机械国防行业光伏设备：拥抱新技术变革精选龙头-220504（60页）.pdf

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1、2022年5月4日光伏设备：拥抱新技术变革，精选龙头浙商机械国防团队分析师邱世梁分析师王华君联系人李思扬邮箱邮箱邮箱证书编号S1230520050001证书编号S1230520080005证书编号S1230522020001xU8VnVgZkZjZiUtUmU6McM9PtRoOnPoMfQoOqNjMmMmR8OqQvMvPsRqONZpNmQ3【光伏设备】拥抱新技术变革，精选龙头 【光伏设备】行业核心逻辑：成长空间取决于新技术迭代速度1）光伏新技术迭代较快（持续降本），新技术不断迭代的光伏设备在未来几年仍具有较好成长性。2）光伏下游市场空间大（新增装机量10年10倍）+行业具平台化延展能力

2、（向其他泛半导体行业布局），使得光伏设备是专用设备行业少数【能成长出大公司】的行业。3）风险提示：中长期光伏实现完全平价、导致技术迭代需求的迫切性下降，【光伏设备】投资机会将有所下降。 公司推荐：重点推荐2大环节、首选具平台化能力龙头1、【电池设备】HJT技术变革带来量+价齐升，预计2025年HJT设备订单空间有望超400亿元，2020-2025年CAGR为80%。如净利率保持20%（80亿净利润），给予25倍PE，测算HJT设备行业合理总市值2000亿元。重点推荐：迈为股份、金辰股份、捷佳伟创、英杰电气；看好帝尔激光。2、【组件设备】迎“薄片化+多主栅+多分片”多重技术变革，价稳+量增。预计

3、2025年全球组件扩产有望达392GW，其中串焊机市场规模达78亿元，CAGR=26%。重点推荐：奥特维、金辰股份。3、【平台化龙头】向泛半导体领域延伸，推荐：晶盛机电、迈为股份、奥特维、英杰电气、上机数控等。4【光伏设备】研究框架：核心关注各环节技术变革、精选龙头电池工序设备电池工序设备厂商厂商宏瑞达晟成宁夏小牛汇邦奥特维先导智能宁夏小牛帝尔激光沃特维大族激光光远宁夏小牛汇邦金辰股份苏州晟成羿珩申科众森PASON徳镭射科金辰股份金辰股份苏州晟成宏瑞达博阳组件工序设备厂商组件工序设备厂商双良节能东方电热上海森松美国GT硅料设备硅料设备厂商厂商高测股份上机数控连城数控晶盛机电连城数控京运通天通股

4、份奥特维硅片设备硅片设备厂商厂商来源：公开资料，浙商证券研究所整理【研究框架】关注技术变革、催生产能加速迭代0156【研究框架】核心关注各环节技术变革、平台化发展趋势 【光伏设备】行业核心逻辑传统认知：市场认为机械设备行业是下游需求的二阶导，成长持续性有限。我们认为：【光伏设备】技术迭代快，一个又一个技术迭代，特别是价值量更大的工艺设备，使得近几年保持较好成长性。核心原因包括以下2点：1）技术迭代快：光伏行业进入无补贴、纯市场化阶段，技术降本将成为市场前进永恒的方向。回顾历史，光伏平均技术迭代周期在3年左右，也就代表3年存量产能将经历一轮淘汰。催生下游产能加速扩张，使得【光伏设备】近几年保持较

5、好成长性。2）平台化布局：光伏属于泛半导体行业，技术与半导体具有相同性。使得绝大多龙头光伏设备企业未来的终局都将是光伏+半导体平台化布局，利用自身在光伏领域研发经验、向半导体行业延伸，打开新的成长空间。017【研究框架】核心关注各环节技术变革、平台化发展趋势 【光伏设备】行业核心逻辑传统认知：市场认为专用设备行业，非标属性较强、规模不经济，很难成长出大市值公司。我们认为：【光伏设备】行业是专用设备行业少有的能孕育大市值公司的行业。核心原因包括以下3点：1）市场空间较大：光伏需求10年10倍大赛道，预计2030年新增装机量有望超1000GW，光伏设备市场规模有望超千亿。2）技术迭代、带来单GW价

6、值量提升：我们观测如电池片环节，从BSF电池PERC电池TOPCon电池HJT电池叠层电池。随着电池技术难度的提升，单GW设备价值量是在明显提升的，带来行业的市场空间持续变大。组件串焊机、光伏长晶炉同理。3）平台化布局：绝大多龙头光伏设备企业未来的终局都将是光伏+半导体平台化布局，多领域打开成长空间。018【投资逻辑】首选具技术迭代环节的龙头 【光伏设备】核心投资逻辑首选龙头，龙二可在行业成长初期适当参与。核心原因包括以下2点：1）竞争格局：跟半导体设备行业类似， 2-3家占据绝大份额，其中龙一占据较高份额。核心原因：技术掌握在设备厂、而非下游电池厂。导致下游囚徒困境，对于最优设备、技术需求强