船队船龄较低。近年来全球船队船龄逐步提升，根据 arrow 数据，2024 年全球船队平均船龄提升至 17.4年，为近 40 年来的最高水平。而随着船舶船龄逐步提升老化，船舶经济效益也将逐步下降。而 2024 年我国租赁商船队平均船龄仅有 7.5 年，明显优于全球水平。随着后续老旧船舶逐步替换，船舶租赁渗透率也有望进一步提升。0%5%10%15%20

18、%25%30%35%40%45%50%全球节能型船舶占比（以数量计算）全球节能型船舶占比（以GT计算）请务必阅读报告末页的重要声明 7/17 行业研究|行业专题研究 图表图表6：各类型船舶船龄结构（按数量艘计算）各类型船舶船龄结构（按数量艘计算）图表图表7：各类型船舶船龄结构（按容量计算）各类型船舶船龄结构（按容量计算）资料来源：克拉克森，国联民生证券研究所 资料来源：克拉克森，国联民生证券研究所 注：其中油轮、干散货船为按载重吨 DWT 计算，集装箱船为按 TEU 计算，LPG、LNG 为按立方米 CBM 计算，游轮为按总吨 GT 计算 2.我国船舶租赁行业格局：银行系为主，多类主体优势各异

19、 2.1 行业份额：银行系占据大部分份额 当前当前我我国船舶租赁市场参与者主要包括银行系、厂商系以及第三方系三类国船舶租赁市场参与者主要包括银行系、厂商系以及第三方系三类。船舶租赁为典型的资金、资本密集型行业，且与产业周期关联度较高。根据控股股东背景，当前国内船舶租赁行业参与者主要可以划分为三类。第一类为银行系，如交银金租、招银金租、国银金租等，核心优势在于融资渠道丰富、资金成本较低；第二类为厂商系，如中国船舶租赁等，核心优势在于产业背景深厚、产业资源丰富；第三类为第三方系，主要包括中航工业租赁等，核心优势在于供应链及客户选择等方面较为灵活。10%17%21%18%31%19%14%17%14

20、%20%24%15%18%35%17%16%12%7%21%17%27%16%22%9%37%13%22%30%11%49%0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%油轮干散货集装箱LPGLNG游轮0-4年5-9年10-14年15-19年20年及以上14%18%27%29%31%23%22%20%19%30%25%20%21%38%22%10%12%12%24%15%20%15%23%14%18%10%11%16%9%30%0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%油轮干散货集装箱LPGLNG游轮0-4年5-9年10-14年15-19年20年及以

21、上 请务必阅读报告末页的重要声明 8/17 行业研究|行业专题研究 图表图表8：当前当前我我国船舶租赁行业主要参与者国船舶租赁行业主要参与者 资料来源：国联民生证券研究所整理 银行系船舶租赁商占据较大份额银行系船舶租赁商占据较大份额。从租赁商数量来看，2024 年末我国共有 78 家公司开展船舶租赁业务，其中 19 家为银行系、5 家为厂商系；从拥有船舶数量来看，2024年末银行系拥有的存量船舶及手持订单合计 1953 艘，占国内租赁商整体船队数量的65.47%；从船舶总吨来看，2024 年末银行系存量船舶及手持订单合计达到 1.25 亿GT，占比为 73.09%；从船舶资产价值来看，2024

22、 年末银行系存量船舶及手持订单资产价值达到 1197.8 亿美元，占比 74.33%。整体来看，当前国内船舶租赁商中银行系占据大部分份额。按照 2024 年末船舶资产价值排序，我国前十大船舶租赁公司中银行系占据七家，前五中银行系占据四家。请务必阅读报告末页的重要声明 9/17 行业研究|行业专题研究 图表图表9：2 20 02 24 4 年末年末我国我国船舶租赁商结构（按数量家计算）船舶租赁商结构（按数量家计算）图表图表10：2 20 02 24 4 年末年末我国我国各类船舶租赁参与者份额（按存量船各类船舶租赁参与者份额（按存量船舶及手持订单数量计算）舶及手持订单数量计算）资料来源：克拉克森，

23、国联民生证券研究所 注：数据标签中前者为租赁商家数，单位为家，后者为家数占比 资料来源：克拉克森，国联民生证券研究所 注：数据标签中前者为船舶数量，单位为艘，后者为船舶数量占比 图表图表11：2 20 02 24 4 年末年末我国我国各类船舶租赁参与者份额（按存量船各类船舶租赁参与者份额（按存量船舶及手持订单总吨计算）舶及手持订单总吨计算）图表图表12：2 20 02 24 4 年末年末我国我国各类船舶租赁参与者份额（按存量船各类船舶租赁参与者份额（按存量船舶及手持订单价值计算）舶及手持订单价值计算）资料来源：克拉克森，国联民生证券研究所 注：数据标签中前者为船舶总吨，单位为百万 GT，后者为

24、总吨占比 资料来源：克拉克森，国联民生证券研究所 注：数据标签中前者为资产价值，单位为亿美元，后者为资产价值占比 19,24.36%5,6.41%54,69.23%银行系厂商系第三方系1953,65.47%204,6.84%826,27.69%银行系厂商系第三方系124.89,73.09%8.22,4.81%37.76,22.10%银行系厂商系第三方系1197.8,74.33%81.4,5.05%332.3,20.62%银行系厂商系第三方系 请务必阅读报告末页的重要声明 10/17 行业研究|行业专题研究 图表图表13：20242024 年年中国中国前十大前十大船舶租赁公司资产价值规模（亿美元

25、）船舶租赁公司资产价值规模（亿美元）资料来源：克拉克森，国联民生证券研究所 2.2 主体优势：银行系资金端占优，厂商系资产端占优 负债端银行系优势显著，资金成本通常更低负债端银行系优势显著，资金成本通常更低。从负债端来看，一方面，银行系船舶租赁商可从股东方面获得较为充足的流动性支持，并且通常资金价格较低；另一方面，银行系船舶租赁商通常还为金融租赁公司，当前国内 19 家银行系船舶租赁商中 18 家为金租公司，金租公司能够进入同业拆借市场以较低成本获取资金。图表图表14：2 20 02 24 4 年年部分头部船舶租赁商负债结构部分头部船舶租赁商负债结构 图表图表15：主要资金价格走势主要资金价格

26、走势 资料来源：Wind，公司公告，国联民生证券研究所 资料来源：Wind，国联民生证券研究所 通常情况下，交银金租、国银金租等银行系租赁商融资成本低于中国船舶租赁等船厂43%78%85%63%45%12%7%13%0%5%1%0%11%5%6%25%0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%中国船舶租赁交银金租国银金租中远海发银行贷款应付债券同业拆借其他负债0%1%2%3%4%5%6%7%2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024美国联邦基金利率(EFFR)中国银

27、行间同业拆借加权利率:1年企业贷款加权平均利率:工商银行1年期定存利率 请务必阅读报告末页的重要声明 11/17 行业研究|行业专题研究 系租赁商以及中远海发等第三方系租赁商。2024 年中国船舶租赁、交银金租、国银金租、中远海发资金成本分别为 3.38%、4.17%、3.95%、4.56%。2023 年以来交银金租、国银金租资金成本快速提升至高于中国船舶租赁的资金成本，核心原因在于银行系租赁商通常会同时开展飞机、船舶等资产的租赁业务，由此导致公司需要境外融资购买飞机等资产。以交银金租为例，2024 年交银金租银行借款、应付债券中分别有65.17%、55.83%为美元计价，而 2023 年加息

28、导致公司资金成本出现较为明显的上涨。图表图表16：部分头部船舶租赁商资金成本部分头部船舶租赁商资金成本 图表图表17：20242024 年部分船舶租赁商美元融资占比年部分船舶租赁商美元融资占比 资料来源：公司公告，国联民生证券研究所 资料来源：公司公告，国联民生证券研究所 资产端船厂系优势最为显著资产端船厂系优势最为显著。从各类参与者船舶租赁收益水平来看，船厂系优势较为显著。2024 年中国船舶租赁、交银金租、国银金租、中远海发船舶租赁平均收益率分别为 11.15%、7.67%、12.85%、6.57%。其中国银金租收益水平自 2021 年大幅提升后便维持在较高水平，核心原因在于国银金租 20

29、21 年船队规模大幅扩张且公司将新增船队大多投向经营租赁，恰逢彼时贸易复苏等因素导致运价大幅提升，因而将公司收益拉高并锁定在相对较高水平。相较之下，中国船舶租赁资产端收益水平基本在 10%以上且波动较小，而传统银行系租赁商收益水平多在 8%左右的水平，船厂系租赁商资产端收益优势较为显著。0%1%1%2%2%3%3%4%4%5%5%2018201920202021202220232024中国船舶租赁交银金租国银金租中远海发0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%交银金租国银金租中远海发2024年末银行贷款中美元占比2024年末应付债券中美元占比 请务必阅读报告末页的重要声明 1

30、2/17 行业研究|行业专题研究 图表图表18：船厂系租赁商船舶平均租赁收益率表现最佳船厂系租赁商船舶平均租赁收益率表现最佳 资料来源：公司公告，国联民生证券研究所 图表图表19：20212021 年船舶租金水平明显提升年船舶租金水平明显提升 资料来源：克拉克森，国联民生证券研究所 船厂系租赁商资产端优势显著的核心因素之一为船厂系租赁商资产端优势显著的核心因素之一为其其经营租赁占比通常较高经营租赁占比通常较高。从整体租赁公司船队情况来看，2024 年末中国、全球租赁船队中经营租赁占比分别为 35%、3%。而我国船舶租赁当前主要以融资租赁为主，核心原因之一便是当前银行系租赁商更加倾向于提供偏融资

31、类服务，国内按船舶总吨排名前十家之中的银行系租赁商2024 年末经营租赁占比均值仅有 32%，而中国船舶租赁则达到 47%。经营租赁相较融资租赁而言，由于需要承担资产的部分风险，因此通常收益也相对更高。船厂系租赁0%2%4%6%8%10%12%14%16%18%2018201920202021202220232024中国船舶租赁交银金租国银金租中远海发0501001502002503003500200004000060000800001000001200001400001 Year Timecharter Rate Capesize Bulkcarrier（$/day）1 Year Timec

32、harter Rate MR Products Tanker（$/day）LNG 145K CBM 1 Year Timecharter Rate（$/day）Containership Timecharter Rate Index（右轴）请务必阅读报告末页的重要声明 13/17 行业研究|行业专题研究 商由于经营租赁占比较高，因此资产端收益水平具备一定优势。图表图表20：20242024 年末以总吨计年末以总吨计的国内前十家船舶租赁商经营租赁与融资租赁占比的国内前十家船舶租赁商经营租赁与融资租赁占比 资料来源：克拉克森，国联民生证券研究所 船厂系租赁商资产端优势显著的核心因素之船厂系租赁商资

33、产端优势显著的核心因素之二二为为其专业度较高，对于产业周期把握其专业度较高，对于产业周期把握更为准确更为准确。由于船舶行业为典型的周期行业，以新造船价格指数为例，2024 年克拉克森新造船价格指数为 189.16 点，较 2020 年+50.61%。也即不考虑其他因素情况下，同样船型在 2024 年造价将较 2020 年高出 50.61%，由此导致租赁商获取资产成本更高，进一步拉低资产收益水平。船厂系租赁商凭借对于产业周期的深刻理解与洞察，能够较好实现逆周期投资。以中国船舶租赁为例，公司在 2018-2021 年年均新船订单达到 31.77 万 GT，而公司在 2023-2024 年高点则未签

34、订新船订单。通过对于产业周期的精准把握，公司能够实现逆周期投资，降低资产成本，提升资产收益水平。32%47%48%68%53%52%0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%银行系厂商系第三方系经营租赁占比融资租赁占比 请务必阅读报告末页的重要声明 14/17 行业研究|行业专题研究 图表图表21：中国船舶租赁新船订单情况中国船舶租赁新船订单情况 图表图表22：中远海发新船订单情况中远海发新船订单情况 资料来源：克拉克森，国联民生证券研究所 资料来源：克拉克森，国联民生证券研究所 图表图表23：交银金租新船订单情况交银金租新船订单情况 图表图表24：国银金租新船订单情况

35、国银金租新船订单情况 资料来源：克拉克森，国联民生证券研究所 资料来源：克拉克森，国联民生证券研究所 第三方系船舶租赁商则涵盖较多种类，包括船东设立的船舶租赁商以及其他产业集团设立的船舶租赁商等，其各具特色。以中远海发为例，中远海发为中远海运集团下设立的船舶租赁商，其优势在于需求端有较强保障，但劣势在于公司客户集中度较高，中远海发 96%船舶均投放至中远海运集团。801001201401601802000200000400000600000800000100000012000002010201120122013201420152016201720182019202020212022202320

36、24中国船舶租赁新船订单（GT)新造船价格指数（右轴）8010012014016018020005001000150020002500201020112012201320142015201620172018201920202021202220232024中远海发新船订单（GT)新造船价格指数（右轴）80100120140160180200050000010000001500000200000025000003000000201020112012201320142015201620172018201920202021202220232024交银金租新船订单（GT)新造船价格指数（右轴）80100

37、120140160180200020040060080010001200140016001800201020112012201320142015201620172018201920202021202220232024国银金租新船订单（GT)新造船价格指数（右轴）请务必阅读报告末页的重要声明 15/17 行业研究|行业专题研究 图表图表25：20242024 年末部分第三方系船舶租赁商客户结构年末部分第三方系船舶租赁商客户结构 资料来源：克拉克森，国联民生证券研究所 3.投资建议：船舶租赁行业大有可为 整体来看，当前我国船舶租赁行业以银行系为主，其能够凭借股东强大的流动性支持以及较低的资金成本获

38、取市场较多份额，但与之相对应的是资产端收益水平表现相对较为一般。而船厂系租赁商产业背景深厚，对于产业周期把握更加精准，由此能够帮助公司实现逆周期投资，降低资产成本，提升资产收益率。对于第三方系的租赁商而言，部分船东系租赁商背靠船东公司，需求端有较强保障，但客户集中度较高。整体而言，当前船舶租赁行业参与者类型丰富且各具特色，均能在市场中获取一定份额。而近年来我国租赁船队规模占全球船队比重逐年提升，2024 年末我国租赁船舶总吨为 1.52 亿 GT，占全球船队比重为 9.47%，占比较 2010 年末+9.16PCT。而后续 IMO 相关环保要求逐步推进，对于船舶要求也将逐步提升，叠加全球主要经

39、济体均处于降息周期，后续船东以及货主公司等更加倾向通过租赁方式引进船舶，为公司提供更强的灵活性，因而我们依旧看好后续船舶租赁行业的发展前景。4.风险提示 关税政策不确定性关税政策不确定性。中国为最大的造船国，船舶出口份额较高。公司客户较多为海外船东，若关税税率提升，或对公司船舶需求产生负面冲击。地缘冲突地缘冲突。远洋船舶航行过程将历经多个国家，若产生地缘冲突，可能导致公司相关资产遭受损失。油油矿商及其他矿商及其他不超过49艘船不超过49艘船50艘及以上50艘及以上中远海运发展96%0%0%2%0%1%中航工业租赁42%1%8%15%34%中投海外100%太平石化金租88%9%3%昆仑金租90%

40、2%9%招商租赁14%17%11%2%56%中交租赁67%33%华融金租26%70%4%深圳租赁34%9%6%27%12%13%厦门金租71%29%皖江金租12%10%78%中建投租赁15%76%9%国能融资租赁100%国金租赁94%6%中广核租赁72%19%9%浙江海港租赁18%82%苏银金租7%6%25%62%非上市公司非上市公司其他其他中远海中远海运集团运集团招商局招商局集团集团其他国企其他国企货主公司货主公司班轮公司班轮公司上市公司上市公司 请务必阅读报告末页的重要声明 16/17 行业研究|行业专题研究 租金下行租金下行。公司主业为租赁，若船舶租金下行，将导致公司资产端整体收益水平走

41、低，对公司业绩产生负面影响。请务必阅读报告末页的重要声明 17/17 行业研究|行业专题研究 评级说明评级说明 投资建议的评级标准 评级 说明 报告中投资建议所涉及的评级分为股票评级和行业评级（另有说明的除外）。评级标准为报告发布日后 6到 12 个月内的相对市场表现，也即：以报告发布日后的 6 到 12 个月内的公司股价（或行业指数）相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准。其中：A 股市场以沪深 300 指数为基准，北交所市场以北证 50 指数为基准；香港市场以摩根士丹利中国指数为基准；美国市场以纳斯达克综合指数或标普 500指数为基准；韩国市场以柯斯达克指数或韩国综合股价指数为基准

42、。股票评级 买入 相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于 10%增持 相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在 5%10%之间 持有 相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-5%5%之间 卖出 相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5%行业评级 强于大市 相对表现优于同期相关证券市场代表性指数 中性 相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平 弱于大市 相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数 分析师声明分析师声明 本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的所有观点均准确地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法。我们所得报酬的任何部分

43、不曾与，不与，也将不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系。法律主体声明法律主体声明 本报告由国联民生证券股份有限公司或其关联机构制作，国联民生证券股份有限公司及其关联机构以下统称为“国联民生证券”。本报告的分销依据不同国家、地区的法律、法规和监管要求由国联民生证券于该国家或地区的具有相关合法合规经营资质的子公司/经营机构完成。国联民生证券股份有限公司具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格，接受中国证监会监管，负责本报告于中国（港澳台地区除外）的分销。国联证券国际金融有限公司具备香港证监会批复的就证券提供意见（4 号牌照）的牌照，接受香港证监会监管，负责本报告于中国香港地区的分销。

44、本报告署名研究人员所持中国证券业协会注册分析师资质信息和香港证监会批复的牌照信息已于署名研究人员姓名处披露。权益披露权益披露 国联证券国际金融有限公司跟本研究报告所述公司在过去 12 个月内并没有任何投资银行业务关系，且雇员或其关联人士没有担任本报告中提及的公司或发行人的高级人员。一般声明一般声明 除非另有规定，本报告中的所有材料版权均属国联民生证券股份有限公司（已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）及其附属机构（以下统称“国联民生证券”）。未经国联民生证券事先书面授权，不得以任何方式修改、发送或者复制本报告及其所包含的材料、内容。所有本报告中使用的商标、服务标识及标记均为国联民生证券的商

45、标、服务标识及标记。本报告是机密的，仅供我们的客户使用，国联民生证券不因收件人收到本报告而视其为国联民生证券的客户。本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开资料，但国联民生证券对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的信息、意见等均仅供客户参考，不构成所述证券买卖的出价或征价邀请或要约。该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。客户应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时考量各自的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就法律、商业、财务、税收等方面咨询专家的意见。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，国联民

46、生证券及/或其关联人员均不承担任何法律责任。本报告所载的意见、评估及预测仅为本报告出具日的观点和判断。该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。过往的表现亦不应作为日后表现的预示和担保。在不同时期，国联民生证券可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。国联民生证券的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和/或交易观点。国联民生证券没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。国联民生证券的资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策。特别声

47、明特别声明 在法律许可的情况下，国联民生证券可能会持有本报告中提及公司所发行的证券并进行交易，也可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。因此，投资者应当考虑到国联民生证券及/或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突，投资者请勿将本报告视为投资或其他决定的唯一参考依据。版权声明版权声明 未经国联民生证券事先书面许可，任何机构或个人不得以任何形式翻版、复制、转载、刊登和引用。否则由此造成的一切不良后果及法律责任由私自翻版、复制、转载、刊登和引用者承担。联系我们联系我们 北京：北京市东城区安外大街 208 号玖安广场 A 座 4 层 上海：上海市虹口区杨树浦路 188 号星立方大厦 8 层 无锡：江苏省无锡市金融一街 8 号国联金融大厦 16 楼 深圳：广东省深圳市福田区益田路 4068 号卓越时代广场 1 期 13 楼