【公司研究】上海莱士-首次覆盖报告：血制品领先企业业绩恢复增长-20200330[22页].pdf

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1、 第 1 页 / 共 22 页 生物医药生物医药 分析师分析师: :李琳琳李琳琳 执业证书编号：S0730511010010 021-50586983 血制品领先企业，业绩恢复增长血制品领先企业，业绩恢复增长 上海莱士上海莱士( (002252002252) )首次覆盖报告首次覆盖报告 证券研究报告证券研究报告-首次覆盖报告首次覆盖报告 未评级未评级（首次首次） 市场数据市场数据( (20202020- -0303- -3030) ) 收盘价(元) 7.91 一年内最 高/最低(元) 10.75/6.33 沪深300指数 3710.06 市净率(倍) 3.65 流通市值(亿元) 396.80

2、基础数据基础数据( (20192019- -9 9- -3030) ) 每股净资 产(元) 2.31 每股经营 现金流(元) 0.13 毛利率(%) 64.53 净资产收 益率_摊薄(%) 5.28 资产负债 率(%) 2.79 总股本/流通 股(万股) 497462.21/497238.84 B股/H股(万股) 0/0 个股相对沪深个股相对沪深 300300 指数表现指数表现 资料来源：贝格数据，中原证券 相关报告相关报告 联系人：联系人： 李琳琳李琳琳 电话：电话： 021-50586983 传真：传真： 021-50587779 地址：地址： 上海浦东新区世纪大道 1600 号 18 楼

3、 邮编：邮编： 200122 发布日期：2020 年 03 月 30 日 投资要点投资要点: : 上海莱士是国内血制品上海莱士是国内血制品领域的领先企业。领域的领先企业。采浆量全国领先，拥有单采血 浆站 41 家（含分站 1 家），现有人血白蛋白、静注人免疫球蛋白等三大 类共 11 个品种。 我国血制品行业特点。我国血制品行业特点。与发达国家相比我国血制品行业市场发展空间 大，行业具备资源属性，未来集中度有望进一步提升，国内外技术发 展仍有差距，我国的产品附加值相对较低。行业具备壁垒性，疫情对 行业有一定影响。 公司未来业绩增长点公司未来业绩增长点。由于 2017 年和 2018 年受采浆量增

4、长快，进口白蛋 白竞争加剧和两票制影响较大，整个血制品行业处于去库存周期，景气度 下降， 相关企业对上游浆站的回访并不积极， 带来了采浆量自然下降。 2018 年年底行业已达到底部， 目前调研情况显示， 经销商存货回归至正常水平， 2019 新版医保目录实带来人血白蛋白扩容（新增癌症引起的低白蛋白胸 腹水患者）。行业底部回暖趋势确立，新冠疫情又带来了医生对血制品的 再认知，血制品企业推广费用下降，行业整体景气度向上。上海莱士作为 国内血制品领域领先企业之一，必将从中受益。GDS 重组有利于提升公司 综合竞争力。 现存问题分析。现存问题分析。 同路生物存在商誉减值可能性， 金融投资未来逐步退出，

5、 风险可控，大股股权质押比例较大。大股东现存血制品资产短期内无法注 入上市公司。 盈利预测及风险提示盈利预测及风险提示。 按照增发前股本， 预计公司 2019 年每股收益为 0.12 元，2020 年 0.19 元、2021 年 0.37 元，对应 3 月 30 日收盘价 7.91 元， 市盈率为 65.92 倍，41.63 倍和 21.38 倍，首次覆盖，暂不给予公司投资 评级。大股东股权质押比例较高，且存在冻结情况，如若有上市公司资金 占用情况，将影响上市公司投资价值；疫情发展超出预期，采浆量急剧下 降 2017A2017A 2018A2018A 2019E2019E 2020E2020E

6、 2021E2021E 营业收入(百万元) 1927.7 1804.2 2598.1 3595.8 3809.0 增长比率 -17.1% -6.4% 44.0% 38.4% 5.9% 净利润(百万元) 835.8 -1518.4 616.0 942.0 1824.6 增长比率 -48.2% -281.7% 140.6% 52.9% 93.7% 每股收益(元) 0.17 -0.31 0.12 0.19 0.37 市盈率(倍) 46.53 -25.52 65.92 41.63 21.38 资料来源：贝格数据，中原证券 -36% -30% -24% -18% -12% -6% 0% 2019-042