BOSS直聘-以C端服务带动B端效益拓展长尾市场增量空间-220418（31页）.pdf

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1、证券研究报告公司深度研究其他互联网服务 东吴证券研究所东吴证券研究所 1 / 31 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 BOSS 直聘（BZ） 以以 C 端服务带动端服务带动 B 端效益， 拓展长尾市场端效益， 拓展长尾市场增增量量空间空间 2022 年年 04 月月 18 日日 证券分析师证券分析师 张良卫张良卫 执业证书：S0600516070001 021-60199793 研究助理研究助理 何逊何逊玥 执业证书：S0600122030019 研究助理研究助理 夏路路夏路路 执业证书：S0600121070071 股价走势股价走势 市场数据市场数据 收盘价(

2、美元) 23.75 一年最低/最高价 13.46/44.96 市净率(倍) 5.67 流通股市值(百万元) 9498.81 总市值(百万元) 7826.46 基础数据基础数据 每股净资产(元,LF) 13.34 资产负债率(%,LF) 21.8% 总股本(百万股) 799.90 流通股(百万股) 659.07 买入（首次） Table_EPS 盈利预测与估值盈利预测与估值 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入（百营业收入（百万万元）元） 4,259 6,325 11,355 15,961 同比（%） 119% 49% 80% 41% 归母净利润（百万元） -1,235 59

3、8 2,158 3,551 同比（%） 1% -148% 261% 65% Non-GAAP 净利润 853 1,009 2,896 4,588 同比（%） -400% 18% 187% 58% 每股收益（元/股） -1.54 0.75 2.70 4.44 P/E（倍） -48.99 101.21 28.05 17.04 PE（Non-GAAP） 70.97 59.97 20.90 13.19 Table_Summary 无特殊说明，本文相关数据的货币单位均为人民币。美元汇率（2022 年 4月 16 日） ：人民币/美元=6.37 投资要点投资要点 国内领先在线招聘平台，首创“移动国内领先在

4、线招聘平台，首创“移动+智能匹配智能匹配+直聊”的模式。直聊”的模式。BOSS 直聘于 2014 年上线，首创“移动+智能匹配+直聊”的模式，连接求职者和企业。2021 年，其平均 MAU 达 2710 万人。 供需不平衡驱动招聘行业发展，线上供需不平衡驱动招聘行业发展，线上招聘招聘渗透率不断增加。渗透率不断增加。随着我国人才供需结构趋于失衡，企业对招聘服务的需求更加旺盛。2020 年，中国线上招聘市场规模达 551.7 亿元， 渗透率呈增长态势， 有较大增长空间。 C 端的数量和质量是吸引企业端付费最重要的因素。端的数量和质量是吸引企业端付费最重要的因素。 考虑到求职者求职行为频次有限且企业

5、付费行为大多单归属的情况，C 端数量和质量、平台撮合精准度、招聘流程便捷度是决定招聘企业效率的关键因素，我们认为， 在更长的时间维度上， 企业更倾向于向效率最高的招聘平台付费。 “营销“营销+创新模式”扩创新模式”扩 C 端规模， “流量端规模， “流量+服务”增服务”增 B 端效益。端效益。BOSS 直聘从服务于 C 端着手， 通过广告营销获取用户， 依靠对求职过程及效率的重视留存用户，扩大 C 端规模；C 端规模的提升不仅能够提高 B 端存量用户的效益，也为推荐逻辑及技术提供数据基础，从而提升招聘的效率，进而带动 B 端付费率提升。推荐逻辑也解决了流量公平分配问题，公司能够拓展中长尾客户。

6、 对对 B、C 端服务的侧重点不同，为端服务的侧重点不同，为 Boss 直聘模式构建壁垒。直聘模式构建壁垒。传统搜索逻辑下，中小企业大多受到忽视，传统平台天然的服务于大 B 客户，其收入驱动主要为大客户的拓展及续费率。Boss 直聘针对 C 端及中长尾客户的功能设计与传统平台主要客户的需求不符， 且传统平台拓展中小企业市场将面临较大的销售费用，这使得 Boss 直聘具有一定的壁垒。 盈利预测与投资评级：盈利预测与投资评级：我们预计 2022-2024 年公司经调整净利润分别为10.1/29.0/45.9 亿元，分别同比变动 18%/187%/58%。考虑到公司创新模式加速网络效应， 给予公司